Alibaba punta 10,2 miliardi di dollari sull’IA: Wan3.0 può trasformare i costi cloud in crescita?

Alibaba ha scelto di privilegiare la velocità nell’intelligenza artificiale rispetto ai rendimenti immediati per azione. Il lancio commerciale di Wan3.0, modello per la generazione di video, rappresenta il lato potenzialmente redditizio di questa scommessa; il collocamento azionario da 80 miliardi di dollari di Hong Kong, pari a 10,2 miliardi di dollari USA, è invece il modo in cui il gruppo la finanzia. 12

Wan3.0: non soltanto un generatore di video

Secondo Alibaba Cloud, Wan3.0 può creare filmati fino a 30 secondi a partire da documenti, fogli di calcolo, slide e pagine web. Durante la beta pubblica il modello è stato già impiegato per cortometraggi e produzioni cinematografiche, pubblicità e marketing, promozione turistica e videoclip musicali. 1

Il modello apre una fonte di ricavi immediata, basata sul consumo: i prezzi API riportati vanno da 0,05 dollari al secondo a 480p fino a 0,20 dollari al secondo a 1080p. 3 Il potenziale strategico, però, va oltre la tariffa pagata per ciascun video. Un’azienda che usa Wan3.0 attraverso Alibaba Cloud può acquistare anche capacità di inferenza, archiviazione, strumenti per i dati e altri servizi cloud.

In questa lettura, Wan3.0 può diventare una porta d’ingresso a carichi di lavoro aziendali più remunerativi per il cloud di Alibaba. Ma il passaggio non è automatico: prezzi bassi possono favorire l’adozione, mentre chip, data center e sviluppo dei modelli richiedono investimenti molto elevati. Il lancio dimostra una strada verso la monetizzazione, non prova ancora che il ritorno sul capitale sarà adeguato.

Perché Alibaba ha emesso azioni invece di puntare sui riacquisti

Alibaba ha completato un collocamento di 710 milioni di nuove azioni ordinarie a 112,70 dollari di Hong Kong l’una, raccogliendo 80 miliardi di dollari di Hong Kong. Il gruppo ha dichiarato che i proventi netti saranno destinati all’espansione delle capacità IA «full-stack», comprese infrastrutture, chip e modelli. 234

Il capitale azionario offre risorse certe senza aumentare debito e oneri per interessi. Il prezzo da pagare è che gli azionisti già presenti possiedono una quota più piccola della società. Il collocamento è stato effettuato con uno sconto dell’8,4% rispetto alla precedente chiusura a Hong Kong, accentuando la preoccupazione immediata per la diluizione. 2

La scelta cambia le priorità nell’allocazione del capitale. Invece di usare soprattutto le risorse disponibili per ridurre il numero di azioni tramite buyback, Alibaba le indirizza verso un piano pluriennale nell’IA. In sostanza, il management scommette che i rendimenti da IA e cloud supereranno il beneficio di ritirare azioni oggi.

Questa decisione sarà giustificata solo se gli investimenti renderanno almeno più del loro costo del capitale. Se domanda cloud e margini non cresceranno a sufficienza, gli azionisti avranno subito la diluizione senza un corrispondente aumento della capacità di generare utili.

Il conto nel breve periodo: utili in calo, capex più alto e Borsa negativa

Il finanziamento è arrivato dopo un calo del 75% su base annua degli utili trimestrali. Reuters lo ha collegato all’aumento delle spese in conto capitale legate all’IA. 17 Nei grandi progetti di IA, i costi arrivano prima dei ricavi: hardware e data center richiedono investimenti iniziali, cui seguono ammortamenti, spese operative e costi di acquisizione dei clienti.

Il mercato ha reagito sia alla pressione sugli utili sia all’emissione di nuove azioni. Dopo l’annuncio del collocamento, il titolo Alibaba quotato a Hong Kong è sceso fino al 10%, con gli investitori concentrati su diluizione e rischio di esecuzione. 192

Il ribasso non dimostra che il piano fallirà. Mostra però quale prova chiedono gli investitori: la spesa per l’IA deve tradursi in ricavi cloud durevoli e in maggiore redditività, non soltanto in capex più elevato.

Il possibile volano per Alibaba Cloud

Per Alibaba, Wan3.0 non è semplicemente una funzione di IA generativa rivolta ai consumatori. È un servizio cloud vendibile a consumo. Le imprese che creano video per campagne pubblicitarie, dimostrazioni di prodotto, formazione interna o contenuti media possono pagare per la generazione e, al tempo stesso, entrare nell’ecosistema più ampio di Alibaba Cloud.

Il caso rialzista può essere riassunto così:

1. Un modello utile attrae clienti e genera utilizzo delle API.
2. L’utilizzo aumenta la domanda di elaborazione cloud e servizi collegati.
3. Una maggiore utilizzazione dell’infrastruttura può migliorarne l’economia.
4. Più ricavi cloud e margini migliori possono finanziare ulteriori investimenti nell’IA.

È una tesi, non un risultato già dimostrato. Le metriche decisive saranno i ricavi cloud connessi all’IA, il tasso di utilizzo dell’infrastruttura, i margini del cloud e il rapporto tra utili incrementali e diluizione prodotta dal collocamento.

Perché Goldman Sachs resta ottimista

La visione positiva si fonda su un orizzonte di rientro definito. Reuters ha riferito che Alibaba prevede di recuperare il capex per l’IA nell’arco di tre anni. 17 Separatamente, le analisi riportate di Goldman Sachs indicano un possibile circolo virtuoso: la domanda di IA accelererebbe la crescita del cloud e il miglioramento dei margini contribuirebbe a recuperare i costi infrastrutturali. 20

Le previsioni riportate di Goldman per gli esercizi fiscali 2027 e 2028 indicano una crescita dell’utile per azione (EPS) rispettivamente del 64% e del 33%. 21 Tale scenario dipende dall’accelerazione della monetizzazione di cloud e IA e da una ripresa della redditività nelle attività core di commercio elettronico. È quindi una tesi prospettica, non la conferma che l’attuale ondata di investimenti stia già producendo ritorni sufficienti.

Le due letture possono coesistere. I rialzisti vedono una piattaforma cloud di grande scala che sta costruendo un nuovo motore di utili; gli scettici vedono capex anticipato, diluizione a sconto e tempi di ritorno ancora incerti.

Cosa stabilirà se la scommessa ha funzionato

Alibaba ha deciso di finanziare in modo aggressivo l’IA e di portare sul mercato prodotti come Wan3.0 subito. Ora conta l’esecuzione. Gli investitori dovranno osservare se i ricavi di Alibaba Cloud trainati dall’IA crescono abbastanza da migliorare utilizzo e margini dell’infrastruttura, se l’intensità del capex si riduce nel tempo e se la crescita dell’EPS finirà per superare l’effetto delle nuove azioni emesse.

Se questi indicatori miglioreranno, Wan3.0 potrà essere più di uno strumento video: potrebbe aiutare Alibaba Cloud ad acquisire e monetizzare carichi di lavoro IA aziendali. In caso contrario, la vendita di azioni a sconto rischierà di essere ricordata come un modo costoso per finanziare una corsa all’IA dai ritorni insufficienti.