Come AQAv2 trasforma il rendimento di USDC in fondi per i buyback di HYPE

AQAv2, abbreviazione di Aligned Quote Asset v2, cambia il modo in cui Hyperliquid cattura valore economico dalle stablecoin usate sulla piattaforma. Anziché dipendere soltanto dai ricavi legati al trading per sostenere gli acquisti di HYPE, il modello indirizza una quota del rendimento delle riserve al netto dei costi delle stablecoin allineate verso l’Hyperliquid Assistance Fund, il fondo impiegato per i buyback di HYPE. 1820

Il percorso: dalle riserve USDC all’Assistance Fund

AQAv2 consente a una stablecoin allineata di avere un technical deployer e un treasury deployer separati. Il treasury deployer indica un indirizzo di tesoreria che condivide con Hyperliquid il 100% del tasso AQA definito dal protocollo; le componenti tecnica e di tesoreria sono strutturate approssimativamente in rapporto 1:9. In pratica, è da qui che deriva la descrizione secondo cui circa il 90% dei ricavi da rendimento delle riserve, al netto dei costi, della fornitura allineata viene destinato al protocollo. 1823

Il flusso di cassa confluisce nell’Assistance Fund e non nasce dalle commissioni di scambio. Il Fondo può quindi utilizzare i proventi per acquistare HYPE sul mercato e bruciarli, secondo le ricostruzioni sull’attivazione del meccanismo. 20

La distinzione centrale è questa: AQAv2 non usa il capitale principale in USDC come denaro per i buyback. Condivide invece il rendimento prodotto dall’accordo sulle riserve, dopo i costi applicabili; il saldo USDC resta la riserva sottostante dell’asset di quotazione.

Cosa cambia rispetto al modello AQA originale

Secondo la documentazione di Hyperliquid, il treasury deployer di AQAv2 condivide con il protocollo l’intero tasso di riferimento AQA: una quota descritta come doppia rispetto al tasso di revenue sharing previsto dalla specifica AQA esistente. 18

AQAv2 è pensato per stablecoin che non devono necessariamente essere esclusive di Hyperliquid. La versione 2 separa le responsabilità operative da quelle di tesoreria e concentra l’obbligo di condivisione economica sul lato treasury. L’allocazione 1:9 fa della componente di tesoreria la fonte dominante della quota di rendimento destinata al protocollo. 1823

I validatori hanno approvato il framework con 19 voti favorevoli su 26, pari al 69,08%, secondo le fonti dell’epoca. 17

Quando sono iniziati i flussi per i buyback

L’accumulo del rendimento AQAv2 è iniziato il 26 agosto 2026. Il framework calcola i ricavi da rendimento delle riserve su intervalli di 30 giorni e trasferisce automaticamente il pagamento all’Assistance Fund otto giorni dopo la chiusura dell’intervallo. Il primo versamento era programmato per il 3 ottobre 2026. 1820

Per interpretare i numeri, la tempistica conta: il 26 agosto ha segnato l’avvio dell’accumulo, non l’arrivo immediato di liquidità nel fondo destinato ai buyback.

Da dove arriva la stima di 193 milioni di dollari l’anno

Una stima del 6 settembre attribuita a McKenna di Arete Capital si basava su tre dati:

• circa 6,21 miliardi di dollari in USDC associati al wallet AQA v2;
• un rendimento AQA indicativo di circa 3,10%;
• un tasso SOFR a 30 giorni di circa 3,65%. 35

Moltiplicando 6,21 miliardi di dollari per il 3,10% si ottengono circa 192,5 milioni di dollari, arrotondati a circa 193 milioni di dollari di ricavi annualizzati dal rendimento delle riserve. È una stima basata su saldo e tasso in un preciso momento, non una previsione di ricavi pubblicata da Hyperliquid. 35

Se circa il 90% di tale reddito arrivasse all’Assistance Fund, l’importo implicito sarebbe di circa 173,7 milioni di dollari annui. Su una semplice base di 365 giorni, equivale a circa 476.000 dollari al giorno.

Alcuni resoconti hanno affiancato alla stima annualizzata di 193 milioni la cifra di circa 527.000 dollari di pressione d’acquisto giornaliera. I due valori non coincidono con il calcolo lineare basato sul 90% e su 365 giorni: il dato giornaliero probabilmente adotta un saldo, un tasso, una tempistica o una convenzione di annualizzazione differenti. Non va quindi interpretato come un importo di acquisto giornaliero garantito. 35

Perché la stima può cambiare rapidamente

Il contributo di AQAv2 è variabile e dipende da quattro elementi principali:

1. Il saldo di USDC allineato. Più USDC nella struttura rilevante possono aumentare la base su cui matura il rendimento; i prelievi possono ridurla.
2. Il tasso di riferimento AQA e l’economia delle riserve. Il 3,10% era un tasso indicativo derivato da uno specifico contesto dei tassi d’interesse, non un rendimento fisso del protocollo. 35
3. I costi inclusi nel rendimento “al netto dei costi”. La quota del protocollo è calcolata sul rendimento dopo i costi di gestione delle riserve rilevanti, non necessariamente sul tasso lordo di riferimento. 18
4. L’esecuzione dell’Assistance Fund. Il rendimento ricevuto dal Fondo crea capacità finanziaria; acquisti effettivi di HYPE, tempistiche e quantità acquistata dipendono dalle condizioni di mercato e dall’esecuzione.

Una stima precedente indicava che AQAv2 avrebbe potuto incrementare di circa il 18,06% i ricavi giornalieri del protocollo o la capacità di buyback una volta arrivati i flussi all’Assistance Fund. Anche questo è uno scenario, non un risultato fisso. 42

AQAv2 si aggiunge a un meccanismo di buyback già esistente

L’Assistance Fund svolgeva già un ruolo consolidato negli acquisti di HYPE prima di AQAv2. Le fonti diffuse al lancio riferivano di circa 1,1 miliardi di dollari spesi per acquisire approssimativamente 45,07 milioni di HYPE. 25

AQAv2 aggiunge quindi una potenziale fonte di finanziamento ai buyback. Il cambiamento strategico è nella diversificazione: una parte delle risorse può provenire dall’economia delle riserve stablecoin, senza dipendere esclusivamente dal trading e dalle commissioni.

Il contesto più ampio del business di Hyperliquid

Il flusso di rendimento delle riserve è arrivato mentre l’attività sui derivati di Hyperliquid cresceva. La quota della piattaforma nel volume globale dei future perpetui, includendo anche le sedi centralizzate, aveva raggiunto circa il 9,4% al 30 giugno 2026, secondo un resoconto relativo a una comunicazione societaria. L’open interest della piattaforma è poi arrivato a circa 13 miliardi di dollari il 23 agosto. 3

Al tempo stesso, i ricavi lordi del protocollo non hanno necessariamente seguito l’attività di trading in rapporto uno a uno. Un rapporto ha stimato ricavi lordi intorno a 202 milioni di dollari nel secondo trimestre del 2026, in calo del 43% rispetto al picco del terzo trimestre 2025, pur con volumi e open interest ai massimi. Parte della divergenza è stata attribuita al mutamento dell’economia dei mercati lanciati dai builder. 8

È questo il contesto che rende AQAv2 rilevante: può aggiungere una fonte di ricavi guidata direttamente dai saldi di stablecoin allineati e dalle condizioni dei tassi, anziché dalle sole commissioni sui derivati. Tuttavia, i 193 milioni di dollari sono uno scenario di rendimento annualizzato, mentre i 202 milioni sono ricavi del protocollo riportati per un singolo trimestre. Sono dati economicamente utili se letti insieme, ma non vanno sommati o confrontati come se coprissero lo stesso periodo o avessero definizioni identiche. 835

In sintesi

AQAv2 è un meccanismo che converte una parte del rendimento delle riserve USDC in finanziamento ricorrente per l’Assistance Fund. Il modello indirizza a Hyperliquid circa il 90% del rendimento delle riserve delle stablecoin allineate, al netto dei costi, da usare potenzialmente per buyback e burn di HYPE. 1820

La stima più citata — 6,21 miliardi di dollari in USDC, rendimento indicativo del 3,10% e circa 193 milioni di ricavi annualizzati — aiuta a misurare l’ordine di grandezza, ma non è garantita. Il contributo effettivo ai buyback varierà con saldi, tassi, costi, cicli di pagamento e modalità di esecuzione del Fondo. 35