Cina, inflazione di luglio 2026: l'economia a due velocità si fa più netta

I numeri chiave nel dettaglio

Il CPI core, che esclude le componenti volatili di energia e alimentari, è salito leggermente allo 0,9% annuo dallo 0,8% di giugno, mentre i prezzi dei generi alimentari hanno continuato a scendere, registrando un calo dell'1,5% annuo .

Le cause del rallentamento secondo la statistica Dong Lijuan

La statistica capo dell'NBS, Dong Lijuan, ha attribuito la decelerazione del PPI a tre fattori principali :

• Prezzi interni dei carburanti più bassi: si sono allentate le pressioni sui costi che erano state alimentate dal conflitto tra Stati Uniti, Israele e Iran e dalle conseguenti interruzioni nello Stretto di Hormuz .
• Fattori stagionali: le alte temperature, le forti piogge e i tifoni hanno interrotto le attività di costruzione e manifattura, trascinando al ribasso i prezzi in alcuni settori .
• Domanda interna debole: la continua debolezza nei settori a valle ha compresso il potere di determinazione dei prezzi alla produzione .

Per quanto riguarda il CPI, la moderazione è stata guidata principalmente dal calo dei prezzi alimentari (in particolare carne suina e prodotti freschi) e dall'esaurirsi degli effetti base legati all'impennata dei prezzi energetici dell'anno precedente . Dong ha anche sottolineato che i prezzi della benzina a luglio sono aumentati solo dell'1% annuo, con un tasso di crescita crollato di 16 punti percentuali rispetto al mese precedente .

L'economia a due velocità

Gli economisti di Reuters, SCMP e Economic Times descrivono i dati di luglio come un chiaro segnale di un'economia a due velocità :

• Il manifatturiero orientato all'export resta forte: la produzione industriale e le esportazioni tengono, sostenute in parte dall'accumulo di scorte legato alla guerra commerciale e da prezzi competitivi .
• La domanda interna è persistentemente debole: la fiducia dei consumatori è fragile, la crisi immobiliare continua e le famiglie preferiscono risparmiare piuttosto che spendere. Il rallentamento sia del CPI che del PPI rafforza l'idea che la pressione deflazionistica sia radicata nella debolezza della domanda interna, e non solo in shock esterni .
• Il divario si allarga: la combinazione di offerta forte e domanda debole significa che i margini dei produttori rimangono compressi e il trasferimento dei costi dei fattori produttivi ai prezzi al consumo è minimo .

"L'inflazione al consumo e alla produzione si è indebolita a luglio. Ciò è coerente con un'economia a due velocità… l'accelerazione della spesa fiscale è necessaria ma è improbabile che inverta rapidamente la corrente deflazionistica nei settori orientati al mercato interno", ha affermato Lynn Song di ING, citata da Reuters .

L'impatto previsto della spesa fiscale di Pechino

In seguito alla riunione del Politburo di luglio 2026, la leadership cinese si è impegnata ad accelerare la spesa fiscale per i progetti infrastrutturali già finanziati in bilancio fino alla fine dell'anno . Le opinioni degli economisti sull'impatto probabile:

• Sostegno modesto a breve termine: l'impulso fiscale, stimato dalla Banca Mondiale a circa l'1,6% del PIL per il 2025, dovrebbe attutire il colpo alla crescita . Tuttavia, l'effetto sull'inflazione è considerato limitato a meno che non aumenti direttamente i redditi e i consumi delle famiglie .
• Non un punto di svolta per l'inflazione: gli analisti citati da Reuters e dall'Economic Times notano che la debolezza dell'inflazione di luglio "rafforza le ragioni" per un dispiegamento più rapido della spesa fiscale, ma il riequilibrio strutturale (affrontare la crisi immobiliare, il debito dei governi locali e la debole fiducia dei consumatori) richiederà anni per essere risolto .
• Zhiwei Zhang, capo economista di Pinpoint Asset Management, ha aggiunto che le letture deboli dell'inflazione sono coerenti con altri dati sull'attività, come l'indice PMI, anch'esso sceso più del previsto .¹

In sintesi, i dati sull'inflazione cinese di luglio 2026 confermano che, mentre la macchina delle esportazioni continua a funzionare, il motore interno rimane in panne – e nemmeno una spesa fiscale accelerata sembra in grado di colmare rapidamente questo divario.