Perché le parole di Putin sulla pace hanno fatto scendere il grano, senza risolvere il rischio nel Mar Nero

Una possibilità di pace ha cambiato il posizionamento, non la logistica

Il mercato del grano ha reagito rapidamente quando il presidente russo Vladimir Putin, il 3 settembre, ha detto che un accordo di pace con l’Ucraina era possibile. Per molti operatori è stato un motivo per incassare parte dei guadagni maturati dopo il forte rialzo alimentato dai timori di interruzioni delle esportazioni dal Mar Nero.

Ma Putin ha anche affermato che la ripresa dei negoziati era diventata più difficile a causa degli attacchi alla navigazione e dell’avvertimento di Kyiv agli aerei civili di evitare lo spazio aereo russo. 1

È questa la distinzione decisiva: dire che un accordo è possibile non equivale a un cessate il fuoco, a un’intesa per la sicurezza della navigazione o a un calendario per il ritorno alla normalità di porti e terminal di esportazione. La prima reazione dei prezzi è stata quindi una revisione del rischio geopolitico percepito nel breve periodo, non la conferma di una maggiore disponibilità fisica di grano.

Come si sono mossi i futures

Su Euronext, la borsa parigina dei derivati, il contratto più scambiato sul grano molitorio con scadenza dicembre cedeva il 3,2% a 248,50 euro per tonnellata alle 16:36 GMT, dopo essere sceso fino a 243,25 euro. Nella seduta precedente aveva toccato nuovi massimi di contratto. Anche i futures sul grano di Chicago sono arretrati dai massimi pluriennali raggiunti a inizio settimana. 8

Il calo è arrivato dopo un’impennata marcata: secondo Reuters, i futures di riferimento a Chicago erano saliti di oltre il 17% dall’inizio di luglio, soprattutto per il deficit di forniture dall’area del Mar Nero e i timori sulla disponibilità globale. 17

In termini di mercato, gli investitori hanno realizzato profitti sulle posizioni rialziste aperte durante quel rally. La prospettiva, ancora molto incerta, di un’iniziativa diplomatica ha reso meno imminente lo scenario più estremo di interruzione degli scambi. Non ha però dimostrato che l’offerta fosse tornata normale.

Perché il quadro dell’offerta non è cambiato subito

Il nodo resta lo stato del commercio nel Mar Nero. Gli attacchi alle infrastrutture cerealicole stavano ostacolando le spedizioni e gli importatori si preparavano a forniture più ristrette, cercando carichi alternativi in Paesi esportatori concorrenti come Argentina, Australia e Stati Uniti. 17

Le dichiarazioni sulla pace non hanno annunciato alcuno dei passaggi concreti necessari per modificare questa situazione: nessuna sospensione degli attacchi, nessuna riapertura delle infrastrutture, nessun accordo per una navigazione protetta e nessun recupero verificato dei flussi di export. Per questo il ribasso dei futures si è attenuato quando le speranze di un’intesa rapida sono diminuite. 8

La differenza tra sentiment sui futures e offerta fisica è qui:

• i futures possono scendere rapidamente se una notizia riduce la probabilità percepita di una crisi estrema;
• il mercato fisico ha invece bisogno di navi, porti operativi, rotte praticabili e consegne affidabili prima che l’offerta migliori davvero.

La gara saudita indicava che gli acquirenti restavano attivi

Nello stesso giorno, la General Food Security Authority dell’Arabia Saudita ha pubblicato una gara per acquistare 535.000 tonnellate di grano, con consegna tra novembre e dicembre. La richiesta riguardava carichi destinati ai porti sul Mar Rosso, tra cui Gedda, Yanbu e Jizan. 31

La gara, da sola, non prova l’esistenza di una specifica carenza di offerta. Mostra però che una grande domanda d’importazione restava presente mentre il mercato rivalutava i rischi nel Mar Nero. Arrivava inoltre in una fase in cui gli acquirenti cercavano origini alternative a Russia e Ucraina, dopo le interruzioni delle spedizioni nell’area. 17

Cosa seguire ora

La reazione dei prezzi ha evidenziato quanto le quotazioni del grano siano sensibili ai segnali diplomatici. Ma la tenuta di un eventuale ribasso dipendeva da prove concrete di un miglioramento delle condizioni commerciali, non soltanto dalle dichiarazioni politiche.

Per compratori e operatori, i segnali da monitorare restano:

• un calo degli attacchi contro porti, navi e infrastrutture cerealicole;
• il recupero dei volumi esportati dal Mar Nero;
• la velocità con cui gli importatori assicurano forniture da origini alternative;
• eventuali pressioni meteorologiche sulla produzione, che potrebbero restringere ulteriormente l’offerta esportabile.

Il verdetto immediato del mercato è stato chiaro: le parole di Putin hanno ridotto una parte del premio geopolitico incorporato nei futures sul grano, ma non hanno riparato la logistica del grano nel Mar Nero. 117