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Perché il divario tra i bond francesi e tedeschi è tornato ai livelli della crisi dell’euro
Il premio sui titoli francesi si è ampliato perché gli investitori dubitano che un governo politicamente diviso riesca a contenere il deficit mentre cresce la pressione per nuove spese. Il 30 ottobre Fitch ha confermato il rating A+ della Francia, ma ha portato a negativo l’outlook, citando crescita più debole, cost...
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Key takeaways
- Il premio sui titoli francesi si è ampliato perché gli investitori dubitano che un governo politicamente diviso riesca a contenere il deficit mentre cresce la pressione per nuove spese.
- Il 30 ottobre Fitch ha confermato il rating A+ della Francia, ma ha portato a negativo l’outlook, citando crescita più debole, costi di finanziamento più alti e deficit più ampio.
- Le misure per scuole e università includono prestiti e riforme rinviate nel tempo: non hanno fermato le proteste e la loro attuazione deve conciliarsi con l’obiettivo di ridurre il deficit.
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Il costo del debito francese è aumentato perché i mercati stanno valutando insieme le difficoltà dei conti pubblici e i dubbi sulla capacità del governo di trovare una risposta credibile. Le proteste alimentano la richiesta di concessioni, mentre la frammentazione politica rende più difficile mantenere nel tempo una strategia di riduzione del deficit. È un segnale di tensione, ma non equivale a una previsione di default imminente.
Cosa indicano i dati sui titoli di Stato
A ottobre il rendimento dei titoli di Stato francesi a 10 anni ha toccato il 5,1415%, il livello più alto dal 2002. Anche il differenziale rispetto ai titoli tedeschi ha raggiunto un massimo da 15 anni: le rilevazioni del 22 ottobre lo indicavano attorno a 174 punti base, con un picco riportato fino a 178. 23
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Una rilevazione successiva ha descritto lo spread come vicino a 1,6 punti percentuali e più che raddoppiato rispetto a giugno 2026. Sono dati riferiti a momenti diversi: rendimenti e differenziali cambiano ogni giorno, quindi non rappresentano misure fisse o necessariamente incompatibili. 52
Lo spread mostra quanto in più gli investitori chiedono per prestare denaro alla Francia rispetto alla Germania. Se aumenta, segnala maggiori preoccupazioni sui rischi fiscali e politici francesi rispetto a quelli tedeschi. Da solo, però, non dimostra che la Francia non sia in grado di onorare i propri debiti.
Conti pubblici e proteste: pressioni che si sommano
Gli investitori guardano con crescente attenzione alle prospettive delle finanze pubbliche francesi. Il 30 ottobre Fitch ha spiegato che crescita più debole, costi di finanziamento più elevati e un deficit più ampio hanno peggiorato le prospettive di stabilizzazione del debito. L’agenzia ha indicato anche la frammentazione politica come un ostacolo a una riduzione del deficit mantenuta nel tempo. 17
Le proteste complicano il quadro: aumentano la pressione sul governo perché risponda alle richieste legate al costo della vita, ai servizi pubblici e all’istruzione. Le concessioni possono soddisfare alcune domande, ma sollevano anche un interrogativo: come finanziarle senza compromettere i piani di riduzione del deficit? Resta quindi incerto sia l’esito della discussione sul bilancio sia la capacità del governo di costruire un accordo duraturo.
Questa incertezza può riflettersi sul costo del debito. Se gli investitori dubitano che un governo riesca a stabilizzare i conti, possono chiedere rendimenti più alti. E se i tassi restano elevati, rifinanziare il debito diventa più costoso e si restringe lo spazio per altre priorità di bilancio. È un meccanismo di pressione, non la prova che una crisi del debito sia inevitabile.
Le misure promesse per scuole e università
Il pacchetto per l’istruzione prevede fino a 4 miliardi di euro in prestiti per ristrutturare le scuole e un ulteriore miliardo per le università. Il governo ha inoltre promesso cambiamenti sostanziali a Parcoursup nel 2027, prima di sostituire nel 2028 questa piattaforma nazionale per l’accesso all’università. Alcune classi delle superiori dovrebbero essere limitate a 28 studenti; il piano comprende anche 15.000 posti aggiuntivi nell’istruzione superiore. 34
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Le misure hanno costi e tempi diversi. I prestiti per le ristrutturazioni scolastiche sono finanziamenti da restituire, non contributi a fondo perduto. E la sostituzione di Parcoursup entro il 2028 è un impegno di lungo periodo, non un cambiamento immediato per chi studia oggi. 34
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La questione centrale è se il pacchetto sia sostenibile. Secondo le ricostruzioni, realizzarlo richiede di trovare tagli compensativi e far approvare le misure nell’ambito di un bilancio già orientato a ridurre il deficit. 42 Le promesse, inoltre, non hanno chiuso la vertenza: i rappresentanti degli studenti hanno dichiarato che le proteste sarebbero proseguite nonostante le concessioni.
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Le proteste e le diverse stime dei partecipanti
Il 5 novembre il ministero dell’Interno francese ha contato circa 575.000 partecipanti in 193 manifestazioni; il sindacato CGT ha parlato invece di 1,6 milioni. Le due stime vanno riportate separatamente: non sono un’unica cifra verificata. 1
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Nel complesso le manifestazioni sono state in gran parte pacifiche, anche se in alcune città ci sono stati scontri. Secondo la ricostruzione della CNN, il ministero dell’Interno ha riferito di 448 persone fermate. 1
4 La mobilitazione testimonia una pressione pubblica persistente, ma non spiega da sola la vendita dei titoli francesi: gli investitori reagiscono anche all’incertezza sui conti pubblici e sulla politica.
Cosa dicono — e cosa non dicono — le agenzie di rating
Il 30 ottobre Fitch ha confermato il rating francese A+, abbassando però da stabile a negativo il giudizio sulle prospettive. Il rating non è cambiato: l’outlook negativo segnala che, secondo l’agenzia, sono aumentati i rischi di un futuro peggioramento. Tra le ragioni indicate figurano il deterioramento dei conti pubblici e la frammentazione politica, oltre a crescita più debole, costi di finanziamento più alti e deficit più ampio. 17
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A ottobre anche Moody’s ha mantenuto la Francia a Aa3 con outlook negativo. 28 Nessuna delle due decisioni equivale a una dichiarazione di default. Entrambe mettono invece in evidenza quanto sarà importante contenere il costo del debito e delineare un percorso credibile per le finanze pubbliche.
J.P. Morgan Asset Management ha giudicato prematuro acquistare attività finanziarie francesi, viste le persistenti incertezze di bilancio e politiche, pur ritenendo improbabile una più ampia crisi del debito sovrano nell’area euro. 29
58 La distinzione è importante: il premio sui titoli francesi è un campanello d’allarme sulle condizioni di finanziamento e sulla fiducia, non la garanzia che la tensione si estenderà a tutta l’area euro.
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Il premio sui titoli francesi si è ampliato perché gli investitori dubitano che un governo politicamente diviso riesca a contenere il deficit mentre cresce la pressione per nuove spese.
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Il premio sui titoli francesi si è ampliato perché gli investitori dubitano che un governo politicamente diviso riesca a contenere il deficit mentre cresce la pressione per nuove spese. Il 30 ottobre Fitch ha confermato il rating A+ della Francia, ma ha portato a negativo l’outlook, citando crescita più debole, costi di finanziamento più alti e deficit più ampio.
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Le misure per scuole e università includono prestiti e riforme rinviate nel tempo: non hanno fermato le proteste e la loro attuazione deve conciliarsi con l’obiettivo di ridurre il deficit.