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Boom dell’IA, due letture a confronto: UBS punta sulla spesa, Citrini teme il rallentamento
UBS prevede una spesa aggregata in conto capitale per l’IA di 1.000 miliardi di dollari nel 2026, 1.400 miliardi nel 2027 e 1.500 miliardi nel 2028, citando impegni più consistenti da parte dei grandi hyperscaler.[7] Citrini sostiene che la crescita degli investimenti possa aver raggiunto il picco e che i ricavi att...
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Research answer
Key takeaways
- UBS prevede una spesa aggregata in conto capitale per l’IA di 1.000 miliardi di dollari nel 2026, 1.400 miliardi nel 2027 e 1.500 miliardi nel 2028, citando impegni più consistenti da parte dei grandi hyperscaler.[7]
- Citrini sostiene che la crescita degli investimenti possa aver raggiunto il picco e che i ricavi attesi debbano essere sufficienti a giustificare gli ingenti capitali impiegati.[25]
- Una crescita più lenta della spesa non significa necessariamente che il suo valore assoluto diminuisca: UBS e Citrini possono quindi descrivere scenari diversi senza prevedere esiti incompatibili.
AI Prompt
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Il risultato delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti ha riacceso il confronto sulle infrastrutture per l’intelligenza artificiale, ma non ha dato origine alle ultime stime di UBS: la banca le aveva pubblicate il 2 novembre, il giorno prima del voto. Le cifre indicano una spesa aggregata in conto capitale per l’IA di 1.000 miliardi di dollari nel 2026, 1.400 miliardi nel 2027 e 1.500 miliardi nel 2028.7 Dopo le elezioni, UBS ha ribadito che la domanda di infrastrutture resta solida; Citrini Research ha invece sostenuto che la crescita degli investimenti abbia raggiunto il picco e che i rischi siano diventati più orientati al ribasso.
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Le due letture non sono necessariamente opposte sulla prosecuzione dei lavori. La divergenza riguarda soprattutto il ritmo di crescita della spesa e la capacità dei ricavi di ripagare gli investimenti.
Cosa prevedono UBS e Citrini
Nella stima del 2 novembre, UBS ha indicato una progressione della spesa per l’IA fino a 1.500 miliardi di dollari nel 2028. La revisione al rialzo è stata attribuita a impegni di spesa più forti da parte dei principali hyperscaler, i grandi operatori che forniscono servizi cloud e gestiscono infrastrutture informatiche su vasta scala.7 Il 4 novembre UBS ha confermato le stime per il 2026 e il 2027, ribadendo che la domanda di infrastrutture per l’IA rimane robusta.
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Citrini mette l’accento su un’altra domanda: quali ricavi dovranno generare queste infrastrutture per rendere sostenibili investimenti di tale portata? Nella sua analisi del 4 novembre, la società ha osservato che la rapida crescita dei ricavi legati all’IA è ormai il minimo necessario per giustificare i capitali spesi. A suo giudizio, il divario tra ricavi e investimenti sposta l’equilibrio dei rischi verso il ribasso.25
Crescita al picco non vuol dire spesa in calo
Dire che la crescita della spesa ha raggiunto il picco non equivale a dire che la spesa stessa abbia cominciato a diminuire. Il valore degli investimenti può continuare a salire anche quando il tasso di crescita anno su anno rallenta.
La distinzione aiuta a conciliare la tesi di Citrini con le stime di UBS, che continuano a indicare importi crescenti. UBS quantifica quanto potrebbero investire le aziende; Citrini si interroga sulla capacità dei ricavi generati da quegli investimenti di sostenerne i costi. I cantieri possono proseguire anche se la solidità del modello economico diventa meno certa.
Il ruolo delle elezioni e delle regole locali
La previsione di UBS precede il voto del 3 novembre e non va quindi descritta come una reazione alla vittoria democratica. Dopo le elezioni, la banca ha confermato le stime per il 2026 e il 2027 e ha ribadito la forza della domanda per le infrastrutture IA.7
8 Il nuovo quadro politico è rilevante per discutere di politiche pubbliche e sviluppo dei progetti, ma le fonti disponibili non dimostrano che abbia spinto UBS ad aumentare le proprie cifre.
Un resoconto pubblicato dopo il voto indica che, per entrambe le società, le regole dei singoli Stati sono importanti per lo sviluppo dei data center.1 In termini pratici, il Congresso incide sul contesto normativo federale, mentre decisioni statali e locali possono pesare sui singoli progetti. Le informazioni disponibili, però, non confermano nel dettaglio le proposte o gli esiti locali attribuiti a Texas, Ohio e Georgia: non è quindi possibile considerarli verificati sulla base delle fonti citate.
La spesa elevata non garantisce rendimenti adeguati
Una stima di investimenti in crescita non dimostra che ogni progetto sarà completato nei tempi previsti né che produrrà un rendimento sufficiente. Il dubbio sollevato da Citrini riguarda il rapporto tra capitale impiegato e ricavi: se questi ultimi non crescono abbastanza, le aziende potrebbero dover moderare la spesa oppure trovare nuove fonti di domanda molto più ampie.25
Anche la disponibilità di finanziamenti è parte del dibattito, ma non risolve la questione dei rendimenti. Al vertice finanziario di Hong Kong, Ted Pick, amministratore delegato di Morgan Stanley, ha prospettato investimenti cumulativi nell’IA tra 10.000 e 15.000 miliardi di dollari nell’arco del prossimo decennio. Si tratta di una stima della possibile dimensione del fenomeno, non di un risultato garantito.47 La cifra dà un’idea dell’opportunità e dei capitali che potrebbero servire, ma non prova che la spesa produrrà profitti proporzionati.
Il criterio utile, dunque, non è soltanto chiedersi se gli investimenti nelle infrastrutture IA continueranno a salire. Conta anche se i progetti potranno essere finanziati, realizzati e utilizzati in modo redditizio, e se i ricavi cresceranno abbastanza da raggiungere i costi del potenziamento. Le stime di UBS riflettono fiducia nella domanda; l’avvertimento di Citrini mette in evidenza il rischio che le aspettative di spesa corrano più dei rendimenti.
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UBS prevede una spesa aggregata in conto capitale per l’IA di 1.000 miliardi di dollari nel 2026, 1.400 miliardi nel 2027 e 1.500 miliardi nel 2028, citando impegni più consistenti da parte dei grandi hyperscaler.[7]
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UBS prevede una spesa aggregata in conto capitale per l’IA di 1.000 miliardi di dollari nel 2026, 1.400 miliardi nel 2027 e 1.500 miliardi nel 2028, citando impegni più consistenti da parte dei grandi hyperscaler.[7] Citrini sostiene che la crescita degli investimenti possa aver raggiunto il picco e che i ricavi attesi debbano essere sufficienti a giustificare gli ingenti capitali impiegati.[25]
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Una crescita più lenta della spesa non significa necessariamente che il suo valore assoluto diminuisca: UBS e Citrini possono quindi descrivere scenari diversi senza prevedere esiti incompatibili.
Sources
finance.yahoo.comUBS Raises AI Spending Forecast To $1.4 Trillion In 2027 — Warns Volatility Is ‘New Normal’
ubs.comDaily: US midterms: Blue wave ushers in gridlock | UBS Global
citriniresearch.comState of the Themes - Citrini Research
investinglive.comCitrini warns AI infrastructure risk has turned to the downside