Bitcoin, il “max pain” non è una calamita affidabile: cosa mostra il test su 919 scadenze

Il livello di max pain non si è rivelato un riferimento affidabile per prevedere dove si sarebbe regolato Bitcoin alla scadenza delle opzioni. In un backtest su 919 scadenze Deribit, il prezzo di regolamento è risultato più vicino alla quotazione registrata sei ore prima della scadenza che allo strike di max pain, in tutte e sei le criptovalute analizzate, Bitcoin incluso. 3

Il risultato confronta la distanza da due livelli: non dimostra che il prezzo non si avvicini mai al max pain, né spiega che cosa determini i movimenti in prossimità della scadenza.

Che cosa indica il max pain

Il max pain è il prezzo di regolamento al quale il valore intrinseco complessivo delle opzioni call e put aperte per una determinata scadenza è minimo. In altre parole, descrive la distribuzione delle posizioni sul mercato; da solo, però, non è una previsione della quotazione futura. 24

A volte viene descritto come una sorta di “calamita” per il prezzo in prossimità della scadenza. Ma un livello calcolato a partire dalle opzioni non equivale a una previsione: indica come cambierebbe il valore intrinseco complessivo dei contratti a diversi prezzi di regolamento, non dove Bitcoin è destinato a scambiare. 24

Il risultato del backtest su 919 scadenze

Lo studio ha esaminato 919 scadenze di opzioni su Deribit, distribuite su sei criptovalute, tra il 14 febbraio e il 18 settembre 2026. Per ciascuna ha confrontato il prezzo di regolamento con lo strike di max pain e con il prezzo di mercato dell’asset sei ore prima della scadenza. Per tutte e sei le criptovalute, il regolamento è risultato più vicino al prezzo di mercato osservato in quel momento. 3

L’analisi segnala anche una differenza legata al momento del confronto: secondo lo studio, un certo avvicinamento al max pain si osservava il giorno prima della scadenza, ma non nelle ultime ore. 3 È il risultato riportato dal backtest, non la prova che il max pain causi i movimenti dei prezzi.

Come interpretare il dato

Per valutare il livello di regolamento nel breve periodo, il backtest offre più sostegno alla quotazione osservata sei ore prima della scadenza che al max pain. 3 Questo non rende il prezzo di mercato una previsione certa: in quel confronto è semplicemente risultato il riferimento più vicino al regolamento.

La conclusione pratica è considerare il max pain come una fotografia delle posizioni in opzioni, non come un obiettivo di prezzo autonomo per Bitcoin. Il backtest misura quale dei due riferimenti fosse più vicino al regolamento; non stabilisce se una strategia basata sul max pain sarebbe stata redditizia, né valuta l’influenza di altri fattori di mercato.