Baidu, l’AI vale metà del business principale: la trasformazione ora deve dimostrare di saper crescere

I risultati del secondo trimestre 2026 indicano che per Baidu l’intelligenza artificiale non è più soltanto una promessa strategica o un capitolo di ricerca e sviluppo: è ormai un’attività commerciale significativa. Il 18 agosto la società ha comunicato ricavi complessivi pari a 31,3 miliardi di RMB, in calo del 4% su base annua. Nello stesso periodo, il business core alimentato dall’AI ha generato 12,5 miliardi di RMB, con una crescita del 25%, raggiungendo per il secondo trimestre consecutivo il 50% dei ricavi del business generale di Baidu. 4

È qui che emerge la tensione centrale della transizione: l’AI sta crescendo rapidamente all’interno del gruppo, ma non ha ancora riportato in crescita l’azienda nel suo complesso.

Un cambio di composizione, non ancora una svolta completa

Nel trimestre il business generale di Baidu ha prodotto 25,2 miliardi di RMB. Le attività alimentate dall’AI rappresentavano quindi la metà di questo perimetro. Il fatturato totale del gruppo include anche iQIYI: per questo motivo, i 12,5 miliardi di RMB dell’AI equivalgono a circa il 40% dei ricavi consolidati, non alla metà. 4

La distinzione è importante. Baidu può affermare correttamente che l’AI è ormai la componente più grande del suo business generale, pur registrando una contrazione del fatturato complessivo. La lettura più prudente è dunque questa: l’AI sta diventando materialmente rilevante, ma non compensa ancora del tutto la pressione sulle attività tradizionali, in particolare sulla pubblicità online. 26

Il cloud GPU è la prova più chiara della domanda dei clienti

Nel secondo trimestre i ricavi dell’AI Cloud Infrastructure hanno raggiunto 7,3 miliardi di RMB, in crescita del 50% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. All’interno del segmento, il GPU Cloud è aumentato del 283%, accelerando rispetto al +184% del trimestre precedente. Baidu ha collegato questo risultato alla crescente domanda di calcolo in cloud pubblico per l’addestramento e l’inferenza dei modelli AI. 4

È il segnale più convincente di monetizzazione del trimestre: non si tratta soltanto di utenti che provano nuovi modelli, ma di clienti che pagano per capacità di calcolo. Per gli investitori, i prossimi indicatori da osservare saranno quindi l’utilizzo dell’infrastruttura, i tempi di consegna dei progetti, i rinnovi dei contratti e i margini.

La crescita, però, non procede necessariamente in linea retta. Un commento di settore ha indicato un calo del 17% dei ricavi dell’AI Cloud Infrastructure rispetto al trimestre precedente, attribuendolo in parte alla tempistica di consegna dei progetti. 6 La crescita annua resta notevole, ma un singolo trimestre di forte accelerazione del GPU Cloud non basta a garantire risultati futuri altrettanto regolari.

Una strategia “full stack”, dai chip alle applicazioni

Baidu non si limita a lanciare un chatbot o ad aggiungere funzioni generative al motore di ricerca. La società sta collegando diversi livelli della filiera tecnologica:

• I chip Kunlun forniscono l’hardware per il calcolo AI.
• Baidu AI Cloud offre infrastruttura e piattaforme di sviluppo.
• ERNIE e gli altri modelli sostengono casi d’uso aziendali e consumer.
• Agenti e applicazioni trasformano la tecnologia in prodotti per gli utenti finali e in possibili ricavi ricorrenti.
• Apollo Go estende la strategia all’AI applicata al mondo fisico e alla mobilità autonoma.

Le notizie sul trimestre hanno inoltre descritto la consegna a clienti esterni di cluster Kunlun P800 composti da migliaia di schede e la compatibilità con diversi modelli di terze parti. Se confermate, queste attività rafforzerebbero l’ipotesi di Kunlun come business commerciale di hardware e piattaforme. Il materiale disponibile, tuttavia, non verifica in modo indipendente ogni dettaglio sui cluster e sulla compatibilità dichiarata. 13

Baidu ha anche annunciato lo scorporo programmato di Kunlun a Hong Kong. Se l’operazione verrà realizzata, potrebbe dare al comparto dei chip un profilo più autonomo in termini di finanziamento e valutazione. Non dimostrerebbe però, da sola, l’esistenza di margini sostenibili o di un vantaggio competitivo duraturo.

Le applicazioni crescono, ma devono ancora dimostrare la loro economia

Il business delle applicazioni AI ha generato 2,5 miliardi di RMB nel trimestre, appena il 3% in più su base annua. Il portafoglio comprende prodotti e servizi legati a Wenku, NetDisk, al lavoro d’ufficio, allo sviluppo di applicazioni e agli agenti digitali. 18

Baidu e i resoconti collegati hanno citato anche Baidu Dazi, Miaoda, Famou e Yijing, oltre a una maggiore penetrazione delle funzioni AI in Wenku e NetDisk e a oltre 25 milioni di utenti attivi mensili per Kuku AI. 31 38

Questi numeri mostrano una certa capacità di distribuzione, ma la distribuzione non coincide automaticamente con un modello economico solido. Le prove più importanti saranno la crescita degli utenti paganti ricorrenti, dei posti aziendali, la fidelizzazione, l’intensità di utilizzo e i margini lordi delle applicazioni. Un’ampia base di utenti può favorire la monetizzazione, ma non la dimostra da sola.

La ricerca cambia volto: opportunità e rischi per la pubblicità

La strategia AI di Baidu coinvolge la ricerca, il marketing e i prodotti già esistenti, invece di svilupparsi come un’attività separata. Risposte native basate sull’AI, agenti e strumenti di marketing potrebbero proteggere la posizione commerciale della società e rendere più preziosa la sua ampia base di utenti.

La transizione, però, crea anche attriti. Se gli utenti ricevono direttamente dalle interfacce AI una quantità maggiore di risposte, potrebbero cambiare il numero e il tipo di ricerche, l’inventario pubblicitario, i prezzi e l’economia dell’acquisizione del traffico. I risultati del secondo trimestre rendono concreto questo rischio: i ricavi AI sono cresciuti rapidamente mentre quelli complessivi sono diminuiti. 20 26

La domanda decisiva non è quindi se Baidu sia in grado di aggiungere funzioni AI. È se queste funzioni riusciranno a generare abbastanza ricavi incrementali e maggiore efficienza da compensare i cambiamenti nel modello storico basato su ricerca e pubblicità.

Apollo Go porta la scommessa nel mondo reale

La guida autonoma è un’altra componente dell’espansione AI di lungo periodo. Il management ha comunicato un milione di corse operative completamente senza conducente nel secondo trimestre e oltre 23 milioni di corse cumulative. Ha inoltre indicato una media di un’attivazione dell’airbag ogni 14,4 milioni di chilometri. 29

Questi dati operativi offrono più sostanza rispetto a un semplice annuncio concettuale sui robotaxi, ma non costituiscono ancora una prova completa della commercializzazione. Il business deve dimostrare di poter raggiungere un’economia interessante delle flotte, mantenere un quadro regolamentare stabile, costruire partnership locali e arrivare alla redditività per veicolo. Il numero di corse e i chilometri autonomi misurano la diffusione del servizio, non necessariamente il rendimento del capitale investito.

La quotazione a Hong Kong e le mosse degli investitori restano segnali secondari

La conversione della quotazione di Baidu a Hong Kong da secondaria a primaria è diventata effettiva il 1º settembre 2026. La società dispone ora di una doppia quotazione primaria alla Borsa di Hong Kong e al Nasdaq. L’operazione non ha comportato l’emissione di nuove azioni né una raccolta di capitali. 39 43 46

Una quotazione primaria a Hong Kong potrebbe migliorare l’accesso al mercato e aprire la strada a una possibile idoneità allo Stock Connect, il meccanismo che consente agli investitori della Cina continentale di negoziare determinati titoli quotati a Hong Kong. Un’eventuale inclusione sarebbe tuttavia un catalizzatore legato alla struttura del mercato, non una prova di fondamentali operativi più solidi. 44

Anche le comunicazioni degli investitori hanno attirato l’attenzione. Duquesne Family Office ha dichiarato una posizione di 88.000 ADR Baidu nella comunicazione 13F relativa al secondo trimestre, mentre altri resoconti hanno segnalato acquisti o incrementi da parte di grandi società d’investimento. 40 48 Le comunicazioni 13F sono fotografie ritardate dei portafogli: non costituiscono una tesi d’investimento e non garantiscono che le posizioni siano ancora attuali.

“Raccolto concentrato”: una definizione utile, ma da usare con cautela

L’espressione è adatta se descrive un cambiamento nel modo in cui Baidu misura i risultati dell’AI: non più soltanto attraverso annunci di ricerca, ma tramite ricavi cloud, domanda di GPU, utilizzo delle applicazioni, vendite esterne di chip e attività di guida autonoma.

Diventa invece eccessiva se lascia intendere che la trasformazione sia già completata. Nel secondo trimestre 2026 il fatturato consolidato è diminuito del 4%, le applicazioni AI sono cresciute soltanto del 3% e Baidu non ha ancora dimostrato che le nuove attività possano produrre crescita sostenuta per l’intero gruppo e redditività superiore. 4 18

La lettura più difendibile è che Baidu sia entrata nella fase di commercializzazione della propria strategia AI. Oggi l’infrastruttura offre le prove più forti; le applicazioni stanno ancora dimostrando la qualità della loro economia; chip, ricerca, agenti e guida autonoma rappresentano ulteriori opzioni di crescita. I prossimi risultati trimestrali diranno se questi elementi riusciranno a diventare un business AI autosostenuto oppure resteranno un insieme di attività in forte crescita, ma disomogenee, dentro un gruppo ancora sotto pressione.