Il calo è stato generalizzato. La flessione più marcata è stata nei beni strumentali (-2,1% su mese), seguiti dai beni intermedi (-0,9%) e dai beni di consumo (-0,7%). Solo l'energia ha registrato un aumento (+0,8%) . Nel complesso, il secondo trimestre ha mostrato un modesto +0,4% su base trimestrale, ma i dati di giugno hanno interrotto bruscamente questo slancio .

Francia: un rimbalzo marginale ma un crollo manifatturiero

La produzione industriale francese è aumentata solo dello 0,1% su base mensile a giugno, mancando le attese del consensus per un +0,3% e facendo seguito al -0,2% rivisto di maggio . Tuttavia, questo dato aggregato è fuorviante: la produzione manifatturiera è crollata dell'1,1% (dopo il -1,0% di maggio), trainata dal calo nelle industrie agroalimentari (-0,8%), nella coke e raffinazione (-12%) e nei mezzi di trasporto (-3,8%) . Il modesto rialzo complessivo è stato sostenuto interamente dal balzo del 4,2% nel settore minerario, energetico e idrico, non certo dall'attività delle fabbriche .

I fattori comuni alla base della debolezza

Diversi elementi spiegano la delusione sincronizzata di entrambe le economie:

• Conflitto in Medio Oriente / guerra in Iran. I continui disagi ai trasporti causati dalla guerra in Iran continuano a mettere sotto pressione le catene di approvvigionamento, aumentando i costi e ritardando le consegne .
• Domanda stagnante. Il PMI manifatturiero dell'eurozona S&P Global di giugno si è attestato a 51,4, ancora in espansione ma al minimo degli ultimi mesi, con nuovi ordini sostanzialmente invariati . La domanda di beni ha ristagnato dopo che il ciclo di ricostituzione delle scorte post-pandemia si è esaurito.
• Pressioni sui costi. I costi dei fattori produttivi nelle fabbriche dell'eurozona hanno raggiunto a maggio il livello più alto in quattro anni e le imprese hanno segnalato una persistente compressione dei margini .
• Riduzione delle scorte. L'accumulo di scorte che aveva sostenuto la produzione ha ceduto il passo allo smaltimento degli arretrati, piuttosto che a una produzione trainata da nuovi ordini. Il PMI di luglio ha mostrato un balzo della produzione delle fabbriche al ritmo più rapido in 4 anni e mezzo, ma questo è stato quasi interamente dovuto allo "smaltimento degli arretrati" e non a una nuova domanda .
• Contagio dalla debolezza dei servizi. Il PMI composito dell'eurozona è rimasto in territorio di contrazione a giugno (PMI servizi a 48,9), indicando che la debolezza dell'economia in generale ha pesato sulla fiducia industriale .

Implicazioni per la ripresa manifatturiera dell'eurozona

I dati di giugno di Italia e Francia confermano che la ripresa industriale dell'eurozona ha perso slancio nel secondo trimestre, dopo un inizio d'anno promettente. Il rimbalzo del primo trimestre, trainato dalla ricostituzione delle scorte e dalla spesa per la difesa, si sta affievolendo .

La Germania rimane il peso maggiore sul quadro industriale europeo. La contrazione di due mesi dell'Italia e il crollo manifatturiero in Francia indicano che la debolezza è diffusa e non solo tedesca. I dati PMI manifatturiero di luglio rafforzano questa immagine fragile: la produzione è sostenuta dallo smaltimento degli arretrati, non da nuovi ordini, suggerendo un rimbalzo potenzialmente temporaneo .

Implicazioni per la politica della BCE

Nella riunione dell'11 giugno 2026, la BCE ha aumentato il tasso sui depositi di 25 punti base, portandolo al 2,25%, ponendo fine a una pausa durata un anno . La decisione è stata guidata dall'inflazione ancora elevata, con le proiezioni di giugno della BCE che prevedevano un'inflazione headline al 3,0% per il 2026 e al 2,3% per il 2027 .

I dati industriali deludenti di giugno, combinati con il settore dei servizi ancora in contrazione e il PMI composito in territorio negativo, rafforzano la tesi per cui la BCE potrebbe mantenere i tassi invariati nella prossima riunione. La guerra in Medio Oriente pesa sull'attività e le stesse proiezioni di giugno della BCE prevedono una crescita del PIL molto modesta (0,8% nel 2026, 1,2% nel 2027) .

Con una crescita che si indebolisce e un'inflazione ancora sopra il target ma in tendenza al ribasso, è probabile che la BCE aspetti ulteriori dati prima di qualsiasi prossima mossa. Il rischio di un errore di politica monetaria — un aumento dei tassi in un contesto di rallentamento — è aumentato. Una pausa prolungata appare probabile.

Implicazioni per l'euro

Le sorprese negative di Italia e Francia riducono il vantaggio di crescita relativa che l'eurozona stava costruendo rispetto agli Stati Uniti all'inizio del 2026. Dati manifatturieri più deboli tendono a pesare sull'euro, riducendo il differenziale di tasso di interesse atteso.

I mercati ora sconteranno una minore probabilità di ulteriori rialzi della BCE. Se la Fed rimarrà in attesa o sarà percepita come più restrittiva, il cambio EUR/USD potrebbe subire nuove pressioni. La narrativa di una ripresa fragile offre pochi motivi per un rafforzamento dell'euro dai livelli attuali.

In sintesi. Il -1,0% dell'Italia e lo 0,1% della Francia (con un manifatturiero a -1,1%) sono state entrambe delusioni che mettono in luce un'economia reale in rallentamento, nascosta sotto un PMI headline ancora espansivo. Il rialzo dei tassi di giugno della BCE appare ora come il picco di questo ciclo, con una pausa prolungata probabile. L'euro non ha un forte catalizzatore per ulteriori guadagni sulla base di questi dati.

Il calo è stato generalizzato. La flessione più marcata è stata nei beni strumentali (-2,1% su mese), seguiti dai beni intermedi (-0,9%) e dai beni di consumo (-0,7%). Solo l'energia ha registrato un aumento (+0,8%) . Nel complesso, il secondo trimestre ha mostrato un modesto +0,4% su base trimestrale, ma i dati di giugno hanno interrotto bruscamente questo slancio .

Francia: un rimbalzo marginale ma un crollo manifatturiero

La produzione industriale francese è aumentata solo dello 0,1% su base mensile a giugno, mancando le attese del consensus per un +0,3% e facendo seguito al -0,2% rivisto di maggio . Tuttavia, questo dato aggregato è fuorviante: la produzione manifatturiera è crollata dell'1,1% (dopo il -1,0% di maggio), trainata dal calo nelle industrie agroalimentari (-0,8%), nella coke e raffinazione (-12%) e nei mezzi di trasporto (-3,8%) . Il modesto rialzo complessivo è stato sostenuto interamente dal balzo del 4,2% nel settore minerario, energetico e idrico, non certo dall'attività delle fabbriche .

I fattori comuni alla base della debolezza

Diversi elementi spiegano la delusione sincronizzata di entrambe le economie:

• Conflitto in Medio Oriente / guerra in Iran. I continui disagi ai trasporti causati dalla guerra in Iran continuano a mettere sotto pressione le catene di approvvigionamento, aumentando i costi e ritardando le consegne .
• Domanda stagnante. Il PMI manifatturiero dell'eurozona S&P Global di giugno si è attestato a 51,4, ancora in espansione ma al minimo degli ultimi mesi, con nuovi ordini sostanzialmente invariati . La domanda di beni ha ristagnato dopo che il ciclo di ricostituzione delle scorte post-pandemia si è esaurito.
• Pressioni sui costi. I costi dei fattori produttivi nelle fabbriche dell'eurozona hanno raggiunto a maggio il livello più alto in quattro anni e le imprese hanno segnalato una persistente compressione dei margini .
• Riduzione delle scorte. L'accumulo di scorte che aveva sostenuto la produzione ha ceduto il passo allo smaltimento degli arretrati, piuttosto che a una produzione trainata da nuovi ordini. Il PMI di luglio ha mostrato un balzo della produzione delle fabbriche al ritmo più rapido in 4 anni e mezzo, ma questo è stato quasi interamente dovuto allo "smaltimento degli arretrati" e non a una nuova domanda .
• Contagio dalla debolezza dei servizi. Il PMI composito dell'eurozona è rimasto in territorio di contrazione a giugno (PMI servizi a 48,9), indicando che la debolezza dell'economia in generale ha pesato sulla fiducia industriale .

Implicazioni per la ripresa manifatturiera dell'eurozona

I dati di giugno di Italia e Francia confermano che la ripresa industriale dell'eurozona ha perso slancio nel secondo trimestre, dopo un inizio d'anno promettente. Il rimbalzo del primo trimestre, trainato dalla ricostituzione delle scorte e dalla spesa per la difesa, si sta affievolendo .

La Germania rimane il peso maggiore sul quadro industriale europeo. La contrazione di due mesi dell'Italia e il crollo manifatturiero in Francia indicano che la debolezza è diffusa e non solo tedesca. I dati PMI manifatturiero di luglio rafforzano questa immagine fragile: la produzione è sostenuta dallo smaltimento degli arretrati, non da nuovi ordini, suggerendo un rimbalzo potenzialmente temporaneo .

Implicazioni per la politica della BCE

Nella riunione dell'11 giugno 2026, la BCE ha aumentato il tasso sui depositi di 25 punti base, portandolo al 2,25%, ponendo fine a una pausa durata un anno . La decisione è stata guidata dall'inflazione ancora elevata, con le proiezioni di giugno della BCE che prevedevano un'inflazione headline al 3,0% per il 2026 e al 2,3% per il 2027 .

I dati industriali deludenti di giugno, combinati con il settore dei servizi ancora in contrazione e il PMI composito in territorio negativo, rafforzano la tesi per cui la BCE potrebbe mantenere i tassi invariati nella prossima riunione. La guerra in Medio Oriente pesa sull'attività e le stesse proiezioni di giugno della BCE prevedono una crescita del PIL molto modesta (0,8% nel 2026, 1,2% nel 2027) .

Con una crescita che si indebolisce e un'inflazione ancora sopra il target ma in tendenza al ribasso, è probabile che la BCE aspetti ulteriori dati prima di qualsiasi prossima mossa. Il rischio di un errore di politica monetaria — un aumento dei tassi in un contesto di rallentamento — è aumentato. Una pausa prolungata appare probabile.

Implicazioni per l'euro

Le sorprese negative di Italia e Francia riducono il vantaggio di crescita relativa che l'eurozona stava costruendo rispetto agli Stati Uniti all'inizio del 2026. Dati manifatturieri più deboli tendono a pesare sull'euro, riducendo il differenziale di tasso di interesse atteso.

I mercati ora sconteranno una minore probabilità di ulteriori rialzi della BCE. Se la Fed rimarrà in attesa o sarà percepita come più restrittiva, il cambio EUR/USD potrebbe subire nuove pressioni. La narrativa di una ripresa fragile offre pochi motivi per un rafforzamento dell'euro dai livelli attuali.

In sintesi. Il -1,0% dell'Italia e lo 0,1% della Francia (con un manifatturiero a -1,1%) sono state entrambe delusioni che mettono in luce un'economia reale in rallentamento, nascosta sotto un PMI headline ancora espansivo. Il rialzo dei tassi di giugno della BCE appare ora come il picco di questo ciclo, con una pausa prolungata probabile. L'euro non ha un forte catalizzatore per ulteriori guadagni sulla base di questi dati.