USDC, Coinbase, Visa e Mastercard: perché sostengono ancora Circle nonostante Open USD

Perché l’annuncio di OUSD ha spaventato il mercato

La portata del consorzio Open Standard è stata insolita per il settore. Tra i sostenitori figurano grandi circuiti di pagamento come Visa, Mastercard, American Express e Discover; operatori finanziari come BlackRock, BNY e Standard Chartered; aziende tecnologiche come Google, Shopify e IBM; e società native del mondo crypto, tra cui Coinbase, Ripple, OKX e Bybit .

La proposta di OUSD modifica soprattutto il modo in cui vengono distribuiti i ricavi. Le aziende dovrebbero poter coniare e riscattare la stablecoin senza commissioni e senza limiti di volume. Inoltre, la maggior parte degli interessi generati dalle attività a garanzia dovrebbe tornare ai membri del consorzio, al netto di una commissione di gestione .

È un modello molto diverso da quello di USDC, nel quale Circle trattiene i rendimenti sulle riserve. Se OUSD riuscisse a conquistare una quota significativa di emittenti, piattaforme e pagamenti, potrebbe quindi ridurre il bacino di ricavi su cui si basa la valutazione di Circle .

Circle ha risposto mettendo in evidenza il vantaggio della rete già costruita da USDC: secondo il CEO Jeremy Allaire, nel primo trimestre del 2026 USDC avrebbe registrato tra 21.500 e 30.000 miliardi di dollari di volume on-chain e una circolazione di circa 77 miliardi di dollari . La reazione di Borsa, tuttavia, ha mostrato che gli investitori considerano il rischio competitivo concreto.

La rassicurazione: una strategia “multi-stablecoin”

Il messaggio pubblico dei tre gruppi è stato sostanzialmente identico: l’obiettivo non è scegliere un’unica stablecoin vincente, ma collegarsi a più reti e sostenere i diversi dollari digitali richiesti dai clienti .

• Coinbase. La direttrice finanziaria Alesia Haas ha dichiarato che l’exchange ha già soddisfatto le condizioni per rinnovare l’accordo commerciale con Circle e che continuerà a favorire la crescita dell’ecosistema USDC. Il CEO Brian Armstrong ha definito Coinbase una piattaforma “multi-stablecoin”, interessata a supportare gli asset scelti dai propri utenti. L’exchange supporta già USDC, USDT e Pax Dollar. OUSD è stato descritto come “un’altra rete a cui collegarsi”, non come un rimpiazzo di USDC .
• Visa. I dirigenti hanno presentato Open USD come un’ulteriore rete di regolamento. La strategia, hanno spiegato, resta agnostica rispetto alla stablecoin: Visa intende supportare i dollari digitali richiesti dai propri clienti .
• Mastercard. Anche Mastercard ha affermato di voler collegare la propria infrastruttura sia a USDC sia a OUSD, definendo la nuova stablecoin complementare e non sostitutiva .

Anche alcuni dei principali investitori di Open Standard hanno dichiarato pubblicamente che OUSD è “pensata per affiancare, non per sostituire” USDC .

Le tensioni che non sono state risolte

Le rassicurazioni possono essere autentiche nel breve periodo, ma non cancellano il conflitto tra gli incentivi economici dei diversi operatori.

Il rischio di cannibalizzazione dei ricavi. Il punto di forza di OUSD è proprio la redistribuzione dell’economia delle stablecoin. USDC consente a Circle di trattenere i rendimenti delle riserve; OUSD propone invece di condividerne gran parte con le aziende aderenti. Se imprese, emittenti ed exchange potessero creare OUSD a costo zero o quasi, i ricavi di USDC — e potenzialmente il valore di mercato di Circle — ne risentirebbero .

Il doppio interesse di Coinbase. Coinbase è uno dei principali canali di distribuzione di USDC: trattiene gli interessi generati dagli USDC detenuti sulla propria piattaforma e condivide con Circle metà dei ricavi residui sulle riserve . Allo stesso tempo, fa parte del consorzio OUSD. Si trova quindi su entrambi i lati della partita: ha interesse a proteggere il flusso di ricavi legato a USDC, ma anche a beneficiare di un token concorrente che potrebbe ridurne il peso .

L’accordo di condivisione dei ricavi tra Coinbase e Circle scade il 18 agosto 2026 e dovrà essere rinegoziato . La sua evoluzione sarà uno degli indicatori più osservati per capire quanto sia solida la fedeltà commerciale di Coinbase a USDC.

Il titolo di Circle non ha recuperato. Dopo l’annuncio del 30 giugno, le azioni di Circle sono scese del 15-20% e, all’inizio di agosto, non avevano ancora recuperato le perdite . Questo suggerisce che il mercato continui a considerare OUSD una minaccia strutturale, indipendentemente dalle dichiarazioni a favore della coesistenza tra più stablecoin.

Una governance diversa. USDC resta sotto il controllo di Circle. OUSD, invece, sarà governata da Open Standard, un’entità indipendente sostenuta da oltre 140 aziende. Le decisioni del consorzio, quindi, non devono necessariamente coincidere con gli interessi di Circle o con la difesa della posizione di USDC .

Cosa succederà ora

Open USD dovrebbe diventare operativa più avanti nel 2026, inizialmente sulle reti Solana, Stellar, Base e Polygon . Il suo successo non dipenderà soltanto dal numero di nomi presenti nell’elenco dei partner, ma dalla capacità di ottenere liquidità, utilizzo nei pagamenti e adozione da parte degli esercenti .

Per il momento, Coinbase, Visa e Mastercard stanno mantenendo aperte entrambe le opzioni. È una posizione pragmatica: sostenere più stablecoin permette di non legarsi a un solo emittente o a una sola infrastruttura.

Il problema è che OUSD non è soltanto una nuova rete da integrare. Il suo modello punta a redistribuire i rendimenti delle riserve, cioè proprio la fonte di ricavi che sostiene il business di Circle. La vera prova arriverà quando gli interessi economici divergeranno: allora si vedrà se la promessa di una strategia “multi-stablecoin” resterà valida anche nella pratica.