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Il taglio delle importazioni cinesi ha contenuto lo shock petrolifero di Hormuz
Dopo aprile 2026 le importazioni cinesi di greggio sono scese a circa 8 milioni di barili al giorno, contro una media di 11,5 milioni nei cinque anni precedenti: meno concorrenza per i carichi disponibili ha attenuato... Il rilascio record di 400 milioni di barili dalle riserve d’emergenza dei Paesi AIE ha dato temp...
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Key takeaways
- Dopo aprile 2026 le importazioni cinesi di greggio sono scese a circa 8 milioni di barili al giorno, contro una media di 11,5 milioni nei cinque anni precedenti: meno concorrenza per i carichi disponibili ha attenuato...
- Il rilascio record di 400 milioni di barili dalle riserve d’emergenza dei Paesi AIE ha dato tempo al mercato, ma equivale soltanto a circa quattro giorni di domanda globale; a inizio settembre ne erano già stati immes...
- Il minor uso di petrolio in Cina non è soltanto legato alla crisi: veicoli elettrici, camion a GNL, alta velocità ferroviaria e trasformazioni economiche stanno riducendo in modo più strutturale la domanda di carburan...
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La Cina ha svolto un ruolo cruciale come ammortizzatore dal lato della domanda durante la crisi dello Stretto di Hormuz. Attingendo alle proprie scorte e riducendo gli acquisti di greggio, il maggiore importatore mondiale ha alleggerito la pressione sui carichi ancora disponibili per gli altri Paesi. Questo non ha eliminato lo shock dell’offerta, ma ha contribuito a limitarne l’effetto sui prezzi, insieme ai rilasci dalle riserve d’emergenza e all’aumento della produzione in altre aree. 17
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Il dato spesso citato di una discesa da 11-12 milioni di barili al giorno a circa 5 milioni va però interpretato con cautela. Nei cinque anni precedenti, la Cina aveva importato in media 11,5 milioni di barili al giorno; dall’aprile 2026 la media è stata invece di circa 8 milioni. A giugno le spedizioni erano scese a circa il 40% dei livelli precedenti alla guerra: un dato che spiega perché le stime riferite a un singolo mese possano apparire molto più drastiche della media successiva ad aprile. 18
Perché i minori acquisti cinesi hanno attenuato il rialzo
Il prezzo del petrolio dipende tanto dai barili che vengono sottratti al mercato quanto dalla quantità di greggio che gli acquirenti devono sostituire subito. La frenata cinese ha ridotto proprio questa seconda componente.
I dati doganali cinesi, citati dalla U.S. Energy Information Administration (EIA), indicano importazioni medie di greggio pari a 8,1 milioni di barili al giorno nel secondo trimestre del 2026: il 32% in meno rispetto al trimestre precedente. Secondo l’EIA, il minor import cinese ha ridotto la domanda globale e attenuato la pressione al rialzo provocata dalle interruzioni dei flussi attraverso Hormuz. 17
In sostanza, Pechino ha potuto coprire una parte del fabbisogno prelevando dalle scorte create prima del conflitto, anziché competere sul mercato marittimo. Reuters riferisce che la campagna di accumulo di riserve condotta in precedenza ha dato alla Cina un margine per assorbire lo shock; il calo degli acquisti ha inoltre reso disponibili carichi per altri importatori. 18
L’effetto è stato rilevante, ma non esclusivo. Nei 30 giorni fino all’8 maggio, le importazioni nette cinesi di greggio via mare risultavano inferiori di 5,5 milioni di barili al giorno su base annua. In quel periodo il Brent si muoveva attorno a 100-110 dollari al barile, pur con lo Stretto ancora in larga parte chiuso. 19 Entro la fine dell’estate, il Brent si era stabilizzato vicino a 90 dollari, dopo aver toccato circa 145 dollari in aprile, secondo il CSIS.
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I 400 milioni di barili dell’AIE: un ponte, non una soluzione permanente
I Paesi membri dell’Agenzia Internazionale dell’Energia (AIE) hanno approvato la messa a disposizione di 400 milioni di barili dalle riserve d’emergenza: il più grande rilascio coordinato nella storia dell’agenzia. 39
L’intervento ha avuto due funzioni principali:
- Barili fisicamente disponibili: ha aumentato il volume accessibile a raffinerie e importatori nella fase più acuta della carenza.
- Segnale ai mercati: ha mostrato che i governi erano pronti a usare le scorte strategiche per impedire che una stretta dell’offerta si trasformasse in una spirale di acquisti dettati dal panico.
Le riserve d’emergenza, tuttavia, sono una misura temporanea. Quattrocento milioni di barili equivalgono a circa quattro giorni di domanda petrolifera mondiale ai consumi previsti per il 2026: non possono rimpiazzare a lungo un’interruzione delle principali rotte di esportazione. 45
48 All’inizio di settembre, circa tre quarti del rilascio risultavano già entrati sul mercato, mentre le scorte mondiali erano diminuite di circa 400 milioni di barili nel corso dell’anno.
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La precisazione importante è che l’AIE segnala ancora la presenza di scorte consistenti. Il rischio non è l’assenza immediata di petrolio nel sistema, ma la riduzione del cuscinetto rapidamente mobilitabile: ogni ulteriore prelievo rende il mercato più vulnerabile a un nuovo stop dell’offerta o a ritardi nel ripristino delle esportazioni. 33
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La domanda cinese più debole è un fenomeno strutturale?
Una parte del crollo delle importazioni è chiaramente ciclica. Prezzi elevati, difficoltà nella navigazione, minori lavorazioni nelle raffinerie e ricorso alle scorte possono essere fenomeni reversibili. Gli acquisti potrebbero risalire se le raffinerie aumentassero l’attività, i prezzi diminuissero o Pechino decidesse di ricostituire le riserve.
Ma gli elementi disponibili indicano anche un cambiamento strutturale nella domanda di carburanti per i trasporti:
- L’AIE rileva che la domanda cinese dei principali combustibili derivati dal petrolio — benzina, carburante per aviazione e diesel — ha raggiunto un plateau con la trasformazione dell’economia e del sistema dei trasporti. Nel 2024 il consumo combinato era circa il 2,5% sotto i livelli del 2021.
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- Nel 2025 il parco di veicoli elettrici cinese ha evitato una domanda di petrolio di circa 1 milione di barili al giorno: circa il 15% della domanda stradale che si sarebbe verificata senza veicoli elettrici.
- Nelle sue prospettive di medio termine, l’AIE collega il probabile picco della domanda petrolifera cinese alla crescita dei veicoli elettrici, dei camion alimentati a gas naturale liquefatto (GNL), dell’alta velocità ferroviaria e ai più ampi cambiamenti dell’economia.
- Una stima industriale del 2026 quantifica in circa 1,2 milioni di barili al giorno il petrolio sostituito dai veicoli elettrici: per circa due terzi benzina e per un terzo diesel.
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Questo non implica che le importazioni cinesi di greggio scenderanno in modo lineare ogni anno. Contano anche le esportazioni delle raffinerie, la politica delle scorte e gli acquisti opportunistici quando i prezzi cambiano. Significa però che il vecchio schema di una domanda di carburanti per trasporto in crescita continua è oggi molto meno scontato.
Scenari per il Brent: cosa può spingerlo verso 55 o 150 dollari
La fascia tra circa 55 e 150 dollari al barile va letta come una serie di esiti condizionati, non come una previsione puntuale.
| Scenario | Fascia indicativa del Brent | Condizioni che lo sosterrebbero |
|---|---|---|
| Normalizzazione | Circa 55 $/barile | Ripristino duraturo dei flussi nello Stretto di Hormuz e della capacità esportativa regionale, fine dei prelievi d’emergenza, ricostituzione delle scorte commerciali e persistente debolezza della domanda cinese di carburanti per trasporto. |
| Equilibrio ancora vincolato | Circa 85-110 $/barile | Ripresa solo parziale dei flussi, graduale riduzione del cuscinetto di scorte e importazioni cinesi ancora contenute. È uno scenario in linea con maggio, quando il Brent era attorno a 100-110 dollari nonostante la grave interruzione. |
| Nuova scarsità | Circa 120-150 $/barile | Restrizioni prolungate ai trasporti, danni alle infrastrutture di esportazione, ulteriore erosione delle scorte e ritorno della Cina sul mercato spot per ricostituire le riserve. Analisti citati da ABC News indicano 95-120 dollari in caso di blocco prolungato del traffico e picchi fino a 150 dollari se venissero danneggiate infrastrutture energetiche importanti. |
Le infrastrutture di esportazione saudite sono particolarmente importanti perché le rotte che aggirano Hormuz possono ridurre la dipendenza dal passaggio nello Stretto. A settembre è stato riferito che un importante oleodotto saudita verso il Mar Rosso era stato chiuso dopo attacchi, limitando una di queste vie alternative. 20 Per questo, nello scenario ribassista non basterebbe un annuncio di riapertura: sarebbe decisivo il pieno ripristino fisico delle infrastrutture e della capacità di esportazione.
Il rischio decisivo: la Cina smette di fare da valvola di sfogo
La contrazione degli acquisti cinesi è stata un potente fattore di stabilizzazione perché ha unito minori importazioni, grandi scorte e un sistema dei trasporti che usa progressivamente meno petrolio. Ma non è una fonte permanente di offerta disponibile per il resto del mondo.
Se la navigazione tornasse alla normalità e la Cina iniziasse a ricostituire le riserve, gli acquisti potrebbero ripartire rapidamente proprio quando i barili dell’AIE non staranno più integrando l’offerta. Al contrario, se elettrificazione e minore domanda di carburanti continueranno a frenare gli acquisti cinesi mentre le rotte di esportazione verranno ripristinate, il mercato avrebbe più spazio per ricostituire le scorte.
La lezione centrale è che lo shock di Hormuz è stato contenuto da una combinazione di distruzione della domanda, riserve strategiche e aggiustamenti dell’offerta. La Cina è stata una delle componenti maggiori di questo cuscinetto; le sue future decisioni di acquisto potrebbero però anche stabilire quanto a lungo il cuscinetto potrà reggere. 17
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