Come i fondi sovrani del Golfo stanno sfidando la guerra in Iran con una raffica record di accordi

I fondi in testa: l'asse Emirati-Arabia Saudita

La spinta agli investimenti è stata dominata da un gruppo di protagonisti ben noti. I tre fondi pesi massimi degli Emirati Arabi Uniti — ADIA, Mubadala e il più recente L’IMAD — hanno guidato la classifica dell'attività insieme al PIF saudita e alla QIA del Qatar . Un'istantanea del primo trimestre del 2026, durante il quale il conflitto attivo ha segnato circa un terzo del periodo, mostra che solo PIF, Mubadala e QIA hanno investito quasi 25 miliardi di dollari in nuovo capitale, un ritmo che in condizioni normali avrebbe fatto presagire un anno record . Nel 2025, sette dei più grandi fondi sovrani del Golfo avevano investito circa 119 miliardi di dollari, con gli Stati Uniti come principale destinazione, e i dati di inizio 2026 non suggerivano uno scostamento significativo da quella traiettoria .

Non tutti i fondi si sono mossi allo stesso modo. Il PIF dell'Arabia Saudita ha operato una svolta notevole, dirottando circa 45 miliardi di dollari da posizioni speculative nel settore tecnologico verso tre aree difensive: infrastrutture per la difesa e la sicurezza (~18 miliardi), sicurezza alimentare domestica e dissalazione dell'acqua (~12 miliardi), e titoli di Stato americani e altri asset denominati in dollari . ADIA, con un patrimonio stimato di 990 miliardi di dollari, avrebbe aumentato la sua allocazione in titoli del Tesoro USA di 8 punti percentuali — circa 80 miliardi in nuovi acquisti — accelerando al contempo la sua spinta nel credito privato in Europa e Asia .

Un flusso a senso unico: il capitale continua a dirigersi a Ovest

La maggior parte del capitale del secondo trimestre 2026 ha continuato a fluire verso asset dei mercati sviluppati, coerentemente con il modello pre-bellico che ha definito la strategia dei fondi sovrani del Golfo per anni . Gli Stati Uniti sono rimasti di gran lunga il maggiore beneficiario, assorbendo la maggior parte dei circa 119 miliardi di dollari investiti dai più grandi fondi nel 2025 . La guerra non ha reindirizzato quel flusso; se non altro, ha rafforzato la fuga verso la sicurezza percepita dei titoli di Stato americani e del private equity dei mercati maturi.

Gli investimenti domestici hanno ricevuto una nuova attenzione, ma più come misura di emergenza che come canale primario. La riallocazione del PIF verso la difesa e la sicurezza alimentare è stato l'esempio più chiaro di un capitale che torna a casa per rafforzare la resilienza nazionale . Anche Mubadala ha impegnato quasi 350 milioni di dollari in progetti di energia pulita, un settore che già prima del conflitto aveva attratto significativi capitali del Golfo .

Il disastro economico dietro la corsa agli affari

Per capire perché i titoli sugli investimenti siano straordinari, bisogna confrontarsi con la portata della perturbazione economica. Lo Stretto di Hormuz è stato effettivamente chiuso il 4 marzo 2026, quando le forze del Corpo delle Guardie Rivoluzionarie iraniane hanno dichiarato una zona marittima interdetta, minacciando di "dare alle fiamme" qualsiasi nave tentasse il passaggio e facendo crollare il traffico commerciale di oltre l'80% . QatarEnergy ha dichiarato forza maggiore su tutte le esportazioni di GNL. L'Agenzia Internazionale dell'Energia e Rystad Energy hanno stimato che i danni a oltre 80 impianti energetici negli Stati arabi del Golfo costeranno 58 miliardi di dollari in riparazioni, mentre il Fondo Monetario Internazionale ha previsto una perdita cumulativa di produzione del 7% in cinque anni in tutto il Golfo, con effetti negativi che persisteranno oltre un decennio .

La chiusura ha diviso in modo diseguale le fortune della regione. L'Arabia Saudita, capace di dirottare le esportazioni attraverso i suoi porti occidentali, ha visto i ricavi petroliferi salire del 4,3% a marzo, mentre quelli dell'Oman sono aumentati del 26%. Ma le entrate da esportazione nozionali di Iraq e Kuwait sono crollate di circa tre quarti su base annua. I ricavi degli Emirati Arabi Uniti sono calati del 2,6%, poiché l'impennata dei prezzi ha solo parzialmente compensato le perdite di volumi . In totale, le Nazioni Unite hanno stimato che le perdite legate alla guerra potrebbero avvicinarsi ai 200 miliardi di dollari .

Il vicolo cieco strategico: protezione o vulnerabilità?

È qui che la tensione si fa acuta. L’Arab Gulf States Institute l'ha sintetizzato con efficacia: la ricchezza sovrana, in questo frangente, è diventata una fonte di vulnerabilità tanto quanto di protezione . Gli Stati del Golfo avevano trascorso due decenni a spostare i portafogli dei loro fondi sovrani lontano da asset liquidi e facilmente cedibili, verso investimenti illiquidi come il private equity, le infrastrutture, il settore immobiliare e le partecipazioni aziendali dirette — investimenti parte integrante dei loro ambiziosi programmi di trasformazione interna come la Saudi Vision 2030 e la diversificazione economica degli Emirati . Non possono disimpegnarsi facilmente da queste posizioni senza danneggiare le proprie economie e i progetti di sviluppo.

Eppure, la pressione per farlo sta aumentando. A marzo 2026, un funzionario del Golfo ha dichiarato a Reuters che tre delle quattro maggiori economie del GCC avevano iniziato a rivedere le strategie di investimento dei propri fondi sovrani, incluse possibili inversioni di impegni di investimento, disinvestimenti e una rivalutazione degli accordi di sponsorizzazione globale . La revisione era dettata dalla necessità di assorbire uno shock finanziario che, se lo Stretto fosse rimasto chiuso, si sarebbe aggravato di giorno in giorno. Daniel Brett, responsabile dei dati e della ricerca presso Global SWF, ha avvertito che un'interruzione prolungata avrebbe costretto i fondi a reindirizzare il capitale verso le priorità di bilancio dei governi, rallentando il flusso di investimenti internazionali da cui Wall Street e la Silicon Valley hanno imparato a dipendere .

Eppure, fino alla metà del 2026, i fondi non hanno battuto ciglio. Il rapporto di giugno di Global SWF ha rilevato che questi veicoli "non hanno mostrato alcun segno di rallentamento (per ora), con un ritmo medio più forte nell'ultimo trimestre rispetto al primo" . Il dato principale è quello della resilienza. Il sottotesto è quello di un sistema sotto stress, dove la capacità di impiegare capitale all'estero è sia un segnale di fiducia, sia un vincolo che limita la rapidità con cui questi Stati possono riconvertirsi per difendersi in patria. La vera prova non è se i fondi abbiano continuato a spendere durante i mesi iniziali della guerra, ma cosa succederà se lo Stretto di Hormuz rimarrà chiuso e i 15,1 miliardi di dollari di mancati ricavi ogni 13 giorni diventeranno un'aritmetica inesorabile che importà scelte più difficili.