Le previsioni di prezzo di Goldman sono ora in equilibrio su un filo di rasoio tra queste due forze straordinarie.

Dove si concentra la debolezza della domanda

Goldman identifica due regioni alla base del calo della domanda: Cina ed Europa .

In Cina, le importazioni delle raffinerie e le vendite di carburante sono crollate, e i dati sulle vendite al dettaglio di aprile hanno rafforzato il quadro di un rallentamento dei consumi . Il rallentamento della domanda è visibile nei carburanti per trasporti, nel carburante per aerei e nelle materie prime petrolchimiche — con Goldman che segnala tassi di utilizzo più bassi negli impianti petrolchimici asiatici come segnale aggiuntivo di stress .

In Europa, le importazioni di carburante per aerei sono circa il 60% al di sotto dei livelli medi del 2025, e il consumo complessivo di carburante ha deluso le stime già prudenti della banca . L'analisi di Goldman sulle vendite al dettaglio di aprile suggerisce che il rischio al ribasso proveniente solo da Cina ed Europa occidentale potrebbe essere dell'ordine di 2 mb/g, sufficiente a ridurre la sua previsione sul prezzo del Brent di circa $10 al barile se sostenuto .

Il buco della domanda si apre proprio mentre il mercato resta disperatamente a corto di offerta — un accoppiamento che Goldman definisce una vera e propria "fase di distruzione della domanda", in cui gli alti prezzi dei prodotti e la scarsità stanno direttamente tagliando i consumi finali .

L'offerta: uno shock storico che non passa

Lo Stretto di Hormuz rappresenta circa il 20% dell'offerta globale di petrolio in condizioni normali. Alla fine di maggio, il traffico era crollato a circa il 5% dei livelli normali dopo i colpi statunitensi-israeliani sull'Iran di fine febbraio . Goldman ha notato che circa due terzi del conseguente prelievo di scorte riflette la perdita di offerta, mentre il resto è attribuibile ad accumuli precauzionali .

Le perdite di produzione sono sbalorditive: circa 14,5 mb/g di produzione mediorientale sono fuori uso, e la banca stima che le perdite cumulative potrebbero superare gli 800 milioni di barili nel suo percorso di recupero di base . Questo percorso presuppone ora una normalizzazione delle esportazioni del Golfo entro la fine di giugno, più tardi della sua stima precedente di metà maggio .

Gli analisti di Goldman, guidati da Daan Struyven, hanno descritto la situazione in una nota di fine aprile come una situazione che presenta rischi economici "maggiori di quanto il nostro caso base sul greccio suggerisca da solo, a causa dei rischi netti al rialzo per i prezzi del petrolio, dei prezzi insolitamente alti dei prodotti raffinati, dei rischi di carenza di prodotti e della scala senza precedenti dello shock" .

Rischio a due facce: perché $90 sono tutt'altro che certi

Il caso base della banca per il quarto trimestre 2026 di $90 per il Brent e $83 per il WTI è un tentativo di mediare tra due forze opposte — e Goldman è esplicita sul fatto che i rischi corrono in entrambe le direzioni .

Rischio al ribasso: i cali della domanda si ampliano o si diffondono

Il calo della domanda già registrato di 4-5 mb/g è un vento contrario diretto alle prospettive di prezzo. Se la debolezza in Cina ed Europa si approfondisce, o se i prezzi elevati continuano a comprimere il consumo di carburante per aerei, prodotti petrolchimici e carburanti per trasporti più in generale, i prezzi potrebbero mancare l'obiettivo di $90. Goldman ha indicato che l'erosione della domanda da sola potrebbe tagliare circa $10 dalla sua previsione sul Brent .

Fondamentalmente, la banca inquadra questo come una "risposta della domanda" prevista più grande di quanto modellato — la domanda effettiva di petrolio per uso finale sembra essere calata di più in risposta ai prezzi più alti di quanto i suoi precedenti modelli avessero anticipato .

Rischio al rialzo: lo Stretto di Hormuz resta chiuso

Nonostante i venti contrari alla domanda, lo shock dell'offerta rimane la minaccia al rialzo dominante. Lo Stretto di Hormuz è ancora effettivamente chiuso al traffico di petroliere, e qualsiasi ulteriore escalation o ritardo nella riapertura aggiungerebbe a un deficit di offerta già grave. Lo scenario avverso di Goldman — in cui i flussi rimangono gravemente ridotti per più tempo — spingerebbe il Brent del quarto trimestre sopra i $100/bbl, e uno scenario estremo potrebbe avvicinarsi ai $120/bbl .

Le scorte globali, anche sotto ipotesi di recupero ottimistiche, dovrebbero scendere ai livelli più bassi almeno dal 2018 . Questo lascia il mercato con pochissimo cuscinetto contro qualsiasi interruzione aggiuntiva.

Il punto: un mercato bloccato tra due estremi

La visione attuale di Goldman Sachs è che il mercato petrolifero non stia affrontando una singola crisi, ma due in collisione. Da un lato, la distruzione della domanda sta accelerando nelle due più grandi regioni consumatrici al di fuori del Nord America. Dall'altro, la chiusura dello Stretto di Hormuz sta imponendo il vincolo all'offerta più severo della storia moderna. La previsione di $90 per il Brent è essenzialmente una scommessa che queste due forze si compenseranno a vicenda — ma le note lasciano intendere che entrambe potrebbero rompere l'equilibrio in modo decisivo.

Le previsioni di prezzo di Goldman sono ora in equilibrio su un filo di rasoio tra queste due forze straordinarie.

Dove si concentra la debolezza della domanda

Goldman identifica due regioni alla base del calo della domanda: Cina ed Europa .

In Cina, le importazioni delle raffinerie e le vendite di carburante sono crollate, e i dati sulle vendite al dettaglio di aprile hanno rafforzato il quadro di un rallentamento dei consumi . Il rallentamento della domanda è visibile nei carburanti per trasporti, nel carburante per aerei e nelle materie prime petrolchimiche — con Goldman che segnala tassi di utilizzo più bassi negli impianti petrolchimici asiatici come segnale aggiuntivo di stress .

In Europa, le importazioni di carburante per aerei sono circa il 60% al di sotto dei livelli medi del 2025, e il consumo complessivo di carburante ha deluso le stime già prudenti della banca . L'analisi di Goldman sulle vendite al dettaglio di aprile suggerisce che il rischio al ribasso proveniente solo da Cina ed Europa occidentale potrebbe essere dell'ordine di 2 mb/g, sufficiente a ridurre la sua previsione sul prezzo del Brent di circa $10 al barile se sostenuto .

Il buco della domanda si apre proprio mentre il mercato resta disperatamente a corto di offerta — un accoppiamento che Goldman definisce una vera e propria "fase di distruzione della domanda", in cui gli alti prezzi dei prodotti e la scarsità stanno direttamente tagliando i consumi finali .

L'offerta: uno shock storico che non passa

Lo Stretto di Hormuz rappresenta circa il 20% dell'offerta globale di petrolio in condizioni normali. Alla fine di maggio, il traffico era crollato a circa il 5% dei livelli normali dopo i colpi statunitensi-israeliani sull'Iran di fine febbraio . Goldman ha notato che circa due terzi del conseguente prelievo di scorte riflette la perdita di offerta, mentre il resto è attribuibile ad accumuli precauzionali .

Le perdite di produzione sono sbalorditive: circa 14,5 mb/g di produzione mediorientale sono fuori uso, e la banca stima che le perdite cumulative potrebbero superare gli 800 milioni di barili nel suo percorso di recupero di base . Questo percorso presuppone ora una normalizzazione delle esportazioni del Golfo entro la fine di giugno, più tardi della sua stima precedente di metà maggio .

Gli analisti di Goldman, guidati da Daan Struyven, hanno descritto la situazione in una nota di fine aprile come una situazione che presenta rischi economici "maggiori di quanto il nostro caso base sul greccio suggerisca da solo, a causa dei rischi netti al rialzo per i prezzi del petrolio, dei prezzi insolitamente alti dei prodotti raffinati, dei rischi di carenza di prodotti e della scala senza precedenti dello shock" .

Rischio a due facce: perché $90 sono tutt'altro che certi

Il caso base della banca per il quarto trimestre 2026 di $90 per il Brent e $83 per il WTI è un tentativo di mediare tra due forze opposte — e Goldman è esplicita sul fatto che i rischi corrono in entrambe le direzioni .

Rischio al ribasso: i cali della domanda si ampliano o si diffondono

Il calo della domanda già registrato di 4-5 mb/g è un vento contrario diretto alle prospettive di prezzo. Se la debolezza in Cina ed Europa si approfondisce, o se i prezzi elevati continuano a comprimere il consumo di carburante per aerei, prodotti petrolchimici e carburanti per trasporti più in generale, i prezzi potrebbero mancare l'obiettivo di $90. Goldman ha indicato che l'erosione della domanda da sola potrebbe tagliare circa $10 dalla sua previsione sul Brent .

Fondamentalmente, la banca inquadra questo come una "risposta della domanda" prevista più grande di quanto modellato — la domanda effettiva di petrolio per uso finale sembra essere calata di più in risposta ai prezzi più alti di quanto i suoi precedenti modelli avessero anticipato .

Rischio al rialzo: lo Stretto di Hormuz resta chiuso

Nonostante i venti contrari alla domanda, lo shock dell'offerta rimane la minaccia al rialzo dominante. Lo Stretto di Hormuz è ancora effettivamente chiuso al traffico di petroliere, e qualsiasi ulteriore escalation o ritardo nella riapertura aggiungerebbe a un deficit di offerta già grave. Lo scenario avverso di Goldman — in cui i flussi rimangono gravemente ridotti per più tempo — spingerebbe il Brent del quarto trimestre sopra i $100/bbl, e uno scenario estremo potrebbe avvicinarsi ai $120/bbl .

Le scorte globali, anche sotto ipotesi di recupero ottimistiche, dovrebbero scendere ai livelli più bassi almeno dal 2018 . Questo lascia il mercato con pochissimo cuscinetto contro qualsiasi interruzione aggiuntiva.

Il punto: un mercato bloccato tra due estremi

La visione attuale di Goldman Sachs è che il mercato petrolifero non stia affrontando una singola crisi, ma due in collisione. Da un lato, la distruzione della domanda sta accelerando nelle due più grandi regioni consumatrici al di fuori del Nord America. Dall'altro, la chiusura dello Stretto di Hormuz sta imponendo il vincolo all'offerta più severo della storia moderna. La previsione di $90 per il Brent è essenzialmente una scommessa che queste due forze si compenseranno a vicenda — ma le note lasciano intendere che entrambe potrebbero rompere l'equilibrio in modo decisivo.