Perché i colloqui tra Iran, Oman e Qatar hanno fatto calare il prezzo del petrolio

La diplomazia tra Iran, Oman e Qatar ha cambiato il rischio principale che il mercato petrolifero sta cercando di prezzare. Gli operatori non considerano più inevitabile uno Stretto di Hormuz chiuso a tempo indefinito: ora valutano la possibilità di una riapertura parziale e graduale. Il 25 agosto questa svolta nelle aspettative ha contribuito a spingere il Brent in calo del 3,9%, a 88,58 dollari al barile, mentre il West Texas Intermediate (WTI) ha perso il 3,1%, chiudendo a 82,36 dollari. 19

La cautela, però, è d’obbligo: la diplomazia ha modificato le aspettative più rapidamente di quanto abbia modificato l’offerta fisica. Il traffico navale resta fortemente limitato, parte della capacità di raffinazione è stata danneggiata e Teheran ha legato la riapertura agli impegni degli Stati Uniti nell’ambito dell’intesa provvisoria. Il calo recente va quindi letto soprattutto come una riduzione del premio di panico incorporato nelle quotazioni, non come la fine della crisi energetica.

Che cosa è cambiato con i colloqui tra Iran, Oman e Qatar

Iran e Oman, i due Paesi che si affacciano sullo Stretto di Hormuz, hanno discusso un piano in fasi per gestire il passaggio delle navi. La proposta prevede un corridoio temporaneo di navigazione congiunto e un progetto comune per rimuovere le mine dal corso d’acqua. I negoziati tecnici dovrebbero proseguire in vista di un’intesa più permanente. 157

Il confronto non riguarda soltanto la navigazione. Il Corpo delle Guardie della rivoluzione islamica ha dichiarato che Iran e Oman avrebbero raggiunto accordi sulla quota delle acque dello Stretto spettante a ciascun Paese e sulla ripartizione dei ricavi. Il quadro complessivo di gestione, tuttavia, è ancora in fase di negoziazione. 16

Il Qatar ha dato ulteriore peso al percorso diplomatico. Il primo ministro e ministro degli Esteri, Sheikh Mohammed bin Abdulrahman Al Thani, ha parlato con esponenti iraniani e omaniti del quadro provvisorio e il 27 agosto si è recato a Teheran. I colloqui hanno riguardato il corridoio proposto, il progetto di sminamento e il tentativo di riavviare le più ampie trattative tra Iran e Stati Uniti. 91011

Per il mercato petrolifero, il punto non è che lo Stretto sia tornato a funzionare normalmente. È che i colloqui hanno reso più plausibile una ripresa limitata e sottoposta a controllo del traffico marittimo rispetto alle fasi precedenti della crisi.

Perché il petrolio è sceso

I prezzi del greggio reagiscono non solo ai barili effettivamente in viaggio, ma anche alla stima del mercato sulle interruzioni future. Il 25 agosto gli operatori hanno interpretato la pressione economica e i negoziati come un rischio minore per l’offerta nel breve periodo rispetto a una nuova escalation militare. Il Brent ha chiuso sotto gli 89 dollari e il WTI poco sopra gli 82. 1921

Nella seduta successiva il calo è proseguito, anche se in misura più contenuta: il Brent ha chiuso a 87,84 dollari e il WTI a 82,23, mentre gli investitori seguivano i colloqui tra Iran e Oman. Secondo Reuters, i transiti delle navi per il trasporto di materie prime attraverso Hormuz erano scesi ai minimi da tre mesi. Il dato mostra la distanza tra aspettative diplomatiche in miglioramento e traffico reale ancora depresso. 18

La logica del mercato è condizionata a una sequenza precisa:

1. Un corridoio temporaneo potrebbe consentire la ripresa di una parte delle spedizioni.
2. Un aumento del traffico ridurrebbe la carenza immediata di greggio e prodotti raffinati.
3. Un accordo efficace potrebbe permettere di riavviare la produzione temporaneamente bloccata.
4. Questi sviluppi ridurrebbero il premio geopolitico incorporato nei prezzi del petrolio.

Le previsioni della statunitense Energy Information Administration (EIA) seguono proprio questa sequenza. L’agenzia prevede che i prezzi inizino a scendere con la graduale crescita del traffico attraverso Hormuz e la ripresa della produzione ferma, stimando un Brent medio di circa 85 dollari al barile nel terzo trimestre e di 78 dollari nel quarto trimestre. La previsione per il terzo trimestre resta comunque di 11 dollari superiore a quella precedente, a conferma della gravità dello shock ancora considerato dal mercato. 17

Un corridoio non equivale a una riapertura

Esponenti iraniani hanno affermato che lo Stretto non verrà riaperto finché gli Stati Uniti non avranno rispettato gli impegni previsti dall’accordo di pace provvisorio. La proposta, dunque, dipende da più di un’intesa tecnica tra Iran e Oman: servono progressi sul blocco e sui vincoli delle sanzioni statunitensi, garanzie affidabili per la sicurezza marittima e il completamento dello sminamento. 46

Anche i dati operativi restano poco incoraggianti. Prima del conflitto, i flussi di greggio e prodotti raffinati attraverso Hormuz erano pari in media a circa 18 milioni di barili al giorno. Secondo i dati Kpler citati da Reuters, sono scesi a 4,8 milioni di barili al giorno a luglio e si sono attestati intorno ai 2 milioni nei primi giorni di agosto. 20

La distinzione è essenziale: i prezzi possono scendere sulle aspettative prima che i flussi fisici si riprendano. Se le petroliere non tornano a transitare in modo consistente, mancano prove concrete che il nuovo quadro stia funzionando. Gli annunci diplomatici possono ridurre temporaneamente la paura; per una discesa duratura servono miglioramenti misurabili nella navigazione, nelle esportazioni e nella produzione.

Il problema più grave potrebbe riguardare i carburanti raffinati

La crisi non riguarda soltanto il greggio. I danni agli impianti di raffinazione e le restrizioni alla navigazione hanno reso particolarmente vulnerabili il diesel e altri prodotti raffinati.

Nel secondo trimestre la lavorazione nelle raffinerie mediorientali era stimata 2,9 milioni di barili al giorno al di sotto dei livelli precedenti alla guerra; nel terzo trimestre avrebbe dovuto rimanere inferiore di 2,2 milioni di barili al giorno. Gli attacchi ucraini hanno inoltre portato la raffinazione russa vicino ai minimi degli ultimi vent’anni. 33

Il risultato è un mercato globale del diesel più teso, anche se le quotazioni del greggio dovessero arretrare. Le esportazioni mediorientali di prodotti raffinati sono state ostacolate, mentre anche quelle russe sono diminuite. Le scorte statunitensi di distillati — che comprendono diesel e olio da riscaldamento — ammontavano a 107,1 milioni di barili il 7 agosto, il livello più basso per quel periodo dell’anno dal 1996, secondo i dati citati da Reuters. 35

Per consumatori e operatori si crea così una divergenza importante: i principali benchmark del greggio possono scendere con l’attenuarsi del rischio legato a Hormuz, mentre diesel, margini di raffinazione e costi dei carburanti restano elevati a causa della pressione sulla produzione e sulle scorte. L’Agenzia internazionale per l’energia ha riferito che la scarsità di prodotti raffinati aveva spinto a luglio i margini delle raffinerie del bacino Atlantico a livelli record. 22

Che cosa potrebbe invertire il calo del petrolio

La discesa recente dipende dal passaggio dalla diplomazia all’attuazione concreta. Diversi sviluppi potrebbero ricostruire rapidamente il premio per il rischio:

• il corridoio temporaneo potrebbe non entrare in funzione o operare soltanto a intermittenza;
• lo sminamento o i problemi di sicurezza marittima potrebbero ritardare la ripresa del traffico;
• Stati Uniti e Iran potrebbero non rispettare gli impegni collegati alla riapertura;
• i movimenti delle navi potrebbero restare vicini ai livelli attuali nonostante nuovi annunci;
• nuovi attacchi o un’escalation militare più ampia potrebbero tornare a minacciare le rotte commerciali;
• un’applicazione più severa delle sanzioni contro l’Iran potrebbe essere interpretata come un nuovo rischio per l’offerta, anziché come un passo verso il negoziato. 61925

Secondo Reuters, il mercato è passato dal prezzare un’alta probabilità di interruzioni prolungate e di una nuova escalation al prezzare una riapertura parziale. È un cambiamento nelle probabilità, non la conferma che il commercio sia stato ripristinato. 18

La conclusione per il mercato

I negoziati tra Iran e Oman, la mediazione del Qatar e il corridoio temporaneo proposto hanno ridotto il timore immediato di una chiusura permanente dello Stretto di Hormuz. È per questo che Brent e WTI hanno perso terreno nella seconda metà di agosto, con il Brent sceso a 88,58 dollari al barile il 25 agosto. 19

Lo shock sull’offerta, tuttavia, resta in gran parte irrisolto. Il traffico attraverso Hormuz è molto lontano dai livelli precedenti al conflitto, la capacità di raffinazione è stata persa in Medio Oriente e in Russia e le scorte statunitensi di diesel e olio da riscaldamento sono insolitamente basse. 203335

La lettura più prudente è quindi quella di un ottimismo cauto: la diplomazia ha aperto una possibile strada verso una riapertura graduale e ha eliminato una parte del premio di panico dalle quotazioni. Solo flussi fisici sostenuti e un accordo praticabile tra Stati Uniti e Iran potranno trasformare la reazione del mercato in un calo duraturo.