Oro e Bitcoin in rialzo insieme: il doppio effetto di guerra, petrolio e rendimenti

La contemporanea salita di oro e Bitcoin rifletteva due forze di mercato che si sono mosse nella stessa direzione: l’aumento del rischio geopolitico ed energetico ha spinto gli investitori verso strumenti di copertura, mentre il brusco calo dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza ha ridotto il costo-opportunità di detenere asset privi di rendimento o alternativi.

Questo movimento non significa che il mercato abbia iniziato a considerare Bitcoin identico all’oro. Il rialzo del metallo prezioso è stato legato più direttamente alla funzione di bene rifugio e alla protezione dall’inflazione. Per Bitcoin, invece, la spiegazione più coerente è una combinazione di domanda per asset alternativi, aspettative di maggiore liquidità e tassi di sconto più bassi.

L’escalation tra Emirati e Iran ha aumentato la domanda di coperture

Il ministero della Difesa degli Emirati Arabi Uniti ha dichiarato di aver rilevato due missili balistici lanciati dall’Iran, valutando in seguito che fossero diretti contro il traffico marittimo. I missili sono caduti in mare. Il ministero degli Esteri iraniano ha respinto l’accusa, definendola priva di fondamento.

La risposta diplomatica ed economica di Abu Dhabi è stata significativa: gli Emirati hanno annunciato la sospensione, fino a nuovo avviso, di tutti gli scambi commerciali, delle attività economiche e delle transazioni finanziarie con l’Iran. La decisione ha alimentato il timore che il conflitto regionale potesse andare oltre le interruzioni del traffico navale e compromettere ulteriormente i collegamenti commerciali nel Golfo.

Lo Stretto di Hormuz era già uno dei principali rischi per i mercati energetici. Secondo le notizie citate da Euronews, i flussi di greggio attraverso il passaggio erano scesi a meno di un quarto dei livelli precedenti alla guerra. In precedenza, i dubbi su un accordo tra Stati Uniti e Iran erano già stati associati a un aumento dei prezzi del petrolio e a un peggioramento del sentiment degli investitori.

Per i mercati, questa combinazione crea un doppio rischio: un rallentamento della crescita e un’accelerazione dell’inflazione. L’oro tende a beneficiare della ricerca di un deposito di valore tradizionale nei periodi di tensione geopolitica. Può inoltre ricevere sostegno quando gli operatori si aspettano una politica monetaria meno restrittiva, perché il metallo non paga interessi. In precedenti fasi di mercato, l’oro era salito quando il calo del petrolio e dei rendimenti dei Treasury aveva ridotto le aspettative di ulteriori rialzi da parte della Federal Reserve.

I riacquisti del Tesoro hanno cambiato lo scenario dei tassi

La seconda spinta è arrivata dal mercato obbligazionario statunitense. Il Dipartimento del Tesoro ha comunicato che avrebbe almeno raddoppiato la dimensione delle operazioni di riacquisto a sostegno della liquidità sui titoli nominali a più lunga scadenza: il limite massimo sarebbe passato da 2 a almeno 4 miliardi di dollari per operazione. La misura riguarda i segmenti con scadenza tra 10 e 20 anni e tra 20 e 30 anni, e diventerà operativa il 9 settembre 2026.

L’annuncio ha allentato immediatamente la pressione sulla parte lunga della curva dei Treasury. Reuters ha riferito che il rendimento del titolo trentennale è sceso di quasi 10 punti base, al 5,188%, prima di recuperare parte della perdita. Altre analisi hanno descritto l’intervento come un sostegno alla liquidità nel breve periodo, non come una soluzione ai problemi fiscali e inflazionistici che mantengono elevati i rendimenti.

Rendimenti a lunga più bassi riducono il rendimento a cui gli investitori rinunciano scegliendo di detenere oro. Possono inoltre sostenere gli asset le cui valutazioni sono sensibili ai tassi di sconto e alle condizioni di liquidità. Questo aiuta a spiegare perché Bitcoin possa essere salito insieme all’oro, pur avendo una base di investitori e un profilo di rischio molto diversi.

Perché Bitcoin ha seguito l’oro, ma per un motivo diverso

Bitcoin non è un bene rifugio tradizionale. Rispetto all’oro, ha una storia molto più breve come copertura nelle crisi e può comportarsi come un asset rischioso e altamente volatile quando gli investitori riducono l’esposizione alle posizioni speculative.

In questo episodio, il rialzo di Bitcoin è interpretabile soprattutto come la reazione a diversi segnali sovrapposti: domanda per asset scarsi o non legati a uno Stato, sollievo nelle condizioni di finanziamento a lunga scadenza e recupero della propensione al rischio dopo la discesa dei rendimenti dei Treasury. Una fotografia contemporanea del mercato indicava Bitcoin vicino a 69.503 dollari e l’oro intorno a 4.580 dollari.

La stessa lettura spiega anche perché il movimento potrebbe essere fragile. Se l’inflazione alimentata dal petrolio spingesse gli investitori ad attendersi nuovi rialzi da parte della Federal Reserve, i rendimenti potrebbero tornare a salire, mettendo sotto pressione entrambi gli asset, e Bitcoin in particolare. L’oro potrebbe conservare il sostegno della domanda di copertura geopolitica, mentre Bitcoin sarebbe più esposto a un’inversione delle condizioni di liquidità e del sentiment.

La Federal Reserve ha lasciato segnali contrastanti

Il Federal Open Market Committee, il comitato della Federal Reserve che decide la politica monetaria, ha votato 9-3 per mantenere il tasso sui federal funds nell’intervallo 3,5%-3,75%. I tre dissenzienti preferivano un aumento di 25 punti base e i verbali hanno mostrato che molti partecipanti ritenevano possibile la necessità di un ulteriore irrigidimento se l’inflazione non fosse diminuita.

Non si trattava quindi di uno scenario chiaramente favorevole né all’oro né a Bitcoin. Tassi più elevati aumentano in genere il costo-opportunità di detenere oro e possono ridurre la domanda per gli asset speculativi. Tuttavia, il mercato stava anche incorporando dati economici contrastanti, aspettative più contenute su alcuni futuri rialzi e il calo immediato dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza.

Il risultato è stato un segnale a due facce: inflazione e conflitto hanno favorito le coperture, mentre rendimenti più bassi hanno offerto un sostegno di breve periodo agli asset alternativi.

Cosa potrebbe invertire il rialzo?

Le variabili decisive sono quelle che stabiliranno se lo shock sarà temporaneo o persistente:

• Il traffico a Hormuz: una riapertura credibile o un accordo di stabilizzazione potrebbe ridurre il premio per il rischio sul petrolio e indebolire la domanda di coperture. Al contrario, una nuova interruzione manterrebbe elevati i rischi sull’inflazione e sull’offerta energetica.
• I rendimenti dei Treasury: i riacquisti potrebbero migliorare la liquidità e limitare l’aumento dei rendimenti a lunga scadenza, ma le informazioni disponibili indicano che non risolvono le pressioni fiscali e inflazionistiche alla base della vendita di obbligazioni.
• Le aspettative sulla Fed: segnali di un’inflazione ancora persistente potrebbero riaccendere le scommesse su un rialzo dei tassi, in linea con le preoccupazioni emerse dai verbali della riunione di luglio.
• La propensione al rischio: l’oro potrebbe continuare a beneficiare direttamente dell’incertezza geopolitica, mentre Bitcoin potrebbe subire una correzione più marcata se gli investitori si allontanassero dagli asset ad alta sensibilità al rischio.

La conclusione più solida è che oro e Bitcoin sono saliti insieme perché lo stesso shock di mercato ha prodotto sia domanda difensiva sia un temporaneo vento favorevole dai tassi. L’oro è stato la copertura più immediata contro il rischio geopolitico e l’inflazione. Il rialzo di Bitcoin ha invece riflesso una risposta più ampia degli asset alternativi alle condizioni di liquidità e non dimostra che la criptovaluta sia diventata un sostituto stabile dell’oro.