Petrolio, Fed e Nvidia: perché la crisi tra Stati Uniti e Iran pesa sui chip asiatici

La nuova escalation militare tra Stati Uniti e Iran ha colpito i mercati asiatici attraverso una catena molto rapida: più rischio di interruzioni nei flussi energetici, petrolio in rialzo, timori per l’inflazione e riduzione dell’esposizione alle azioni costose e sensibili ai tassi d’interesse.

La reazione è stata evidente il 31 agosto. Secondo Reuters, il Brent ha chiuso a 90,49 dollari al barile, mentre il West Texas Intermediate (WTI), il riferimento statunitense, è salito a 85,76 dollari. Le azioni sono scese e i rendimenti obbligazionari sono aumentati mentre gli investitori riconsideravano le prospettive dell’inflazione e della Federal Reserve. 1 I dati intraday hanno portato il WTI oltre gli 86 dollari e il Brent sopra i 91. 11

La catena di mercato: conflitto, petrolio e tassi

Lo Stretto di Hormuz è centrale nella reazione dei mercati: un rallentamento del traffico delle petroliere alimenta il timore di un’offerta energetica più limitata. Già a metà agosto il greggio era salito, mentre aumentavano le tensioni, gli Emirati Arabi Uniti sospendevano le transazioni finanziarie ed economiche con l’Iran e il traffico marittimo nello stretto rimaneva lento. 2

La ripresa degli attacchi ha aggiunto al petrolio un premio per il rischio geopolitico. Le notizie hanno riferito di attacchi statunitensi contro lanciatori iraniani sull’isola di Larak e di attacchi missilistici iraniani contro posizioni militari statunitensi in Giordania. 18 In una precedente fase dell’escalation erano stati inoltre segnalati attacchi contro un porto petrolifero degli Emirati Arabi Uniti e contro navi nello stretto. 7

Il rialzo del greggio non riguarda soltanto il settore energetico. Carburanti, trasporti e altri costi di produzione possono aumentare rapidamente, generando una spinta inflazionistica particolarmente scomoda per le banche centrali quando, allo stesso tempo, la guerra e le interruzioni delle catene di approvvigionamento minacciano la crescita economica.

Perché i titoli dei chip in Giappone e Corea del Sud erano vulnerabili

Le azioni dei semiconduttori si comportano spesso come titoli growth “a lunga duration”: le loro valutazioni dipendono in misura significativa dagli utili futuri attesi, dalla domanda globale e dal costo del capitale. Quando i rendimenti dei Treasury aumentano, diminuisce il valore attuale attribuito a quegli utili futuri. Uno shock petrolifero, inoltre, alimenta i timori di un rallentamento globale e di costi operativi più elevati.

La combinazione è particolarmente importante per Giappone e Corea del Sud, dove le società tecnologiche e dei semiconduttori hanno un peso rilevante nei principali indici azionari. In un precedente episodio caratterizzato da petrolio e rendimenti in rialzo e da un’ondata di vendite sui chip, il KOSPI sudcoreano era sceso del 5,5% e il Nikkei giapponese del 2,1%. 12 Un altro resoconto di mercato aveva descritto un calo vicino al 6% in Corea del Sud e superiore al 3% in Giappone, mentre le perdite dei semiconduttori si sommavano al rialzo del petrolio e dei rendimenti obbligazionari. 24

La sensibilità funziona però anche al contrario. Quando il petrolio è diminuito e si sono attenuate le preoccupazioni sul traffico nello Stretto di Hormuz, Samsung Electronics e SK Hynix sono salite, mentre anche il Nikkei ha guadagnato terreno. 2227 La reazione suggerisce che il settore risponde non soltanto ai fondamentali delle singole aziende, ma anche al mutare del rischio macroeconomico.

Perché sono aumentate le scommesse su un rialzo dei tassi a settembre

Uno shock inflazionistico causato dal petrolio mette la Federal Reserve davanti a un difficile compromesso. L’aumento dei prezzi dell’energia può far salire l’inflazione generale proprio mentre le tensioni geopolitiche indeboliscono la domanda. Se gli investitori ritengono che il rincaro possa estendersi ai prezzi più ampi o alle aspettative d’inflazione, possono prevedere tassi più alti più a lungo.

Il 31 agosto i mercati avrebbero portato al 57% la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre, mentre la ripresa dei combattimenti sosteneva il petrolio e manteneva elevati i rendimenti obbligazionari. 1026 Ne è derivato un inasprimento delle condizioni finanziarie: rendimenti più alti rendono più costoso finanziarsi e riducono l’attrattiva relativa dei titoli growth.

La domanda decisiva è se il rialzo del petrolio sarà temporaneo. Un premio per il rischio di breve durata può far salire l’inflazione senza modificare il percorso della Fed nel medio periodo. Un’interruzione prolungata dei trasporti o delle infrastrutture petrolifere sarebbe invece più grave, soprattutto se accompagnata da un’inflazione di fondo ancora sostenuta e da un mercato del lavoro robusto.

I dati e gli utili che possono determinare la prossima mossa

Occupazione negli Stati Uniti

Il rapporto sul mercato del lavoro aiuterà a capire se l’economia può assorbire uno shock energetico senza rallentare bruscamente. Assunzioni e salari solidi renderebbero più difficile per i policymaker considerare il rialzo del petrolio un fenomeno isolato e temporaneo. Dati occupazionali deboli rafforzerebbero invece l’argomento secondo cui un ulteriore irrigidimento monetario potrebbe danneggiare la domanda.

CPI dell’11 settembre

L’indice dei prezzi al consumo statunitense sarà il test più immediato per capire se le pressioni inflazionistiche si stanno allargando. Un aumento dovuto soprattutto alla benzina sarebbe meno indicativo per la politica monetaria rispetto a un dato “core” — al netto delle componenti più volatili — sostenuto e diffuso tra beni e servizi.

Inflazione PCE

Il PCE è l’indicatore d’inflazione preferito dalla Fed. Secondo recenti resoconti, l’ultimo dato era risultato leggermente più alto del previsto, mantenendo vivi i timori sui prezzi mentre i mercati si concentravano su Nvidia e sui titoli tecnologici. 1819 Un PCE core elevato renderebbe più difficile liquidare il rialzo del petrolio come un fenomeno esclusivamente geopolitico.

Utili e guidance di Nvidia

Nvidia è un indicatore importante per il ciclo degli investimenti nell’intelligenza artificiale e per l’intero comparto dei semiconduttori. I risultati più recenti hanno superato le attese, i ricavi dei data center sono più che raddoppiati su base annua e le previsioni della società hanno contribuito a sostenere i titoli tecnologici asiatici, incluso il KOSPI, fortemente esposto ai chip. 1829

Una guidance solida potrebbe quindi attutire la pressione macroeconomica sulle azioni dei semiconduttori. Al contrario, indicazioni più deboli su domanda, margini o spesa per infrastrutture potrebbero trasformare una seduta generalizzata di avversione al rischio in una correzione tecnologica più profonda. Gli utili non eliminerebbero il rischio legato al petrolio o ai tassi, ma potrebbero determinare se gli investitori interpretano le vendite come una temporanea revisione delle valutazioni oppure come un segnale di indebolimento della domanda.

Cosa potrebbe prolungare le vendite

La pressione sulle borse asiatiche e sulle aspettative di politica monetaria probabilmente continuerebbe se si presentassero insieme diversi fattori di rischio:

• nuovi attacchi tra Stati Uniti e Iran o un allargamento del conflitto regionale;
• un’interruzione confermata del traffico nello Stretto di Hormuz o delle infrastrutture petrolifere regionali;
• un rialzo persistente del Brent e del WTI;
• dati CPI o PCE core inaspettatamente elevati;
• occupazione e crescita dei salari ancora robuste;
• rendimenti dei Treasury a lunga scadenza più alti.

Una combinazione di questo tipo rafforzerebbe la narrativa dei tassi “più alti più a lungo” e indebolirebbe le aspettative sulla crescita globale.

Cosa potrebbe invertire la rotta

I mercati potrebbero recuperare se la diplomazia o un accordo sulla navigazione riducessero il premio per il rischio sul petrolio, se l’inflazione core restasse sotto controllo, se il mercato del lavoro mostrasse un rallentamento senza una brusca recessione e se Nvidia o altre società legate all’intelligenza artificiale offrissero indicazioni solide. Una precedente diminuzione del petrolio, seguita a colloqui sulla gestione del traffico nello Stretto di Hormuz, aveva coinciso con il rimbalzo delle borse e dei titoli tecnologici asiatici. 22

La distinzione più importante riguarda dunque la durata dello shock. La reazione iniziale non è stata soltanto una risposta alla notizia militare: ha riflesso una simultanea rivalutazione dell’offerta energetica, dell’inflazione, dei tassi d’interesse e della crescita. Se il conflitto resterà circoscritto e il greggio tornerà a scendere, i titoli dei semiconduttori potrebbero recuperare rapidamente. Se invece le interruzioni delle forniture e l’inflazione diventeranno persistenti, la pressione sia sulla tecnologia asiatica sia sulle prospettive della Fed sarà più difficile da invertire.