Nvidia verso un trimestre record: perché 92 miliardi di dollari potrebbero non bastare

Il secondo trimestre dell’esercizio 2027 di Nvidia dovrebbe confermare una delle storie di crescita più forti dell’industria dei semiconduttori. Le stime di Wall Street indicano ricavi per circa 91,9-92,1 miliardi di dollari e un utile per azione rettificato di 2,08-2,09 dollari per il trimestre chiuso il 26 luglio. La guidance della società è pari a 91 miliardi di dollari, con una variazione del 2% in più o in meno. 171920

La domanda centrale, però, non è più soltanto se Nvidia riuscirà a superare le previsioni. Gli investitori vogliono capire se domanda, margini e ritmo dei nuovi prodotti siano abbastanza solidi da giustificare aspettative già molto elevate nel prezzo dell’azione.

Numeri record, ma con un’asticella altissima

Nel primo trimestre dell’esercizio 2027 Nvidia ha registrato ricavi per 81,6 miliardi di dollari, in crescita dell’85% su base annua, e ha previsto circa 91 miliardi di dollari per il trimestre successivo. 51 Il fatturato del segmento data center ha raggiunto 75,2 miliardi, con un aumento del 92% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. 53

Le stime per il trimestre di luglio implicano un’ulteriore crescita dei ricavi vicina o superiore al 95% e quasi un raddoppio dell’EPS rettificato rispetto all’anno precedente. 1719 Jefferies ha fissato un obiettivo ancora più ambizioso: 95 miliardi di dollari di ricavi, circa 3 miliardi in più rispetto al consenso. 21

Questa differenza è tutt’altro che teorica. Il mercato non reagisce soltanto al consenso ufficiale: se gli investitori si sono posizionati in vista di un risultato vicino alla previsione più ottimistica, un trimestre da 92 miliardi potrebbe essere letto come una semplice conferma, non come una nuova sorpresa positiva.

L’aumento dei prezzi dei server AI è un segnale da seguire

Secondo diverse ricostruzioni, alcuni sistemi server AI di Nvidia destinati alle consegne all’inizio del 2027 potrebbero costare oltre il 15% in più. Gli aumenti riguarderebbero, tra gli altri, i sistemi basati sulle piattaforme Grace Blackwell e Vera Rubin, con variazioni legate alla generazione del prodotto e alla configurazione della memoria. 147

Il principale fattore indicato è l’aumento dei prezzi e la scarsità di DRAM e di memoria ad alta larghezza di banda, o HBM, fornita da aziende come Samsung, SK Hynix e Micron. I produttori di server che lavorano per grandi clienti tecnologici, tra cui Microsoft, Google e Oracle, sarebbero coinvolti nella comunicazione dei nuovi prezzi. 256

Per Nvidia, il fenomeno può essere letto in due modi:

• dimostra un forte potere di determinazione dei prezzi in un mercato dove l’offerta resta limitata;
• consente di trasferire parte dell’aumento dei costi della memoria ai clienti, sostenendo i ricavi nominali e proteggendo la redditività.

Ma l’aumento dei prezzi rappresenta anche un test per l’intero mercato delle infrastrutture AI. I produttori di server e gli operatori cloud potrebbero accettare costi più elevati se i ritorni attesi dalla capacità di calcolo AI restano interessanti. In alternativa, potrebbero ridurre le configurazioni, rinviare gli ordini o spostare una quota maggiore dei carichi di lavoro verso chip sviluppati internamente.

La loro risposta aiuterà a capire quanto sia realmente resiliente la domanda di infrastrutture AI quando il costo dei sistemi aumenta.

Come può deludere anche un risultato straordinario

Il trimestre precedente mostra quanto sia difficile soddisfare un mercato abituato a numeri fuori scala. Nvidia aveva riportato 81,6 miliardi di dollari di ricavi e 1,87 dollari di EPS rettificato, fornendo poi una guidance di 91 miliardi per il trimestre successivo: una previsione superiore alle stime disponibili in quel momento. 5161 Nonostante ciò, il titolo era sceso dopo la pubblicazione dei risultati. 5458

Una reazione simile potrebbe verificarsi dopo il 26 agosto se:

• i ricavi si avvicinassero al consenso, ma restassero sotto le previsioni più aggressive;
• la guidance per il trimestre successivo non aumentasse abbastanza;
• le indicazioni sui margini lordi riflettessero maggiori costi per memoria o sistemi;
• le consegne o le qualifiche dei clienti per Vera Rubin procedessero più lentamente del previsto;
• la società descrivesse una domanda forte senza fornire elementi sufficienti per dimostrare che i clienti stanno ottenendo ritorni interessanti dalla nuova capacità AI.

Il confronto decisivo, quindi, non sarà semplicemente tra risultati effettivi e consenso. Sarà tra risultati e prospettive da un lato, e aspettative già incorporate nella quotazione di Nvidia dall’altro.

Vera Rubin è il vero esame della transizione

Gli investitori osserveranno se Vera Rubin riuscirà a entrare in produzione più velocemente e senza intoppi rispetto a Blackwell. Lo scenario positivo prevede consegne iniziali, adeguata disponibilità di memoria, qualifiche completate presso i clienti e un percorso credibile verso ricavi significativi generati da Rubin nell’esercizio 2027.

Una stima di un analista esterno prevede che i prodotti collegati a Vera Rubin possano rappresentare oltre il 40% dei ricavi GPU di Nvidia nel quarto trimestre dell’esercizio 2027. Si tratta di una proiezione analitica, non di un obiettivo comunicato dalla società, e va quindi considerata come un parametro di riferimento. 36

Un avvio più lento potrebbe avere conseguenze oltre il singolo prodotto. Problemi di packaging, memoria, alimentazione, networking o installazione presso i clienti potrebbero spostare i ricavi da un trimestre all’altro e mettere in discussione l’ipotesi che Nvidia riesca a passare rapidamente da una generazione tecnologica alla successiva.

Nvidia non è più soltanto un produttore di chip

Nvidia viene valutata sempre più anche per il suo ruolo nel finanziamento dell’infrastruttura AI. Reuters ha riferito che la società ha accettato di fornire una garanzia fino a 105 miliardi di dollari per sostenere il contratto di locazione da parte di OpenAI di un grande data center in Ohio, sviluppato da SB Energy, società controllata da SoftBank. Nvidia investirà inoltre 1,5 miliardi di dollari in SB Energy. 33

L’accordo potrebbe contribuire a garantirsi domanda infrastrutturale nel lungo periodo e ad ampliare il ruolo di Nvidia nell’intera filiera dei data center AI. Allo stesso tempo, obbliga gli investitori a esaminare la struttura dell’impegno, le condizioni che potrebbero attivare l’esposizione e la solidità finanziaria delle controparti.

È importante distinguere una garanzia da un esborso immediato o da ricavi già contabilizzati. Una garanzia può tuttavia creare un’esposizione finanziaria potenziale. Solleva inoltre una questione più ampia: quanta parte della futura domanda di hardware AI deriverà da clienti con attività redditizie e indipendenti, e quanta invece dipenderà da accordi di finanziamento all’interno dello stesso ecosistema.

Concorrenza e concentrazione della clientela restano rischi di fondo

La forza di Nvidia nel breve periodo non elimina il possibile cambiamento dell’economia dei carichi di lavoro AI. Gli investitori dovranno verificare se i grandi operatori dei data center continueranno ad aumentare la capacità basata su Nvidia oppure se, gradualmente, alcuni carichi passeranno ad acceleratori concorrenti e a chip progettati internamente.

Il punto non è stabilire se esistano alternative. È capire se diventeranno abbastanza efficienti, convenienti o strategicamente importanti da spingere i principali clienti a ridurre la dipendenza dall’hardware Nvidia. Questo rischio può svilupparsi lentamente, anche mentre la società continua a pubblicare tassi di crescita trimestrale eccezionali.

Lo scenario positivo e quello negativo

Lo scenario positivo più solido prevede che gli aumenti di prezzo vengano assorbiti dal mercato, che la disponibilità di memoria migliori abbastanza da sostenere i volumi di Vera Rubin e che i clienti cloud continuino a considerare l’infrastruttura AI capace di generare ritorni interessanti. In questo caso, gli impegni finanziari di Nvidia potrebbero contribuire a garantire domanda pluriennale, mentre la roadmap dei prodotti manterrebbe il vantaggio competitivo della società.

Nello scenario negativo, invece, i prezzi più elevati dei sistemi metterebbero in luce un’economia più fragile della domanda finale, Rubin partirebbe in ritardo e la diversificazione dei clienti ridurrebbe gradualmente il potere di prezzo di Nvidia. I progetti sostenuti dal finanziamento del produttore potrebbero amplificare il rischio se la monetizzazione dell’AI rallentasse e i clienti diventassero meno capaci o meno disposti a finanziare nuova capacità.

Per la pubblicazione del 26 agosto, i numeri principali resteranno importanti. Ma i segnali più significativi saranno probabilmente la guidance sui ricavi futuri, l’andamento dei margini lordi, i tempi di Vera Rubin, la disponibilità di memoria e struttura e dimensione degli impegni finanziari. Un trimestre record potrebbe confermare che il boom dell’AI è ancora potente; solo le prospettive diranno quanto sia davvero sostenibile.