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Alibaba raccoglie 10,2 miliardi per l’IA: il mercato teme diluizione e perdita di fiducia
Alibaba ha emesso 710 milioni di nuove azioni a 112,70 dollari di Hong Kong, raccogliendo 80 miliardi di HK$, pari a circa 10,2 miliardi di dollari, con uno sconto dell’8,4% sul prezzo precedente. L’aumento del numero di azioni, pari a circa il 3,6% 3,7%, diluisce la quota degli azionisti esistenti e ha contribuito...
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Key takeaways
- Alibaba ha emesso 710 milioni di nuove azioni a 112,70 dollari di Hong Kong, raccogliendo 80 miliardi di HK$, pari a circa 10,2 miliardi di dollari, con uno sconto dell’8,4% sul prezzo precedente.
- L’aumento del numero di azioni, pari a circa il 3,6% 3,7%, diluisce la quota degli azionisti esistenti e ha contribuito al forte calo del titolo, comprese le ADR statunitensi, scese dell’8,6%.
- Michael Burry ha trasferito l’intera posizione in Alibaba alla rivale JD.com, affermando di non poter “benedire le emissioni azionarie” e che tornerebbe a valutare il titolo solo dopo un dimezzamento del prezzo.
- La domanda per l’offerta ha raggiunto circa 28 miliardi di dollari, quasi tre volte l’importo raccolto: un interesse elevato da parte degli istituzionali che non cancella i dubbi degli azionisti esistenti.
AI Prompt
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La maxi-raccolta di Alibaba ha messo gli investitori davanti a un compromesso netto: il gruppo ottiene risorse ingenti per accelerare la strategia sull’intelligenza artificiale, mentre gli azionisti esistenti vedono ridursi la propria quota e chiedono maggiori garanzie su prezzo, tempistica e rendimento degli investimenti.
L’operazione arriva in una fase delicata. Alibaba sta cercando di trasformarsi da conglomerato dominato dall’e-commerce a società sempre più concentrata su cloud computing, infrastrutture e IA. La logica industriale della raccolta è quindi chiara; il problema, per il mercato, è dimostrare che il nuovo capitale creerà valore abbastanza rapidamente da compensare la diluizione.
Che cosa ha venduto Alibaba e perché il titolo è sceso
Alibaba ha emesso 710 milioni di nuove azioni a 112,70 dollari di Hong Kong l’una, raccogliendo 80 miliardi di HK$, circa 10,2 miliardi di dollari. Il prezzo era inferiore dell’8,4% alla chiusura precedente di Hong Kong e le nuove azioni hanno aumentato il numero complessivo dei titoli in circolazione di circa il 3,6%-3,7%, a seconda del metodo di calcolo utilizzato nei diversi report. 1
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Per chi possedeva già azioni, l’operazione comporta due costi immediati:
- Diluizione: ogni investitore esistente possiede una percentuale più piccola della società, a meno che il capitale raccolto non generi un valore aggiuntivo sufficiente a compensare l’aumento delle azioni.
- Un nuovo prezzo di riferimento scontato: il collocamento ha fissato un benchmark più basso nel breve periodo e ha trasferito ai nuovi acquirenti parte del beneficio economico dello sconto.
Le azioni Alibaba quotate a Hong Kong hanno perso bruscamente terreno dopo l’annuncio. Le American depositary receipts, cioè i certificati che rappresentano azioni Alibaba negoziati negli Stati Uniti, sono scese dell’8,6%, mentre altri titoli cinesi quotati sul mercato americano guadagnavano terreno. 30
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La reazione suggerisce che gli investitori non abbiano considerato i proventi automaticamente positivi. Oltre alla raccolta, hanno valutato i rischi legati alla spesa per l’IA, al flusso di cassa e alla capacità del management di trasformare rapidamente gli investimenti in profitti.
La domanda, intanto, è stata molto forte: secondo Reuters, il portafoglio ordini ha raggiunto circa 28 miliardi di dollari, quasi il triplo dell’importo offerto. 17
30 Non c’è contraddizione tra un’offerta fortemente sottoscritta e il calo del titolo sul mercato secondario. Per un nuovo investitore, comprare a sconto può essere interessante; per chi era già azionista, la diluizione e il segnale di una raccolta effettuata a quelle condizioni possono risultare penalizzanti.
La scelta di Michael Burry
Michael Burry, l’investitore diventato famoso per la posizione che precedette la crisi finanziaria del 2008, ha dichiarato di aver trasferito l’intera partecipazione in Alibaba alla rivale JD.com. Ha scritto di non poter “benedire le emissioni azionarie” e, secondo quanto riportato, ha aggiunto che il titolo Alibaba dovrebbe dimezzarsi prima che torni a considerare un acquisto. 3
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La critica di Burry riguarda soprattutto l’economia dell’operazione per gli azionisti: nuove azioni vengono emesse per finanziare un programma di investimenti dai rendimenti ancora incerti. La sua decisione non stabilisce se la strategia di Alibaba avrà successo, ma riassume bene la tesi ribassista: se la spesa per l’IA cresce più rapidamente degli utili, ogni nuova azione potrebbe rappresentare una quota di un’attività i cui ritorni diventano meno prevedibili.
La mossa evidenzia anche il contrasto tra ambizione strategica e conseguenze immediate. Alibaba chiede agli investitori di accettare oggi la diluizione in cambio della possibilità di ottenere domani utili più elevati da cloud e IA.
I dubbi sull’integrità del mercato
Il movimento del titolo prima e intorno all’annuncio ha alimentato domande sul fatto che alcuni investitori potessero conoscere in anticipo l’esistenza del collocamento. Il tema riguarda le pratiche di wall-crossing, con cui una società o una banca d’investimento contatta in via riservata potenziali acquirenti prima dell’annuncio pubblico di un’operazione. Chi riceve informazioni rilevanti non ancora pubbliche dovrebbe normalmente essere sottoposto a limitazioni alla negoziazione fino alla diffusione dell’informazione.
Il wall-crossing è una pratica standard in molti collocamenti accelerati e non è di per sé impropria. La questione di integrità riguarda piuttosto il modo in cui le informazioni riservate vengono condivise, l’eventuale blocco alle contrattazioni per i destinatari e il rispetto effettivo dei controlli.
L’attenzione è aumentata anche perché a Hong Kong si è svolto il processo contro Segantii Capital Management, il fondatore Simon Sadler e l’ex trader Daniel La Rocca. L’accusa sostiene che gli imputati abbiano utilizzato informazioni riservate su una prevista vendita sul mercato di blocchi di azioni Esprit nel 2017; tutti e tre si sono dichiarati non colpevoli. 32
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Il procedimento è separato dall’operazione Alibaba. La sua esistenza non dimostra che investitori o intermediari coinvolti nel collocamento Alibaba abbiano agito in modo improprio, e le informazioni disponibili non stabiliscono illeciti sulle azioni Alibaba. Il processo spiega però perché, nel mercato di Hong Kong, le garanzie legate ai collocamenti riservati siano sottoposte a un esame più severo.
Perché Alibaba considera necessario il capitale
Alibaba ha dichiarato che i proventi serviranno a sviluppare capacità e infrastrutture di IA “full-stack”, cioè lungo l’intera filiera tecnologica. La raccolta si inserisce in un piano di spesa molto più ampio: la società prevede di investire oltre 380 miliardi di yuan in IA e infrastrutture collegate tra il 2026 e il 2029, e il management ha affermato di averne già utilizzato circa la metà. Alibaba prevede inoltre che la spesa in conto capitale legata all’IA raggiunga il pareggio in circa tre anni, sulla base dei margini lordi attuali. 1
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Esistono segnali di domanda reale. La crescita dei ricavi esterni della Cloud Intelligence Group ha accelerato al 40%, mentre i prodotti legati all’IA rappresentavano il 30% dei ricavi cloud esterni, secondo i risultati pubblicati da Alibaba. 44 Nell’ultimo trimestre comunicato, i ricavi dei servizi cloud e di calcolo per l’IA sono aumentati del 45%, raggiungendo 48,44 miliardi di yuan.
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L’investimento, tuttavia, sta già pesando sui conti. Le spese in conto capitale sono aumentate del 75%, a 67,68 miliardi di yuan, nel trimestre aprile-giugno, mentre l’utile trimestrale è diminuito del 75%. 45
46 È questo il punto che permette agli investitori di riconoscere il potenziale strategico dell’IA e, allo stesso tempo, dubitare del rendimento del capitale appena raccolto.
Una trasformazione più ampia del portafoglio
La vendita di azioni fa parte anche di un tentativo più generale di concentrare risorse e attenzione manageriale su cloud e IA. Alibaba sta cedendo, o valutando la cessione, di attività non strategiche, tra cui Lingxi Games; in precedenza aveva disinvestito da Sun Art e Intime. 50
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La riorganizzazione rende il collocamento qualcosa di più di un semplice intervento di liquidità. È un segnale di riallocazione deliberata del capitale verso infrastrutture, modelli e servizi cloud. La strategia potrebbe rendere il gruppo più focalizzato, ma aumenta anche la sua esposizione all’economia ancora incerta della corsa all’IA.
Che cosa guarderanno ora gli investitori
L’effetto immediato dell’offerta è stato negativo per gli azionisti esistenti. Il risultato nel lungo periodo dipenderà dalla capacità di Alibaba di convertire il capitale in crescita redditizia. I principali indicatori da monitorare saranno probabilmente:
- Crescita dei ricavi cloud e IA: la domanda dovrà mantenersi abbastanza forte da sostenere la tesi d’investimento.
- Intensità del capitale: gli investitori cercheranno segnali che la spesa per le infrastrutture possa rallentare o produrre una crescita sufficiente di ricavi e margini.
- Tempi di rientro: l’obiettivo di pareggio in tre anni offre un parametro per misurare i progressi, non una garanzia di rendimento.
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- Eventuali nuove emissioni: altri collocamenti scontati rafforzerebbero il timore che gli azionisti esistenti siano chiamati a finanziare ripetutamente la strategia.
- Trasparenza e controlli sulle negoziazioni: procedure chiare per i collocamenti riservati sono essenziali per la fiducia, indipendentemente dall’esito del procedimento Segantii.
Alibaba ha acquistato più tempo e maggiore capacità finanziaria per competere nell’IA. Ha però aumentato anche il costo di un eventuale fallimento per i suoi azionisti. La maxi-emissione non sarà giudicata soltanto dalle dimensioni del portafoglio ordini o dalle critiche di Burry, ma dalla capacità degli investimenti nell’IA di creare abbastanza valore da compensare la diluizione e ricostruire la fiducia nelle decisioni di allocazione del capitale.
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Alibaba ha emesso 710 milioni di nuove azioni a 112,70 dollari di Hong Kong, raccogliendo 80 miliardi di HK$, pari a circa 10,2 miliardi di dollari, con uno sconto dell’8,4% sul prezzo precedente.
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Alibaba ha emesso 710 milioni di nuove azioni a 112,70 dollari di Hong Kong, raccogliendo 80 miliardi di HK$, pari a circa 10,2 miliardi di dollari, con uno sconto dell’8,4% sul prezzo precedente. L’aumento del numero di azioni, pari a circa il 3,6% 3,7%, diluisce la quota degli azionisti esistenti e ha contribuito al forte calo del titolo, comprese le ADR statunitensi, scese dell’8,6%.
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Michael Burry ha trasferito l’intera posizione in Alibaba alla rivale JD.com, affermando di non poter “benedire le emissioni azionarie” e che tornerebbe a valutare il titolo solo dopo un dimezzamento del prezzo.