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Alibaba sta davvero cambiando pelle: l’AI cresce, ma il conto lo pagano gli investitori
Alibaba sta diventando un’azienda a due motori: i ricavi complessivi sono cresciuti del 9% a 268,95 miliardi di RMB, mentre i servizi cloud e di calcolo legati all’AI sono aumentati del 45%. L’EBITA rettificato del cloud è salito del 133% e il margine ha raggiunto l’11,6%, un primo segnale di leva operativa con l’au...
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Key takeaways
- Alibaba sta diventando un’azienda a due motori: i ricavi complessivi sono cresciuti del 9% a 268,95 miliardi di RMB, mentre i servizi cloud e di calcolo legati all’AI sono aumentati del 45%.
- L’EBITA rettificato del cloud è salito del 133% e il margine ha raggiunto l’11,6%, un primo segnale di leva operativa con l’aumento dell’utilizzo delle infrastrutture.
- La tesi d’investimento dipende ora dalla capacità di Qwen, Alibaba Cloud, chip e applicazioni aziendali di trasformare una spesa infrastrutturale molto elevata in flussi di cassa durevoli, senza indebolire il commerci...
AI Prompt
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Alibaba non è più soltanto una società cinese di e-commerce con una divisione cloud a margine. I risultati del primo trimestre dell’esercizio fiscale 2027, relativo al periodo chiuso il 30 giugno 2026, mostrano una trasformazione più profonda: il commercio resta la base finanziaria del gruppo, mentre il cloud potenziato dall’intelligenza artificiale sta diventando il principale motore di crescita.
I segnali sono incoraggianti, ma il quadro non è ancora completo. Alibaba sta ottenendo una crescita più rapida e una redditività cloud migliore proprio mentre accetta un forte calo degli utili e della generazione di cassa per costruire la capacità necessaria all’AI.
Il mix di crescita sta cambiando
I ricavi complessivi sono aumentati del 9% su base annua, raggiungendo 268,95 miliardi di RMB. Questo dato, preso da solo, nasconde una differenza sostanziale tra le attività mature e la nuova opportunità rappresentata dall’AI. I ricavi esterni di Alibaba Cloud relativi ai servizi cloud e di calcolo per l’AI sono cresciuti del 45%, a 48,44 miliardi di RMB: è il ritmo più veloce registrato dal segmento negli ultimi 22 trimestri. 1
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Secondo i riepiloghi della trimestrale, i ricavi dei prodotti legati all’AI hanno inoltre mantenuto una crescita a tre cifre per il dodicesimo trimestre consecutivo, superando un ritmo annualizzato di 49,5 miliardi di RMB. 5
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Questo non significa che l’AI abbia già sostituito l’e-commerce come principale attività di Alibaba. Significa però che la valutazione futura del gruppo dipende sempre più dalla capacità di cloud e AI di crescere molto più rapidamente rispetto all’insieme dell’azienda.
Il cloud comincia a mostrare leva operativa
L’aspetto più rilevante del trimestre non è soltanto l’aumento dei ricavi cloud. L’EBITA rettificato di Alibaba Cloud è salito del 133% su base annua, mentre il margine EBITA rettificato ha raggiunto l’11,6%. 4
La combinazione è importante perché suggerisce che il business potrebbe stare uscendo dalla fase in cui l’obiettivo principale era conquistare scala. Con l’aumento dell’utilizzo di capacità di calcolo, servizi per i modelli e infrastrutture per l’inferenza, Alibaba può distribuire i costi operativi e infrastrutturali su una base di ricavi più ampia.
È il principale argomento a favore della tesi rialzista: Alibaba Cloud comincia ad assomigliare a una piattaforma potenzialmente redditizia, non più soltanto a un servizio di supporto per i marketplace Taobao e Tmall. Un singolo trimestre, tuttavia, non basta a definire la struttura dei margini nel lungo periodo. Gli investitori dovranno verificare se la crescita resterà solida mentre evolvono concorrenza, prezzi e costi delle infrastrutture.
Una piattaforma AI costruita “a stack completo”
La strategia di Alibaba consiste nel collegare diversi livelli dell’ecosistema dell’intelligenza artificiale, invece di puntare su un solo modello o applicazione. Lo stack comprende:
- i modelli di base Qwen, per attirare sviluppatori e utenti;
- l’infrastruttura Alibaba Cloud e i servizi per i modelli, destinati a fornire calcolo, distribuzione e inferenza;
- i chip T-Head e le relative capacità hardware;
- QwenWork e altre applicazioni per le imprese;
- le funzioni AI integrate in Taobao e Tmall, per portare i modelli nell’ecosistema consumer di Alibaba.
Alibaba descrive questo approccio come un’offerta AI completa, che va dall’infrastruttura cloud ai servizi per i modelli, passando per i chip e i modelli fondativi. 47
49 La logica commerciale è chiara: Qwen può attirare sviluppatori e generare utilizzo, mentre l’infrastruttura e i servizi aziendali circostanti offrono percorsi più diretti verso la monetizzazione.
La strategia apre inoltre più canali per catturare valore. Un cliente potrebbe conoscere Qwen attraverso un’applicazione, costruire un prodotto usando i servizi per i modelli di Alibaba e consumare capacità di calcolo tramite Alibaba Cloud. Resta da capire se questi collegamenti creeranno un vero vantaggio competitivo o se finiranno per distribuire gli investimenti su troppi fronti. È una delle principali incognite di esecuzione.
Il costo della svolta è già nei bilanci
L’espansione nell’AI non è un esperimento a basso costo. Le spese in conto capitale trimestrali sono aumentate del 75% su base annua, a 67,7 miliardi di RMB. L’utile netto attribuibile agli azionisti ordinari è diminuito di circa il 75%, a 10,4 miliardi di RMB, mentre il free cash flow è passato a un deflusso di 44,7 miliardi di RMB. 1
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Il contrasto definisce il trimestre:
- la crescita dei ricavi ha accelerato;
- ricavi e redditività del cloud sono migliorati;
- utili complessivi e free cash flow sono peggiorati, sotto il peso degli investimenti in tecnologia e infrastrutture AI.
In pratica, il management chiede agli investitori di sostenere un ciclo infrastrutturale pluriennale. La società ha indicato che il free cash flow potrebbe tornare positivo intorno all’esercizio fiscale 2029, ma questa previsione dipende dalla domanda, dal tasso di utilizzo delle infrastrutture e dai rendimenti del capitale impiegato. 13
Il potenziale rialzo è significativo se i carichi di lavoro AI continueranno a crescere e Alibaba riuscirà a riempire la nuova capacità con margini interessanti. Anche il rischio è evidente: infrastrutture sottoutilizzate, una concorrenza aggressiva sui prezzi o rapidi cambiamenti tecnologici potrebbero lasciare agli azionisti anni di rendimenti compressi prima del previsto recupero degli investimenti.
L’e-commerce finanzia la trasformazione, ma è sotto pressione
Le attività commerciali tradizionali restano strategiche perché forniscono relazioni con i clienti, attività dei commercianti e una base di monetizzazione già consolidata. Il flusso di cassa operativo è aumentato dell’11%, a 22,9 miliardi di RMB, anche se il free cash flow è stato più che assorbito dalla spesa in conto capitale. 3
Questa capacità di generare cassa offre ad Alibaba una flessibilità che una start-up non avrebbe nel tentativo di costruire da zero una piattaforma AI. Il motore del commercio, però, non è immune alle difficoltà. I ricavi dalla gestione dei clienti sono diminuiti del 7%; escludendo l’effetto contabile di un nuovo programma di sviluppo del marketing, la crescita su base comparabile è stata appena dell’1%. 34
Alibaba deve quindi affrontare due sfide contemporaneamente: difendere la propria posizione nell’e-commerce e nel commercio rapido, mentre reindirizza risorse ingenti verso cloud e AI. Un peggioramento dell’economia del commercio ridurrebbe la fonte interna di finanziamento della strategia AI proprio nel momento in cui la spesa sta accelerando.
Cosa significa per chi investe in Alibaba
La tesi d’investimento è passata da una storia relativamente semplice di ripresa dell’e-commerce a una scommessa condizionata sulla piattaforma AI. La domanda non è più soltanto se Alibaba riuscirà a rilanciare la crescita dei marketplace. Il punto è se potrà trasformare la propria scala commerciale, l’infrastruttura cloud e l’ecosistema Qwen in flussi di cassa AI duraturi.
Nei prossimi trimestri sarà utile osservare cinque indicatori:
- La continuità della crescita cloud, non una sola accelerazione trimestrale;
- L’andamento di margini e utilizzo del cloud, con l’entrata in funzione della nuova capacità;
- Le prove di monetizzazione di Qwen, attraverso servizi per i modelli, applicazioni e prodotti aziendali;
- L’efficienza del capitale, cioè la capacità degli investimenti di tradursi in un free cash flow più forte;
- La tenuta del commercio principale, soprattutto dei ricavi dalla gestione dei clienti e della generazione di cassa operativa.
La scelta di Motley Fool Stock Advisor di non includere Alibaba tra le raccomandazioni attuali è un’opinione editoriale di terzi, non un sostituto dell’analisi di questi indicatori operativi. Anche il confronto pubblicizzato sui rendimenti storici descrive performance passate e non risolve il rischio specifico dell’investimento AI di Alibaba. 17
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La conclusione più solida della trimestrale è quindi equilibrata: la strategia AI e cloud di Alibaba sta producendo crescita reale e i primi segnali di leva operativa, ma la società sta spendendo prima di avere certezze sui rendimenti. Per gli azionisti, la prossima fase sarà una prova di fiducia e di capitale: capire se la costruzione infrastrutturale finanziata dal commercio di oggi diventerà la piattaforma AI ad alto rendimento di domani.
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Alibaba sta diventando un’azienda a due motori: i ricavi complessivi sono cresciuti del 9% a 268,95 miliardi di RMB, mentre i servizi cloud e di calcolo legati all’AI sono aumentati del 45%. L’EBITA rettificato del cloud è salito del 133% e il margine ha raggiunto l’11,6%, un primo segnale di leva operativa con l’aumento dell’utilizzo delle infrastrutture.
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