L’IPO di Unitree fissa il nuovo banco di prova per i robot umanoidi cinesi

L’IPO di Unitree a Shanghai ha trasformato la storia dei robot umanoidi cinesi da promessa tecnologica a confronto di mercato. Al prezzo di 150,80 yuan per azione, l’offerta implica una capitalizzazione di circa 60,99 miliardi di yuan e punta a raccogliere circa 6,10 miliardi di yuan. Secondo Reuters, la valutazione corrisponde a circa 36 volte i ricavi previsti per il 2025 e a 219 volte gli utili dello stesso anno. 25

Non significa che 60,99 miliardi siano diventati automaticamente il valore minimo per ogni società di robotica. La cifra è piuttosto un banco di prova: chi vorrà ottenere una valutazione simile dovrà dimostrare di avere una trazione commerciale comparabile oppure possedere una piattaforma software, dati e tecnologia riutilizzabile capace di generare un’economia superiore.

Perché Unitree è diventata il riferimento

Unitree è arrivata sul mercato con qualcosa di più di una dimostrazione tecnologica. I ricavi sono saliti da 159 milioni di yuan nel 2023 a 1,699 miliardi nel 2025, mentre l’utile netto rettificato ha raggiunto 591 milioni di yuan, secondo i dati riportati dal prospetto. 12 Le rilevazioni di settore indicano inoltre per il 2025 circa 868 milioni di yuan di ricavi dai robot umanoidi e oltre 5.000 umanoidi consegnati. 36

L’offerta ha attirato una domanda retail superiore di oltre 8.000 volte rispetto ai titoli disponibili, un segnale evidente dell’entusiasmo degli investitori. 5 Ma l’entusiasmo non dimostra che l’intero comparto meriti lo stesso multiplo. Il caso Unitree è particolarmente completo: comprende spedizioni rilevanti, ricavi riconosciuti, redditività, generazione di cassa e un portafoglio che include più categorie di robot.

Per una società che aspiri a una valutazione pari o superiore a quella dell’IPO di Unitree, la soglia pratica è quindi duplice:

• Prove industriali comparabili: consegne pagate, ricavi convertiti in cassa, clienti ricorrenti e margini lordi solidi;
• Uno strato tecnologico superiore: ricavi ricorrenti da software, dati o servizi capaci di migliorare l’economia del robot in più attività o su più piattaforme hardware.

Una semplice roadmap basata sui foundation model non basta. Per gli investitori la distinzione centrale è tra un robot venduto e utilizzato come prodotto affidabile e un prototipo capace soprattutto di attirare l’attenzione. Le analisi sul settore cinese continuano a evidenziare il divario tra dimostrazioni impressionanti e macchine in grado di lavorare in fabbrica con continuità. 18

La pipeline delle IPO nel settore cinese

La corsa alla quotazione va letta come uno spettro di trasparenza e prove commerciali, non come una gara uniforme verso il mercato azionario.

Aziende con documenti pubblici o risultati osservabili

Unitree è il primo riferimento pure play per un produttore di umanoidi quotato nella Cina continentale. Il prezzo dell’offerta fornisce una base pubblica con cui confrontare le altre società.

DeepRobotics si è avvicinata alla quotazione sullo STAR Market di Shanghai, con l’IPO riportata nella fase di inquiry, cioè di esame e confronto preliminare con gli investitori. 24 La sua forza commerciale, però, è concentrata soprattutto nei robot quadrupedi e in altre macchine non umanoidi. Secondo i documenti riportati dalla stampa, nel 2025 ha registrato circa 337 milioni di yuan di ricavi, mentre le vendite di umanoidi nel biennio 2024-2025 si sono limitate a quattro unità. 30

Leju Robotics è entrata anch’essa nella categoria delle società con documentazione pubblica. Reuters ha riferito che la sua domanda a Shanghai è stata accettata a maggio e che l’azienda ha presentato una richiesta di quotazione a Shenzhen. Il robot bipede KUAVO è destinato ad applicazioni industriali e di servizio ed è descritto come compatibile con il modello di IA embodied Pangu di Huawei. 17

DOBOT va considerata separatamente: è già quotata a Hong Kong e rappresenta quindi un comparatore pubblico, non una nuova candidata all’IPO. Il suo business consolidato è quello dei robot collaborativi, o cobot. Nel 2025 l’azienda ha riportato circa 492 milioni di yuan di ricavi e oltre 100.000 robot spediti complessivamente nel mondo; le consegne di cobot nel 2025 sono state indicate come prime a livello globale. 32

Candidati sul canale riservato di Hong Kong

AgiBot ha avviato formalmente il processo per una quotazione a Hong Kong nel luglio 2026. 19 In precedenza, fonti citate dalla stampa avevano indicato un obiettivo di valutazione tra 40 e 50 miliardi di dollari di Hong Kong, ma si trattava di un’ambizione riferita da fonti, non di una valutazione già stabilita dal mercato. 20 La natura riservata della documentazione rende inoltre difficile confrontare qualità dei ricavi, margini e concentrazione della clientela con i dati pubblici di Unitree.

Il quadro di ricerca considera anche Zhongqing Robotics un candidato sul canale riservato di Hong Kong. Prima della pubblicazione dei documenti finanziari, è più utile concentrarsi su ciò che dovrà rendere noto — consegne, installazioni pagate, economia per unità e ricavi ricorrenti — piuttosto che trattare una valutazione indicativa come direttamente comparabile con il prezzo dell’IPO di Unitree.

Società ancora in fase di pianificazione

X Square Robot, Zhipingfang e CrossWise Intelligence sono collocate nella fase di pianificazione. Il monitoraggio più ampio del settore conferma che molte aziende cinesi di IA embodied stanno preparando o valutando una quotazione, ma l’avanzamento varia notevolmente da una società e da una borsa all’altra. 31

A questo stadio le valutazioni sono necessariamente più speculative. Le tesi incentrate sui modelli, sul cosiddetto data flywheel — il ciclo per cui più utilizzo genera dati migliori e quindi prestazioni superiori — o sull’uso dello stesso sistema su diversi corpi robotici possono diventare preziose se riducono i costi di implementazione, aumentano il tasso di successo dei compiti e funzionano su hardware differenti. Non dovrebbero però ottenere prezzi simili a quelli di Unitree finché questi vantaggi non si riflettono in ricavi da clienti, installazioni ripetute o entrate ricorrenti da software e servizi.

A fare la differenza sono i fondamentali, non l’etichetta “umanoide”

Azienda	Cosa mostrano i dati disponibili	Posizione rispetto al riferimento Unitree
Unitree	1,699 miliardi di yuan di ricavi nel 2025; circa 868 milioni dagli umanoidi; oltre 5.000 umanoidi spediti; utile rettificato di 591 milioni. 1236	Il punto di partenza più solido per una valutazione in linea con il riferimento, se crescita, conversione in cassa e margini reggeranno.
DeepRobotics	Circa 337 milioni di yuan di ricavi nel 2025, con un’attività dominata dai quadrupedi; soltanto quattro umanoidi risultano spediti nel 2024-2025. 30	Inferiore a Unitree come caso d’investimento sugli umanoidi. Le applicazioni industriali dei quadrupedi possono sostenere una tesi distinta.
DOBOT	Circa 492 milioni di yuan di ricavi nel 2025 e oltre 100.000 robot spediti complessivamente, soprattutto cobot. 32	Inferiore a Unitree come pure play umanoide; il valore si basa principalmente sui cobot, mentre gli umanoidi rappresentano un’opzione di crescita futura.
Leju	Posizionamento negli umanoidi industriali e di servizio, sostegno di Tencent e collegamento con i modelli di Huawei; restano da provare installazioni pagate e ricavi riconosciuti. 17	Probabilmente inferiore a Unitree finché le partnership strategiche non si tradurranno in risultati commerciali ripetibili.
AgiBot	Processo di IPO a Hong Kong avviato; in precedenza era stata indicata un’ambizione di valutazione tra 40 e 50 miliardi di dollari di Hong Kong. La comparabilità finanziaria resta limitata prima della pubblicazione dei documenti. 1920	Potrebbe avvicinarsi a Unitree solo con consegne, qualità dei ricavi e margini comparabili.
Società in pianificazione	Le tesi basate su modelli, dati e cross-embodiment sono difficili da valutare senza dati finanziari e operativi pubblici.	Presuntivamente inferiori a Unitree finché le promesse tecnologiche non producono risultati commerciali misurabili.

Il test dei prossimi due cicli di risultati

Le prossime due comunicazioni trimestrali dovrebbero chiarire se il mercato considera queste aziende imprese operative oppure semplici opzioni tecnologiche. Gli indicatori più importanti saranno:

1. Consegne pagate, non ordini annunciati. Bisognerà verificare le unità accettate dai clienti, la conversione del portafoglio ordini, gli acquisti ripetuti e la durata effettiva delle installazioni.
2. Qualità dei ricavi. Occorre distinguere le vendite dei robot da installazione, manutenzione, teleoperazione, abbonamenti software, servizi dati e altre entrate ricorrenti o quasi ricorrenti.
3. Margini e cassa. Margine lordo dell’hardware, flusso di cassa operativo, scorte, crediti commerciali e costi di assistenza sul campo mostreranno se la crescita è economicamente produttiva.
4. Prova del data flywheel. Un ciclo credibile dovrebbe aumentare il tasso di successo dei compiti e ridurre l’intervento umano o la teleoperazione necessaria per completarli, su più clienti e piattaforme.
5. Affidabilità industriale. Disponibilità, incidenti di sicurezza, tassi di guasto e durata delle operazioni reali contano più della capacità di un robot di eseguire una dimostrazione diventata virale.

La probabile gerarchia delle valutazioni

Sulla base delle informazioni oggi disponibili, la maggior parte delle società nella pipeline dovrebbe essere valutata al di sotto del riferimento di 60,99 miliardi di yuan fissato dall’IPO di Unitree nei prossimi due cicli di risultati. Non è un giudizio sul valore delle loro tecnologie: riflette la differenza tra una roadmap promettente e un’attività commerciale verificata.

Una valutazione in linea con Unitree richiederà crescita delle consegne, un percorso visibile verso ricavi ricorrenti, generazione di cassa positiva e margini durevoli. Una valutazione superiore dovrà dimostrare qualcosa in più: uno strato di modelli o dati che migliori già l’economia per unità, si trasferisca tra piattaforme hardware o generi ricavi ricorrenti difendibili.

L’IPO di Unitree ha quindi alzato l’asticella in modo esigente. Per le prossime quotazioni cinesi di robot umanoidi la domanda non è più soltanto se un’azienda sappia costruire una macchina capace. È se sappia venderla, farla funzionare e migliorarla ripetutamente con un’economia sufficiente a giustificare una valutazione di 60,99 miliardi di yuan o superiore.