SoftBank finanzia la scommessa su OpenAI con bond da record, ma paga interessi elevati

SoftBank ha trovato investitori disposti a finanziare la sua espansione nell’intelligenza artificiale. A settembre 2026 ha raccolto l’equivalente di 11,1 miliardi di dollari con obbligazioni in dollari ed euro: secondo Reuters, la maggiore emissione societaria di titoli ad alto rendimento mai registrata nel mondo. Il record, però, racconta solo metà della storia. L’altra metà sono i tassi che il gruppo giapponese dovrà pagare. 1217

A cosa servono i fondi

L’operazione comprende 10 miliardi di dollari di obbligazioni in valuta statunitense e 1 miliardo di euro di titoli in valuta europea. I proventi sono destinati anche alla terza e ultima rata, da 10 miliardi di dollari, dell’ulteriore investimento da 30 miliardi di SoftBank in OpenAI; una parte potrà essere usata per esigenze societarie generali. La conclusione del pagamento è prevista per il 1° ottobre: l’emissione dei bond non significa che l’investimento sia già stato completato. 112

Gli impegni riportati nei confronti di OpenAI ammontano complessivamente a circa 64,6 miliardi di dollari. Secondo Reuters, gli investimenti porterebbero la partecipazione azionaria di SoftBank a circa il 13%. Sono cifre che misurano la dimensione della scommessa, non denaro già incassato dal gruppo. 36

Quanto costa il debito

L’emissione è suddivisa in tre tranche in dollari e due da 500 milioni di euro ciascuna. I termini riportati sono i seguenti: 149

Valuta	Importo	Scadenza	Tasso o rendimento annuo riportato
Dollaro USA	1 miliardo di dollari	3 anni e mezzo	8,625%
Dollaro USA	4,5 miliardi di dollari	5 anni e mezzo	9,25%
Dollaro USA	4,5 miliardi di dollari	7 anni e mezzo	9,75%
Euro	500 milioni di euro	4 anni	7,125%
Euro	500 milioni di euro	6 anni	8%

Applicando i tassi indicati agli importi delle tre tranche in dollari, il costo implicito è di circa 941 milioni di dollari di interessi l’anno. Il calcolo non include le obbligazioni in euro, le commissioni né eventuali costi legati alle valute. 4

La domanda degli investitori ha consentito a SoftBank di abbassare il prezzo del finanziamento rispetto alle indicazioni iniziali, riferisce Bloomberg. Ciò nonostante, i costi di raccolta sono rimasti in gran parte superiori a quelli pagati in passato. Una fonte secondaria indica, per un’emissione in dollari ed euro del giugno 2021, rendimenti compresi fra il 2,125% e il 5,25%: il confronto dà un ordine di grandezza, ma differenze di mercato, valuta e scadenza impediscono di usarlo come misura diretta del cambiamento del rischio di credito. 1517

Il rischio che il record non elimina

Collocare i bond risolve un’esigenza immediata di finanziamento. Non garantisce, però, che l’investimento in OpenAI produca liquidità quando arriveranno le scadenze degli interessi. Reuters segnala che l’ampiezza degli investimenti di SoftBank nell’IA ha contribuito all’aumento dei rendimenti richiesti e del costo della protezione contro un’eventuale insolvenza. 2

L’emissione si affianca ad altre operazioni: SoftBank ha fissato i termini di un bond da 1.000 miliardi di yen destinato agli investitori privati, con un tasso annuo del 4,75%. Apollo Global Management, intanto, risulta in trattativa per aumentare da 5,4 a 9 miliardi di dollari un prestito garantito da attività del Vision Fund. L’aumento non risulta concluso: un limite di credito o un prestito proposto non equivalgono automaticamente a somme già utilizzate. 3641

Anche i credit-default swap — contratti con cui gli operatori si proteggono dal rischio di mancato pagamento — indicano maggiore cautela: Reuters segnala un rincaro della copertura, mentre le notizie sulle trattative con Apollo descrivono livelli massimi da tre anni. È un segnale di come il mercato valuta il rischio, non una prova che SoftBank sia destinata all’insolvenza. 241

Borsa in rialzo, ma i rendimenti restano da realizzare

Secondo CNBC, le azioni SoftBank sono salite di oltre il 7% all’apertura del mercato giapponese il 24 settembre. La Borsa riapriva dopo tre giorni di festività: non si può quindi attribuire l’intero movimento al solo annuncio dei bond, né considerarlo il rendimento alla chiusura della seduta. 12

Satoru Aoyama di Fitch si è detto «positivamente sorpreso dall’interesse del mercato». È il lato favorevole dell’operazione: SoftBank è riuscita a raccogliere fondi su una scala eccezionale. L’obbligo di pagare gli interessi, tuttavia, resta indipendente da quando la partecipazione in OpenAI potrà essere trasformata in liquidità. 24

Una futura quotazione di OpenAI o di un’altra partecipata, come SB Energy, potrebbe offrire un’occasione per vendere azioni. La quotazione da sola non porterebbe automaticamente cassa a SoftBank: conterebbero i tempi della vendita e le eventuali restrizioni. Finché un investimento non genera liquidità distribuibile o il gruppo non cede un’attività, un aumento della valutazione sulla carta non paga gli interessi. È questo il compromesso del finanziamento record: fondi disponibili oggi, a fronte di costi fissi elevati e rendimenti ancora incerti. 1239