Euro più forte nel 2025 grazie ai green bond, ma Lagarde avverte: servono riforme o resteremo spettatori

Un risultato di spicco è stata la performance dell'euro nella finanza sostenibile. Per la prima volta, l'euro ha superato il dollaro americano diventando la valuta leader nel mercato globale delle obbligazioni internazionali verdi e sostenibili nel 2025 . Inoltre, l'emissione di debito internazionale denominato in euro ha raggiunto un massimo storico, riflettendo una forte domanda da parte di una base sempre più ampia di emittenti globali .

L'avvertimento di Lagarde: nessuna autocompiacimento e necessità di riforme

Nonostante questi dati positivi, il messaggio centrale di Lagarde è stato di cautela. Nel suo intervento introduttivo al rapporto, ha dichiarato che "non c'è spazio per l'autocompiacimento, poiché la frammentazione sta crescendo nel sistema monetario internazionale" . Ha descritto un mondo in cui la cooperazione multilaterale viene sostituita da logiche a somma zero e giochi di potere bilaterali, con un netto slittamento dall'apertura al protezionismo .

Lagarde è stata coerente nel suo appello all'Europa per rafforzare le proprie fondamenta economiche. Ha sostenuto che la risposta all'attuale cambiamento nelle politiche commerciali globali "dovrebbe essere più, non meno, integrazione commerciale" . Per rendere l'euro una valuta veramente globale, ha sottolineato che l'Europa deve procedere urgentemente all'approfondimento del proprio mercato interno, completando l'Unione dei Mercati dei Capitali e l'Unione Bancaria . L'Eurosistema considera un'Unione Economica e Monetaria (UEM) più profonda e completa come un elemento cruciale per sostenere la resilienza internazionale dell'euro .

Le sue argomentazioni mettono a nudo le carenze strutturali che frenano l'euro. Il mercato combinato dei titoli di Stato con rating AAA e AA nell'area dell'euro è grande appena un quinto del mercato dei titoli del Tesoro statunitensi. I mercati azionari europei sono meno della metà di quelli degli Stati Uniti e dal 2009 hanno generato rendimenti cinque volte inferiori . Queste cifre evidenziano perché la creazione di una vera Unione del Risparmio e degli Investimenti, che trasformi i mercati nazionali frammentati in fondi "paneuropei", sia un obiettivo centrale .

Le implicazioni della debolezza del dollaro: un'opportunità condizionata

La valutazione della BCE è stata pubblicata in uno scenario di deprezzamento del dollaro americano. La presidente Lagarde ha osservato che il dollaro si è deprezzato "in modo misurabile rispetto all'euro" a partire da marzo 2025, uno sviluppo che ha acceso il dibattito sul potenziale dell'euro di sfidare la supremazia del biglietto verde .

In un discorso tenuto a Berlino nel maggio 2025, Lagarde aveva riconosciuto che "il panorama in evoluzione potrebbe aprire la porta a un ruolo internazionale più ampio per l'euro", specialmente data l'incertezza che circonda il ruolo tradizionale del dollaro come pietra angolare del sistema monetario internazionale . Questo sentimento è stato ripreso in un post sul blog della BCE, che ha descritto il momento come un potenziale "momento per un euro globale", in cui l'Europa può "prendere maggiore controllo del proprio destino" .

Tuttavia, la BCE condiziona fermamente questa opportunità alla capacità dell'Europa di agire concretamente. Lagarde ha enfatizzato che una valuta non ottiene lo status di riserva per impostazione predefinita; deve guadagnarselo attraverso credibilità geopolitica, integrità legale e istituzionale e resilienza economica . Senza riforme profonde per aumentare la produttività, la competitività e l'integrazione finanziaria, l'euro rimarrà uno "spettatore innocente", che subisce shock creati altrove senza avere la statura per fornire una vera alternativa al dollaro . La strada da percorrere è chiara ma politicamente impegnativa: per trasformare l'euro da valuta "di mezzo" a valuta internazionale a tutti gli effetti, l'Europa deve prima mettere in ordine la propria casa .