Sanzioni all’Iran, il mercato prende fiato. Ma Nvidia, inflazione PCE e Fed decideranno la prossima direzione

L’annuncio del Tesoro statunitense sulle sanzioni contro l’Iran ha inviato ai mercati un segnale apparentemente contraddittorio: Washington ha ampliato il possibile perimetro delle sanzioni, ma ha evitato di applicare subito le penalità che gli investitori temevano. L’amministrazione ha chiesto a Paesi e aziende di ridurre i rapporti commerciali con Teheran, minacciando sanzioni secondarie, ma ha concesso loro tempo per adeguarsi. 150

La distinzione ha ridotto il rischio immediato di una brusca interruzione dei flussi energetici legati all’Iran. Il petrolio è sceso, i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono diminuiti e le Borse europee hanno chiuso sostanzialmente piatte, senza una nuova ondata generalizzata di vendite. Il sollievo, però, riguarda i tempi e non la soluzione della crisi: applicazione delle misure, ritorsioni e possibili ostacoli al trasporto del greggio possono ancora cambiare rapidamente il quadro.

La reazione dei mercati

Petrolio in calo: nessuno shock immediato sull’offerta

Dopo l’annuncio, il greggio ha perso oltre 2 dollari al barile. Il Brent ha chiuso in calo di 2,22 dollari, pari al 2,35%, a 92,17 dollari, mentre il West Texas Intermediate è sceso di 2,05 dollari, sempre il 2,35%, a 85,01 dollari. 57

La reazione suggerisce che gli operatori si siano concentrati meno sul tono dell’escalation e più sulle conseguenze immediate per l’offerta fisica di petrolio. Poiché il Tesoro non ha imposto sanzioni effettive nell’immediato, il mercato non ha prezzato l’uscita improvvisa di grandi volumi di greggio iraniano dai circuiti globali. 5057

Il calo non equivale tuttavia a una scomparsa del rischio geopolitico. Il Tesoro continua a colpire reti petrolifere iraniane, società di navigazione e navi, mentre l’annuncio ha ampliato le categorie di attività che in futuro potrebbero essere soggette a sanzioni secondarie. 13

Borse europee quasi ferme

Lo STOXX 600, l’indice paneuropeo, ha chiuso praticamente invariato a 654,21 punti. 52 Il petrolio meno caro e il calo dei rendimenti hanno fornito un certo sostegno, ma la debolezza del comparto tecnologico e l’incertezza sulle misure contro l’Iran hanno limitato i rialzi.

Questo contrasto è importante per chi investe. Energia meno costosa può ridurre l’inflazione e alleggerire i costi per famiglie e imprese; rendimenti più bassi, invece, tendono a sostenere le valutazioni azionarie. I titoli tecnologici restano però molto sensibili alle aspettative sui tassi, mentre un’ulteriore escalation geopolitica potrebbe annullare rapidamente i benefici.

Rendimenti dei Treasury in discesa

I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono scesi mentre il petrolio arretrava e l’annuncio sulle sanzioni appariva meno immediatamente punitivo del previsto. Secondo Reuters, i rendimenti sulla parte lunga della curva sono diminuiti di circa 5 punti base, con un contestuale appiattimento della curva. 51

La reazione del mercato obbligazionario riflette due rischi contrapposti. Uno shock petrolifero prolungato potrebbe alimentare l’inflazione e spingere i tassi verso l’alto; uno shock geopolitico più ampio potrebbe invece indebolire la crescita e favorire i titoli di Stato. In questa sessione, l’assenza di penalità immediate ha ridotto abbastanza il primo rischio da sostenere le obbligazioni.

La tregua resta comunque precaria. I rendimenti a lunga scadenza erano già una fonte importante di pressione sulle società tecnologiche orientate alla crescita e, nella copertura della seduta, il rendimento del Treasury trentennale è rimasto sopra il 5%. 45

Dollaro in rialzo, Bitcoin vicino a 79.000 dollari

Il dollaro è salito dai livelli prossimi ai minimi degli ultimi tre mesi. A sostenerlo hanno contribuito le misure contro l’Iran e la parallela incertezza sulle politiche commerciali. 48

Bitcoin, invece, è rimasto intorno a 79.000 dollari. I dati citati dal Wall Street Journal lo collocavano a circa 78.983 dollari, in rialzo moderato nella giornata. 49 La combinazione tra un dollaro più forte e un Bitcoin relativamente stabile non ha mostrato una fuga netta dagli asset rischiosi, né un deciso afflusso verso le criptovalute. Il segnale principale è quello di un mercato in attesa di indicazioni più chiare su energia, inflazione e tassi.

I prossimi esami per i mercati

Nvidia dovrà confermare la solidità del rally sull’intelligenza artificiale

I risultati di Nvidia saranno il test più visibile per capire se il rally azionario legato all’intelligenza artificiale può reggere rendimenti più elevati e aspettative sempre più ambiziose. Reuters ha definito la trimestrale una verifica delle ipotesi su cui si basa il rialzo di quest’anno. 17

Le previsioni di mercato indicano ricavi trimestrali intorno a 92 miliardi di dollari. 24 Il dato in sé sarà importante, ma gli investitori guarderanno soprattutto alla domanda futura per i chip di nuova generazione e alle indicazioni del management. 1942

Un risultato molto forte potrebbe sostenere i titoli dei semiconduttori e della crescita. Un risultato semplicemente positivo, però, potrebbe non bastare se le aspettative sono già eccezionalmente alte. Al contrario, qualsiasi segnale di rallentamento della spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale renderebbe il mercato più vulnerabile alla pressione esercitata dai rendimenti a lunga scadenza.

Il PCE può cambiare le aspettative sui tassi di settembre

Nella stessa settimana sono attesi i dati di luglio sulle spese per consumi personali, il cosiddetto PCE, l’indicatore d’inflazione seguito con particolare attenzione dalla Federal Reserve. Una previsione di mercato indica un aumento mensile dello 0,1% per il PCE complessivo, con il tasso annuo in calo al 3,6%; per il PCE core è atteso un incremento mensile dello 0,2%, con il dato annuo stabile al 3,3%. 24

La domanda non sarà soltanto se i numeri supereranno o deluderanno le stime. Il punto è capire se modificheranno il percorso che gli investitori attribuiscono alla Fed. Un’inflazione più alta del previsto potrebbe spingere al rialzo rendimenti e dollaro, penalizzando le azioni più sensibili ai tassi. Un dato più debole potrebbe produrre l’effetto opposto, a meno che non venga compensato da un messaggio più restrittivo della banca centrale.

Il primo discorso di Warsh a Jackson Hole chiarirà il segnale della Fed

Il primo intervento di rilievo del presidente della Federal Reserve Kevin Warsh al simposio di Jackson Hole sarà un altro appuntamento decisivo. Gli investitori cercano indicazioni su come la Fed intenda bilanciare inflazione persistente, rendimenti a lunga scadenza e crescita economica, oltre a valutare quanto chiaramente la banca centrale difenderà la propria indipendenza. 1728

Il mercato dei tassi è in equilibrio instabile. Le recenti analisi collocano la probabilità implicita di un rialzo a settembre intorno a un terzo, fino al 35%, anche se le stime cambiano a seconda della fonte e del momento della rilevazione. 2628 Per questo, anche una variazione relativamente piccola nel linguaggio di Warsh potrebbe muovere rendimenti, dollaro e titoli tecnologici.

Il rischio più delicato è una combinazione di inflazione persistente e Fed restrittiva. In questo scenario, il petrolio più caro rafforzerebbe la pressione sui prezzi, mentre rendimenti obbligazionari più elevati aumenterebbero il tasso di attualizzazione applicato alle società growth, cioè alle aziende il cui valore dipende in larga parte dagli utili futuri. Il risultato potrebbe essere una nuova pressione sul comparto dell’intelligenza artificiale anche in presenza di una trimestrale Nvidia molto solida.

Cosa può cancellare il sollievo iniziale?

La reazione dei mercati è stata una pausa rispetto al rischio di uno shock immediato sull’offerta, non la prova che i problemi di fondo siano scomparsi. Gli investitori dovranno seguire quattro canali:

• Applicazione delle sanzioni: portata e tempistiche delle sanzioni secondarie determineranno se l’avvertimento iniziale si trasformerà in una vera interruzione dei rapporti commerciali dell’Iran. 150
• Energia e trasporti marittimi: eventuali ritorsioni o interruzioni che colpiscano le esportazioni di petrolio e le rotte di navigazione potrebbero far impennare il greggio e riaccendere i timori sull’inflazione.
• Politica commerciale e finanza pubblica: dazi, elevata emissione di debito a lunga scadenza e persistenti tensioni sul mercato obbligazionario potrebbero mantenere alti i rendimenti anche con un petrolio sotto controllo. 3351
• Crescita e valutazioni: la combinazione di energia più cara, rendimenti più elevati e crescita più debole sarebbe particolarmente negativa per i titoli tecnologici e dell’intelligenza artificiale dalle valutazioni elevate. 1736

Il verdetto immediato è stato quindi relativamente calmo: petrolio e rendimenti sono scesi, le Borse europee hanno tenuto, il dollaro si è rafforzato e Bitcoin è rimasto stabile. Il verdetto più importante arriverà dall’applicazione concreta delle sanzioni, dalla tenuta delle forniture energetiche e dalla capacità di Nvidia, dei dati PCE e della Fed di mantenere la fiducia nel rally più ampio dei mercati.