Come la Guerra USA-Iran Sta Costringendo le Banche Centrali ad Abbandonare i Tagli dei Tassi e a Prepararsi alla Stagflazione

La Corea del Sud mantiene i tassi, ma segnala un'azione imminente

La nuova Governatrice della Bank of Korea (BOK), Shin Hyun-song, nella sua prima riunione sui tassi il 28 maggio, ha mantenuto il tasso base al 2,50% per l'ottava riunione consecutiva, ma ha lanciato un messaggio restrittivo . Due membri del consiglio di politica monetaria hanno dissentito, votando per un rialzo immediato di un quarto di punto . La Governatrice Shin ha dichiarato ai giornalisti che è "necessario aumentare il tasso di riferimento al momento opportuno in futuro" .

I prezzi al consumo della Corea del Sud sono aumentati del 3,1% su base annua a maggio, un massimo di 26 mesi, trainati dall'impennata dei costi petroliferi . Un sondaggio del Korea Economic Daily tra gli economisti ha rilevato che la maggior parte si aspetta che la BOK effettui almeno due rialzi dei tassi, portando il tasso al 3,0% entro la fine dell'anno .

La BCE si prepara ad alzare i tassi — forse già a giugno

Nell'Eurozona, l'inflazione di maggio ha raggiunto un preliminare 3,2%, in aumento rispetto al 3,0% di aprile . La Banca Centrale Europea (BCE) ha mantenuto invariati i suoi tassi di riferimento — deposit facility al 2,00%, operazioni di rifinanziamento principali al 2,15%, prestito marginale al 2,40% — nelle riunioni di marzo e aprile . Tuttavia, la dichiarazione del 30 aprile ha riconosciuto che l'area euro "è entrata in questo periodo di prezzi energetici alle stelle con un'inflazione intorno all'obiettivo del 2%" e ha sottolineato l'impegno della banca a riportare l'inflazione al 2% .

Le probabilità implicite del mercato scontavano un aumento quasi certo di 25 punti base nella riunione della BCE dell'11 giugno, allineandosi con le previsioni degli economisti per il primo di molteplici passi di stretta quest'anno . Le proiezioni dello staff della BCE di marzo avevano già aumentato la stima dell'inflazione headline per il 2026 al 2,6%, citando l'aumento dei prezzi energetici causato dalla guerra .

La Fed resta ferma, ma i tagli dei tassi sono fuori discussione

La Federal Reserve statunitense non ha aumentato i tassi, ma la guerra ha "influenzato materialmente la politica monetaria" limitando la sua capacità di allentare e rafforzando una posizione di tassi più alti più a lungo . A marzo 2026, i mercati si aspettavano che la Fed fosse più aperta a rialzi dei tassi nel corso dell'anno, anche se i funzionari della Fed avevano dichiarato nei verbali della riunione di marzo di ritenere ancora probabile un taglio . Il Presidente della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, ha avvertito che una guerra prolungata potrebbe alimentare l'inflazione e limitare il margine di manovra della banca centrale .

Il quadro mancante

Permangono lacune nelle evidenze. I dati completi sull'inflazione e le risposte di politica monetaria delle banche centrali di Pakistan e Filippine non erano disponibili nel materiale raccolto per la fine di maggio e l'inizio di giugno 2026. Queste rappresentano lacune significative note per una contabilità completa degli effetti economici a catena della guerra.

Un cambiamento senza una chiara via d'uscita

La velocità del dietrofront è notevole. Prima del febbraio 2026, la SARB stava tagliando i tassi, la BOK era rimasta ferma ma con un orientamento neutrale, e la BCE vedeva l'inflazione intorno al 2% . In tre mesi, la stretta è in corso o è già prezzata. Il meccanismo è brutalmente semplice: uno shock sull'offerta di energia fa salire i prezzi del petrolio e i costi di spedizione, sollevando direttamente l'inflazione misurata e minacciando di disancorare le aspettative sull'inflazione, il che costringe le banche centrali a contrastarlo con tassi più alti anche mentre la crescita rallenta .

La Direttrice Operativa del FMI, Kristalina Georgieva, ha colto il nuovo stato d'animo all'inizio di aprile, avvertendo le banche centrali di combattere l'inflazione anche a costo della crescita se le aspettative minacciano di andare fuori controllo . Questa logica si sta ora concretizzando in tempo reale.