Oro in Fuga: Cosa Si Nasconde Dietro la Perdita di 2 Miliardi di Dollari degli ETF a Maggio 2026

Perché gli ETF sull'oro hanno perso 2 miliardi di dollari a maggio 2026

Gli Exchange-Traded Fund (ETF) globali garantiti da oro fisico hanno subito deflussi netti per 2 miliardi di dollari a maggio 2026, un brusco dietrofront rispetto ai forti afflussi di inizio anno, secondo i dati del World Gold Council . Ma cosa ha spinto gli investitori a ritirarsi in massa?

Ecco i tre fattori principali che hanno innescato questa fuga dall'oro:

• Addio al "debasement trade": La strategia di investimento più in voga negli ultimi due anni, quella di proteggersi dall’erosione del valore delle valute (il cosiddetto debasement trade), sta perdendo colpi. Nikolaos Panigirtzoglou di JPMorgan ha osservato come i deflussi simultanei dagli ETF sull'oro e su Bitcoin – questi ultimi hanno visto uscire ben 2,07 miliardi di dollari a maggio, il peggior deflusso mensile del 2026 – non siano il segnale di una semplice rotazione da un asset all'altro, ma di un abbandono generalizzato delle coperture contro l'inflazione .

• Prese di profitto in Asia: Il continente asiatico ha guidato i deflussi con 1,2 miliardi di dollari in uscita. A fare la parte del leone è stata l'India, che ha registrato il suo primo deflusso netto mensile in un anno. Qui, gli investitori hanno incassato i guadagni dopo che un aumento dei dazi all'importazione da parte del governo indiano (portati dal 6% al 15% il 13 maggio) ha spinto i prezzi dell'oro alle stelle .

• Ritorno dell'appetito per il rischio: L'Europa è stata l'unica regione a fare eccezione, con afflussi netti per 334 milioni di dollari, mentre anche il Nord America ha visto uscite significative . Il patrimonio totale gestito dagli ETF globali sull'oro è sceso del 2%, attestandosi a 604 miliardi di dollari, segno di una ritrovata propensione al rischio da parte degli investitori .

Cosa dicono i dati sul mercato del lavoro USA

Un vero e proprio colpo di scena per gli analisti: il mercato del lavoro americano si è dimostrato molto più solido del previsto, ridimensionando bruscamente le speranze di un prossimo taglio dei tassi.

Indicatore	Valore	Fonte
Nuovi posti di lavoro (maggio)	+172.000 (contro attese di 85.000)	BLS, 5 giugno
Nuovi posti di lavoro (aprile, rivisto)	+179.000	BLS
Tasso di disoccupazione (U-3)	4,3% (stabile per il terzo mese)	BLS/JEC
Tasso di disoccupazione allargato (U-6)	8,2% (in aumento di 0,2 punti)	JEC

Il dato sui nuovi posti di lavoro di maggio ha letteralmente polverizzato le stime di consenso, che si fermavano a 85.000 unità, e anche i dati dei due mesi precedenti sono stati rivisti al rialzo . In pratica, il messaggio è chiaro: il mercato del lavoro si sta rafforzando, non indebolendo, e questo riduce drasticamente ogni urgenza per la Fed di intervenire sui tassi.

L'ultima fotografia dell'inflazione

A complicare il quadro ci pensa un'inflazione che si dimostra più appiccicosa del previsto, spinta in parte dalla volatilità dei prezzi dell'energia e dagli effetti a catena della politica dei dazi.

• Inflazione generale (CPI) ad aprile: 3,8% su base annua, in deciso aumento rispetto al 3,3% di marzo. È il livello più alto dalla metà del 2023 .
• Inflazione core (CPI al netto di cibo ed energia): 2,8% annuo, in salita dal 2,6% di marzo e ben oltre l'obiettivo del 2% fissato dalla Fed .
• Su base mensile, ad aprile il CPI è salito dello 0,6%, in attenuazione rispetto al balzo dello 0,9% di marzo, ma comunque su livelli elevati .
• Il prossimo dato sull'inflazione, relativo al mese di maggio, è atteso per il 10 giugno e sarà l'ultimo indizio cruciale prima della riunione della Fed .

Cosa aspettarsi dalla Federal Reserve?

Con questi numeri, le prospettive per un taglio dei tassi a breve termine si fanno sempre più esigue, delineando uno scenario di "tassi più alti più a lungo".

• Riunione FOMC del 16-17 giugno: I mercati stimano una probabilità superiore al 98% che i tassi restino invariati nell'intervallo 3,50%–3,75% . Solo una minoranza (circa il 28%) scommette su un taglio di 25 punti base, ma il consenso schiacciante è per una pausa .
• Prospettive per il resto del 2026: Già a dicembre 2025, il "dot plot" della Fed (il grafico che riassume le previsioni dei membri del FOMC) indicava un solo taglio di 25 punti base per tutto il 2026. I verbali della riunione di marzo hanno confermato che un taglio dei tassi non era pienamente prezzato almeno fino a dicembre .
• La tensione chiave: Il dato sull'occupazione di maggio, molto più forte del previsto, ha addirittura alimentato le scommesse su un possibile rialzo dei tassi, secondo alcuni analisti, piuttosto che su un taglio . Con un'inflazione headline al 3,8% e core al 2,8%, la Fed rimane sbilanciata verso una politica monetaria restrittiva. J.P. Morgan si spinge oltre, prevedendo tassi fermi per tutto il 2026 e un rialzo di 25 punti base nel terzo trimestre del 2027 .

Cosa significa tutto questo per l'oro?

Il contesto macroeconomico attuale è un vento contrario piuttosto forte per l'oro, perlomeno nel breve periodo. Ecco perché:

• Costo opportunità più alto: Con tassi di interesse elevati che restano tali a lungo, detenere oro, che non paga cedole o dividendi, diventa sempre meno conveniente rispetto ad altri asset. La politica restrittiva della Fed alza il cosiddetto "costo opportunità" .
• Nessuna urgenza di tagliare i tassi: I tre pilastri su cui poggiava la tesi rialzista per l'oro – mercato del lavoro in rallentamento, inflazione in calo e imminenti tagli dei tassi – stanno venendo meno. Un mercato del lavoro forte e un'inflazione ostinata tolgono alla Fed ogni motivo per agire.
• Fuga dal "debasement trade": Come detto, i flussi in uscita simultanei da ETF su oro e criptovalute confermano che gli investitori stanno riducendo l'esposizione a beni rifugio, non riposizionandosi al loro interno .
• Cosa può succedere ora: L'ago della bilancia sarà il dato sull'inflazione di maggio, in uscita il 10 giugno. Uno scenario probabile è che un dato ancora alto spinga le aspettative di un taglio dei tassi addirittura al 2027, mettendo ulteriore pressione sull'oro. Al contrario, un'inflazione a sorpresa più bassa potrebbe far rivivere le speranze di quella minoranza (28%) che scommette su un taglio, sostenendo un rimbalzo del metallo giallo. Ma la forza del mercato del lavoro rende questa seconda ipotesi molto meno probabile.