Yen e pesos in rialzo contro il dollaro: tre rally, tre ragioni diverse

A inizio settembre 2026 yen giapponese, peso messicano e peso colombiano hanno tutti guadagnato terreno contro il dollaro USA. Il dato comune, però, non racconta tutta la storia: dietro i tre rialzi ci sono meccanismi diversi.

Per il Giappone il fattore decisivo è stato il possibile aumento del costo di finanziarsi in yen. In Messico hanno pesato il rendimento ancora elevato degli asset in pesos e gli investimenti esteri. In Colombia, invece, il movimento si è accompagnato a un miglioramento dell’appetito per il rischio locale e a un clima più favorevole per gli asset legati al petrolio.

I livelli di mercato da leggere correttamente

Le quotazioni USD/JPY, USD/MXN e USD/COP indicano quante unità di valuta locale servono per comprare un dollaro. Quando questi rapporti scendono, yen o peso si stanno rafforzando.

• Yen: il 3 settembre lo yen è salito di oltre il 2% contro il dollaro, raggiungendo un massimo di un mese, con gli operatori sempre più orientati verso un rialzo dei tassi della Bank of Japan (BoJ).1719
• Peso messicano: il 5 settembre USD/MXN era intorno a 16,89, livello indicato come il più forte per il peso dal maggio 2024.7
• Peso colombiano: il 4 settembre Bloomberg indicava USD/COP intorno a 3.126,65. Altre rilevazioni lo collocavano vicino a 3.160 dopo la seduta precedente: in entrambi i casi, ben al di sotto del massimo di circa 4.002 pesos per dollaro delle precedenti 52 settimane citato in quel resoconto.3340

Si tratta di istantanee di mercato, non di cambi fissi: le quotazioni possono variare nell’arco della giornata e tra diverse sedi di negoziazione.

Giappone: tassi BoJ più alti rendono meno conveniente finanziarsi in yen

Il recupero dello yen era legato soprattutto alle attese di un rialzo BoJ di 25 punti base, fino all’1,25%, nella riunione di settembre. Al 4 settembre i mercati attribuivano a questa mossa una probabilità del 97%, secondo Reuters.18

Il punto è rilevante perché lo yen è stato a lungo una valuta di finanziamento. Nel classico carry trade in yen, un investitore prende a prestito yen a basso costo e acquista attività che offrono rendimenti maggiori altrove. Se i tassi giapponesi e i rendimenti a breve salgono, il vantaggio di questa strategia si riduce. Chi chiude tali posizioni deve ricomprare yen per rimborsare i prestiti, aumentando la domanda della valuta giapponese.

Reuters ha riferito che il balzo iniziale non era accompagnato da prove di un intervento ufficiale sul mercato dei cambi: un elemento che rafforza l’interpretazione basata sulle aspettative sui tassi.17 Bloomberg ha a sua volta collegato il massimo di un mese allo smontaggio delle posizioni di carry trade finanziate in yen.19

Dunque, il rialzo dello yen non era soltanto un giudizio negativo sul dollaro: era anche una rivalutazione del costo e del rischio di prendere yen a prestito.

Messico: rendimenti elevati e investimenti sostengono il peso

Il caso messicano è quasi speculare. Il Banco de México, noto come Banxico, ha mantenuto il tasso di riferimento al 6,50%, lasciando un rendimento elevato agli strumenti denominati in pesos anche dopo i precedenti tagli.116

Un tasso così alto può sostenere la domanda di pesos tramite il carry trade: gli investitori possono essere più propensi a detenere obbligazioni o depositi messicani se il rendimento atteso compensa il rischio valutario. Non è una garanzia: una perdita sul cambio può annullare rapidamente il reddito da interessi. Ma aiuta a spiegare perché gli asset messicani possano restare attraenti quando il vantaggio dei rendimenti in dollari è meno determinante.

Nel primo trimestre del 2026 il Messico ha inoltre registrato investimenti diretti esteri record per 23,591 miliardi di dollari, il 10,4% in più su base annua. Va però letta la composizione del dato: 22,222 miliardi erano utili reinvestiti, mentre i nuovi investimenti ammontavano a 1,705 miliardi.14 Il risultato segnala legami produttivi e societari solidi, anche nel manifatturiero, ma non equivale a una domanda aggiuntiva di valuta estera dello stesso importo.

Il rovescio della medaglia di un peso forte

Un peso forte rende più economiche in valuta locale le importazioni e gli input acquistati all’estero: un vantaggio per consumatori e imprese importatrici. Dall’altra parte, riduce il valore in pesos dei ricavi in dollari degli esportatori e può indebolire la competitività di prezzo dei prodotti messicani sui mercati internazionali.

Colombia: appetito per il rischio e sentiment legato al petrolio

Il peso colombiano si è rafforzato in parallelo a un miglioramento del clima sugli asset locali. Il 3 settembre l’indice azionario COLCAP, riferimento della Borsa colombiana, è salito dell’1,81% a 2.534 punti, mentre le cronache di mercato descrivevano un peso più forte e uno scenario favorevole ai titoli collegati al petrolio.40

Il quadro macro includeva tassi locali elevati e il sostegno del settore energetico. Le fonti riportavano un tasso di riferimento della banca centrale al 12% e indicavano i flussi da esportazioni di petrolio e carbone tra i fattori di supporto per il peso.41 Intorno al 4 settembre il greggio era inoltre sopra i 90 dollari e USD/COP vicino a 3.134, ma sono rilevazioni puntuali: non dimostrano che il petrolio, da solo, abbia causato l’apprezzamento della valuta.47

La cautela è essenziale. Il peso colombiano può beneficiare della ricerca di rendimento nei mercati emergenti e di un miglioramento delle prospettive dell’export energetico, ma resta sensibile ai prezzi delle materie prime, alla propensione globale al rischio e alle condizioni fiscali e politiche interne. Analisti di Scotiabank avevano stimato che una parte dell’apprezzamento potesse riflettere un eccesso guidato dalle aspettative rispetto ai fondamentali tradizionali.36

Cosa insegnano i tre rialzi sui flussi di capitale

Il filo conduttore è la divergenza delle politiche monetarie, che agisce però in direzioni opposte a seconda del ruolo della valuta:

• Giappone: l’attesa di una stretta monetaria aumenta il costo di prendere yen a prestito e può indurre a chiudere posizioni finanziate in yen.
• Messico: il tasso al 6,50% preserva un rendimento interessante per gli asset in pesos; gli investimenti diretti aggiungono un sostegno più strutturale.
• Colombia: rendimenti alti e un sentiment migliore verso gli asset legati al petrolio possono attrarre o trattenere capitali, ma il supporto è più vulnerabile ai cambiamenti nelle condizioni di rischio.

In sostanza, i capitali internazionali rispondono sia al rendimento atteso di un investimento sia al costo necessario per finanziarlo. Un restringimento del divario tra tassi giapponesi e statunitensi può favorire lo yen, rendendo meno conveniente il carry trade. Tassi elevati in Messico e Colombia possono invece sostenere le rispettive valute finché il premio di rendimento appare adeguato al rischio.

Cosa potrebbe invertire il movimento

Nessuno di questi fattori è permanente. Lo yen potrebbe perdere slancio se la BoJ deludesse le attese o se i rendimenti USA risalissero bruscamente. Il peso messicano resta esposto a variazioni delle aspettative sui tassi e all’incertezza sulla politica commerciale. Quello colombiano è particolarmente sensibile ai prezzi delle materie prime, al sentiment globale e alla fiducia nelle condizioni macroeconomiche del Paese.

La lezione delle prime sedute di settembre è quindi chiara: più valute possono salire insieme contro il dollaro, ma per ragioni profondamente diverse — aspettative sulle banche centrali, posizionamento nel carry trade, flussi di investimento e dinamiche delle materie prime.