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Baidu, la svolta sull’IA funziona. Ma il calo della ricerca resta il vero banco di prova
Nel secondo trimestre 2026 il business principale basato sull’IA ha generato 12,5 miliardi di RMB, pari al 50% dei ricavi delle attività generali di Baidu e in aumento del 25% su base annua; i ricavi complessivi sono... I ricavi dell’infrastruttura cloud per l’IA sono cresciuti del 50% e quelli del cloud GPU del 283%.
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Key takeaways
- Nel secondo trimestre 2026 il business principale basato sull’IA ha generato 12,5 miliardi di RMB, pari al 50% dei ricavi delle attività generali di Baidu e in aumento del 25% su base annua; i ricavi complessivi sono...
- I ricavi dell’infrastruttura cloud per l’IA sono cresciuti del 50% e quelli del cloud GPU del 283%.
- La quotazione primaria duale a Hong Kong e sul Nasdaq è diventata effettiva il 1° settembre 2026 e potrebbe aprire la strada allo Stock Connect, ma l’inclusione non è automatica.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How is Baidu’s AI business transforming the company’s profitability, growth strategy, and capital-markets position, given CFO Henry He’s exp. Article summary: Baidu is becoming an AI-and-cloud infrastructure company rather than a search-advertising company, but the transition is not yet fully reflected in consolidated growth or proven profitability. The upside case is a rapid . Topic tags: general, general web, user generated, news. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts w
Baidu non sta più usando semplicemente la pubblicità sul motore di ricerca per finanziare un esperimento sull’intelligenza artificiale. Nel secondo trimestre 2026, il suo business principale basato sull’IA ha raggiunto 12,5 miliardi di RMB, pari alla metà dei ricavi delle attività generali e in crescita del 25% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.2
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La trasformazione è quindi già visibile nella composizione dell’azienda. Ma i numeri complessivi raccontano una storia più complessa: i ricavi totali del trimestre sono stati di 31,3 miliardi di RMB, in calo del 4% su base annua, mentre il tradizionale marketing online è diminuito del 19%.5
50 L’IA sta diventando il centro strategico di Baidu prima di aver sostituito del tutto la capacità di generare utili del vecchio business legato alla ricerca.
La precisazione decisiva: metà dei ricavi delle attività generali, non del gruppo
I 12,5 miliardi di RMB non rappresentano metà dei ricavi consolidati di Baidu. La cifra equivale alla metà dei ricavi di Baidu General Business, pari a 25,2 miliardi di RMB nel secondo trimestre.2
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La distinzione è importante: evita di confondere un autentico punto di svolta nella composizione del business con una trasformazione già completata a livello di gruppo. Le attività basate sull’IA sono ormai abbastanza grandi da definire la strategia di Baidu, ma i risultati consolidati continuano a risentire della pressione sulla pubblicità e sulle altre attività tradizionali.
Le indicazioni operative restano comunque solide. I ricavi dell’infrastruttura cloud per l’IA hanno raggiunto 7,3 miliardi di RMB, in aumento del 50% su base annua, mentre il cloud GPU è cresciuto del 283%.16
55 Il dato suggerisce che la domanda di capacità di calcolo per l’IA stia sviluppandosi molto più rapidamente di quella per il cloud tradizionale. La crescita dei ricavi, da sola, non dimostra però che la redditività sarà sostenibile nel lungo periodo.
Un rientro più rapido potrebbe cambiare il modello economico
Il direttore finanziario Henry He ha dichiarato che il periodo di rientro degli investimenti di Baidu nell’IA si è ridotto a circa due-tre anni, dai cinque-sei anni stimati in precedenza. Secondo He, il miglioramento dipende dall’aumento del consumo di token, dalla riduzione dei costi dei chip prodotti in Cina e da condizioni di finanziamento onshore più convenienti.54
Se questa previsione sarà confermata, l’infrastruttura per l’IA potrebbe smettere di essere un investimento che assorbe liquidità per molti anni e diventare un motore di crescita capace di autofinanziarsi. Il possibile miglioramento economico passerebbe da diversi fattori:
- un maggiore utilizzo dei cluster GPU, che permetterebbe di distribuire i costi fissi su un numero più elevato di carichi di lavoro;
- un peso crescente del cloud GPU, che secondo il management potrebbe offrire margini migliori rispetto al cloud basato su CPU tradizionali;
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- l’impiego dei chip Kunlunxin di Baidu, che potrebbe offrire ulteriori margini di ottimizzazione dei costi se le prestazioni si dimostrassero affidabili su larga scala;
- applicazioni e agenti IA riutilizzabili, capaci di generare domanda ricorrente per inferenza e capacità cloud, anziché vendite infrastrutturali isolate.
Il management ha inoltre indicato l’obiettivo di far crescere i ricavi cloud più rapidamente del mercato complessivo, mantenendo al tempo stesso le spese in conto capitale sotto le attese del mercato. È questo uno dei test più importanti della strategia: Baidu deve dimostrare che la crescita dell’IA non viene acquistata attraverso un’espansione incontrollata degli investimenti.
La convergenza dei margini resta però una previsione, non un risultato già dimostrato a livello di gruppo. He prevede che i margini dell’IA possano avvicinarsi nel breve periodo a quelli della ricerca tradizionale e della pubblicità, ma l’esito dipenderà da domanda, tassi di utilizzo, prezzi, costi dei chip e disciplina negli investimenti.46
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Il rischio immediato: l’IA sta erodendo il vecchio business
La strategia di Baidu crea un problema di transizione tutt’altro che teorico. La pubblicità sulla ricerca monetizza clic e intenzioni d’acquisto; una risposta generata dall’IA può soddisfare l’utente senza creare la stessa opportunità pubblicitaria.
La pressione è già evidente. Nel secondo trimestre i ricavi del marketing online sono diminuiti del 19% su base annua, mentre Baidu ha continuato a privilegiare la qualità della ricerca basata sull’IA e l’esperienza degli utenti rispetto alla monetizzazione immediata.48
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Baidu si trova così impegnata in una corsa contro il tempo. Deve costruire ricavi da cloud IA, applicazioni, agenti e nuovi formati di ricerca più rapidamente di quanto scompaiano gli spazi pubblicitari della ricerca tradizionale. Se i ricavi dell’IA crescessero rimanendo però poco redditizi, oppure se la ricerca basata sull’IA accelerasse la cannibalizzazione della pubblicità senza generare nuove entrate commerciali, Baidu potrebbe diventare strategicamente più importante ma finanziariamente più debole.
Per questo, i parametri da osservare non sono soltanto i ricavi dell’IA:
- La crescita del cloud IA deve restare elevata anche quando la base di confronto sarà più ampia.
- L’espansione del cloud GPU deve tradursi in un miglioramento dei margini lordi e operativi.
- Il periodo di rientro degli investimenti infrastrutturali dovrebbe rimanere vicino ai due-tre anni indicati dal management.
- Applicazioni e agenti dovranno generare ricavi ripetibili, non soltanto costosi progetti su misura.
- Il marketing online dovrà stabilizzarsi man mano che la ricerca basata sull’IA si diffonderà.
Cosa cambia con la quotazione primaria duale
La conversione della quotazione di Baidu a Hong Kong è diventata effettiva il 1° settembre 2026. L’azienda dispone ora di una quotazione primaria duale alla Borsa di Hong Kong e sul Nasdaq.12
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Il cambiamento potrebbe ampliare la base degli investitori e aumentare l’utilità strategica delle azioni quotate a Hong Kong. Inoltre, colloca Baidu tra le società potenzialmente eleggibili per lo Stock Connect, il collegamento che consente agli investitori della Cina continentale di acquistare determinati titoli quotati a Hong Kong.18
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La quotazione primaria duale, tuttavia, non equivale all’inclusione automatica nello Stock Connect. Baidu dovrà ancora rispettare i requisiti previsti, che possono comprendere capitalizzazione di mercato, liquidità e presenza negli indici o negli elenchi pertinenti.18 Un eventuale aumento della liquidità o della valutazione va quindi considerato un possibile vantaggio, non una rivalutazione garantita.
Per Baidu, la modifica si inserisce anche nella strategia sull’IA. Una base più ampia di investitori a Hong Kong potrebbe rendere più semplice valutare l’azienda come piattaforma cinese di IA e infrastrutture, anziché soltanto come società di ricerca quotata negli Stati Uniti. L’accesso ai mercati, però, non può compensare un’esecuzione debole: serviranno prove che gli utili dell’IA stiano sostituendo quelli del business tradizionale.
Kunlunxin può liberare valore, ma il caso IPO è ancora da dimostrare
La controllata di chip per l’IA Kunlunxin è un altro elemento della storia sui mercati dei capitali. Baidu ha comunicato che Kunlunxin ha presentato in via riservata una domanda per la quotazione a Hong Kong, senza aver ancora definito dimensioni e struttura dell’offerta.44
In seguito, alcune indiscrezioni hanno indicato per l’IPO di Kunlunxin una valutazione obiettivo di circa 50 miliardi di dollari.32 Non si tratta di una valutazione confermata né di un’operazione completata. Reuters Breakingviews ha osservato che la cifra implicherebbe un aumento di circa 17 volte in sei mesi, rendendo l’ipotesi fortemente dipendente dalla scarsità dei chip, dalla capacità produttiva, dalla commercializzazione e dall’interesse degli investitori per l’hardware IA cinese.
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Un’eventuale quotazione riuscita potrebbe fornire a Kunlunxin il capitale necessario per aumentare la produzione e offrire ai mercati pubblici una valutazione visibile di un asset strategico per l’approccio integrato di Baidu. Potrebbe anche chiarire quanto valore derivi da clienti esterni rispetto alla domanda interna del gruppo.
I rischi sono altrettanto chiari. Gli investitori valuterebbero con attenzione margini, vincoli produttivi, adozione da parte dei clienti e dipendenza da Baidu. Le indiscrezioni secondo cui alcuni potenziali investitori sarebbero stati invitati ad acquistare chip Kunlunxin insieme all’investimento nell’IPO non sono state verificate in modo indipendente da Reuters e non vanno quindi considerate una caratteristica accertata dell’offerta.32
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Non ci sono inoltre elementi sufficienti per includere in una valutazione di base possibili quotazioni di altri asset di Baidu. Per ora Kunlunxin è l’opzione più concreta sul fronte dei mercati dei capitali, ma la valutazione riportata deve essere considerata un obiettivo ambizioso, non un esito realistico già acquisito.
La posizione competitiva si giocherà sull’infrastruttura, non sui titoli dei modelli
Il principale argomento strategico di Baidu è l’integrazione verticale tra modelli, cloud, chip, ricerca e applicazioni. Se l’architettura funzionerà, l’azienda potrebbe controllare meglio i costi e mantenere i clienti all’interno del proprio ecosistema, offrendo prestazioni affidabili a un costo totale competitivo.
L’integrazione, però, non è automaticamente un vantaggio difendibile. Baidu deve ancora dimostrare che la propria infrastruttura sia competitiva in termini di prezzo, disponibilità, affidabilità e risultati per i clienti. La forte domanda di cloud GPU è incoraggiante, ma i dati del secondo trimestre non bastano da soli a provare un vantaggio duraturo rispetto ai grandi concorrenti tecnologici e cloud.
Per questo la strategia su applicazioni e agenti è fondamentale. I modelli di base possono diventare difficili da differenziare quando i clienti hanno accesso a sistemi open-weight e a soluzioni concorrenti. I prodotti capaci di completare attività, collegarsi ai flussi di lavoro aziendali e produrre un valore misurabile potrebbero generare una domanda più solida per il cloud e l’inferenza di Baidu rispetto alla semplice vendita dell’accesso a un modello.
Anche la concorrenza sul versante consumer conta. L’uso dei chatbot può sottrarre attività alla ricerca tradizionale, e la pressione esercitata dai nuovi formati dimostra che la sfida di Baidu non consiste soltanto nel costruire un modello migliore: deve creare un livello di ricerca e applicazioni IA realmente efficace anche dal punto di vista commerciale.48
La tesi d’investimento dipende da tre prove
Baidu sta passando dalla narrazione della “società di ricerca in declino che finanzia l’IA” a quella della “piattaforma integrata di infrastrutture e applicazioni IA”. I risultati del secondo trimestre offrono già prove a sostegno della prima metà della transizione: l’IA rappresenta metà dei ricavi delle attività generali, il cloud cresce rapidamente e la domanda di GPU accelera.2
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La seconda metà deve ancora essere dimostrata. Baidu dovrà mostrare che i margini dell’IA possono avvicinarsi a quelli della ricerca, che la nuova capacità GPU può rientrare nei tempi più brevi indicati dal management e che applicazioni e agenti sono in grado di compensare l’erosione della pubblicità tradizionale.
La quotazione primaria duale e un eventuale IPO di Kunlunxin potrebbero migliorare l’accesso al capitale e rendere più semplice per gli investitori attribuire un valore agli asset IA. Nessuno dei due fattori, però, cambia il test operativo centrale: il business dell’IA deve diventare un motore di utili durevole prima che il mercato possa considerare Baidu un leader delle infrastrutture IA, invece di una società di ricerca ancora nel pieno della transizione.
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Nel secondo trimestre 2026 il business principale basato sull’IA ha generato 12,5 miliardi di RMB, pari al 50% dei ricavi delle attività generali di Baidu e in aumento del 25% su base annua; i ricavi complessivi sono... I ricavi dell’infrastruttura cloud per l’IA sono cresciuti del 50% e quelli del cloud GPU del 283%.
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