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Per il takaful del Golfo il vero rischio è una guerra lunga, non solo i sinistri
Nello scenario di base, l’impatto immediato sui sinistri per gli operatori takaful del Golfo dovrebbe essere limitato; il rischio principale di una guerra lunga riguarda investimenti, inflazione e attività economica. Nello Stretto di Hormuz, la copertura contro il rischio guerra marittimo è diventata più selettiva e...
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Key takeaways
- Nello scenario di base, l’impatto immediato sui sinistri per gli operatori takaful del Golfo dovrebbe essere limitato; il rischio principale di una guerra lunga riguarda investimenti, inflazione e attività economica.
- Nello Stretto di Hormuz, la copertura contro il rischio guerra marittimo è diventata più selettiva e costosa: le quotazioni riportate sono salite da circa lo 0,15% 0,25% al 3% 10% del valore della nave.
- Moody’s prevede comunque una crescita moderata del takaful nei prossimi due o tre anni, sostenuta da coperture obbligatorie, sanità e inclusione finanziaria, mentre costi normativi e tecnologici spingono verso il cons...
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Il takaful — il modello assicurativo conforme alla Sharia basato sulla condivisione del rischio tra gli aderenti — non è al riparo dalle conseguenze economiche di un conflitto prolungato in Medio Oriente. Tuttavia, il pericolo più rilevante non sembra essere l’ondata di richieste di indennizzo sulle normali polizze: è l’effetto combinato su rendimenti finanziari, valori degli attivi, inflazione e attività economica regionale. Un effetto particolarmente gravoso per gli operatori più piccoli, già esposti a forte concorrenza, requisiti regolamentari e investimenti tecnologici. 19
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Perché i sinistri diretti possono restare contenuti
Nella pratica, le normali polizze non sono in genere una copertura aperta e illimitata contro guerra o violenza politica. I rischi specialistici — soprattutto guerra marittima, aviazione e violenza politica — vengono trattati dai mercati assicurativi e riassicurativi specializzati.
Per questo Moody’s ha indicato che l’effetto creditizio nel breve termine sugli assicuratori del Golfo dovrebbe essere limitato, a condizione che le perturbazioni restino relativamente brevi e che trasporti marittimi e aerei riprendano su scala significativa. Le compagnie più grandi e diversificate dispongono di una maggiore capacità di assorbire la volatilità rispetto ai concorrenti più piccoli. 36
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Non è però una garanzia. Assicuratori specialistici e riassicuratori con esposizioni concentrate su guerra marittima, aviazione o violenza politica affrontano una probabilità più elevata di perdite gravi ma poco frequenti se le ostilità persistono o si estendono. 37
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Il problema di una guerra lunga: investimenti, inflazione e minore domanda
Se il conflitto si prolunga, la pressione si sposta dalla sottoscrizione delle polizze ai bilanci e all’economia. Nel 2025 e nella prima metà del 2026, il reddito da investimenti ha assunto un peso maggiore nei risultati del takaful, contribuendo alla redditività in diversi mercati. Ciò rende gli operatori più vulnerabili a rendimenti inferiori e al calo del valore degli attivi. 20
Le ricadute indirette possono riguardare anche il core business assicurativo:
- Crescita più lenta dei contributi: un rallentamento di commercio, turismo, edilizia e consumi può ridurre la domanda di nuove coperture.
- Costo dei sinistri più alto: interruzioni nelle catene di approvvigionamento e inflazione possono rendere più onerosi riparazioni, cure sanitarie e altri risarcimenti.
- Maggiore pressione sul capitale: perdite di mercato e utili più volatili sono più difficili da assorbire per operatori piccoli e poco diversificati.
Moody’s individua proprio in minore attività economica, riduzione del valore degli attivi, inflazione dei sinistri e crescita più debole dei premi i rischi centrali di un conflitto duraturo. 20
Hormuz: coperture più costose e selettive
La crisi nello Stretto di Hormuz ha messo in evidenza un rischio distinto: disponibilità e prezzo delle assicurazioni marittime contro il rischio guerra. All’inizio del conflitto, diversi assicuratori marittimi hanno cancellato estensioni di copertura per navi nelle acque iraniane, nel Golfo e nelle aree limitrofe. Reuters ha riferito che le cancellazioni sono seguite al danneggiamento di petroliere, alla morte di un marittimo e al blocco di navi attorno allo stretto. 1
Il mercato non è però scomparso. La Lloyd’s Market Association ha successivamente precisato che la copertura contro i rischi di guerra restava disponibile attraverso il mercato dei Lloyd’s e delle compagnie londinesi, pur segnalando la cancellazione di un numero limitato di coperture P&I a premio fisso per noleggiatori. 7
Il cambiamento concreto è che la protezione è diventata più selettiva, più cara e più dipendente dalla capacità specialistica. Le quotazioni riportate per il rischio guerra sullo scafo nelle traversate di Hormuz erano attorno allo 0,15%-0,25% del valore della nave prima del conflitto; in seguito sono state indicate in una fascia tra il 3% e il 10%. 3 Howden Re ha inoltre rilevato che per scafi e merci nel Golfo è stata rimossa la copertura annuale, sostituita da coperture viaggio per viaggio.
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Per armatori e proprietari delle merci, questo significa costi più elevati per singola traversata, tempi decisionali più stretti e minore certezza di ottenere una quotazione a condizioni sostenibili. Per gli operatori takaful locali, rafforza soprattutto la necessità di gestire rigorosamente le esposizioni e di accedere alla riassicurazione internazionale, più che creare una vasta nuova categoria di perdite sulle polizze ordinarie.
Perché la crescita del takaful può continuare
La previsione di Moody’s di una crescita moderata del takaful globale nei prossimi due o tre anni si basa su fattori strutturali, non su un quadro geopolitico favorevole. Tra i principali sostegni figurano espansione economica, assicurazioni obbligatorie, spesa sanitaria e inclusione finanziaria. 20
Questi elementi ampliano la platea assicurata:
- le coperture obbligatorie per auto, salute e altri rischi generano una domanda ricorrente;
- il fabbisogno sanitario sostiene il takaful medico e familiare;
- la bassa penetrazione assicurativa lascia spazio alla distribuzione digitale e al microtakaful;
- le politiche pubbliche dei principali mercati possono favorire una partecipazione più ampia.
La Malaysia offre un esempio concreto. Il Financial Sector Blueprint 2022-2026 della banca centrale Bank Negara Malaysia ha fissato per il 2026 un obiettivo di penetrazione di assicurazioni e takaful pari al 4,8%-5,0% del PIL, oltre al raddoppio degli aderenti a microassicurazione e microtakaful. 17
I fattori strutturali non eliminano comunque le pressioni di breve periodo. In Malaysia il settore deve ancora affrontare inflazione sanitaria, rendimenti degli investimenti più deboli e consumi meno dinamici. 22 La tesi, quindi, è di resilienza, non di immunità.
Perché gli operatori minori sono spinti al consolidamento
Il conflitto si aggiunge a difficoltà preesistenti: competizione intensa sui prezzi, sinistri in aumento, inflazione dei costi medici, adempimenti di conformità e costi fissi per dati, cybersicurezza e distribuzione digitale. Le aziende più grandi possono distribuire tali costi su una base clienti più ampia, negoziare meglio la riassicurazione e costruire portafogli più diversificati.
In Arabia Saudita, il passaggio da gennaio 2027 a un quadro di capitale basato sul rischio e solvibilità economica dovrebbe aumentare la pressione sulla solvibilità e rafforzare la tendenza a fusioni e consolidamento. 21 Moody’s collega inoltre un miglioramento durevole del mercato alla disciplina nella sottoscrizione, alla diversificazione oltre auto e salute e a un ulteriore consolidamento.
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Cosa monitorare
La variabile decisiva è la durata. Una perturbazione breve può lasciare agli operatori takaful del Golfo un’esposizione diretta ai sinistri gestibile. Un conflitto più lungo o più esteso metterebbe invece contemporaneamente alla prova portafogli di investimento, economia regionale, costi dei sinistri e riserve di capitale. 20
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I segnali più utili da osservare sono la disponibilità e il prezzo della copertura marittima specialistica, l’andamento dei valori degli attivi e dei proventi da investimento, l’inflazione dei sinistri e la capacità dei piccoli assicuratori di rispettare requisiti regolamentari e tecnologici più onerosi senza ricorrere a fusioni o aumenti di capitale.
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Nello scenario di base, l’impatto immediato sui sinistri per gli operatori takaful del Golfo dovrebbe essere limitato; il rischio principale di una guerra lunga riguarda investimenti, inflazione e attività economica.
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Nello scenario di base, l’impatto immediato sui sinistri per gli operatori takaful del Golfo dovrebbe essere limitato; il rischio principale di una guerra lunga riguarda investimenti, inflazione e attività economica. Nello Stretto di Hormuz, la copertura contro il rischio guerra marittimo è diventata più selettiva e costosa: le quotazioni riportate sono salite da circa lo 0,15% 0,25% al 3% 10% del valore della nave.
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Moody’s prevede comunque una crescita moderata del takaful nei prossimi due o tre anni, sostenuta da coperture obbligatorie, sanità e inclusione finanziaria, mentre costi normativi e tecnologici spingono verso il cons...