Gli investitori istituzionali lasciano Bitcoin ed Ethereum per puntare su HYPE di Hyperliquid

I deflussi dagli ETF aprono la strada

I numeri sono impossibili da ignorare. Nelle due settimane precedenti la fine di maggio 2026, gli investitori istituzionali hanno ritirato circa 2,7 miliardi di dollari dagli ETF spot su Bitcoin ed Ethereum . Nell'ultima settimana di maggio, gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno subito il più grande deflusso settimanale dell'anno, incluso un esodo giornaliero di 334 milioni di dollari il 26 maggio . I deflussi dagli ETF su Ethereum hanno esteso una striscia negativa di 11 giorni consecutivi . Da inizio anno al 29 maggio, gli ETF su Bitcoin avevano registrato deflussi netti per circa 880 milioni di dollari, secondo i dati Farside .

Tuttavia, questi deflussi non sono semplicemente scomparsi in liquidità. Mentre i principali asset faticavano, i prodotti ETF su HYPE hanno registrato afflussi netti per 25,46 milioni di dollari il 20 maggio — un record giornaliero . Gli afflussi cumulativi negli ETF su HYPE hanno superato i 58 milioni di dollari entro fine maggio, secondo i dati SoSoValue . Gli analisti di CoinEx Research descrivono il modello come una rotazione: l'esposizione core a BTC ed ETH viene ridotta, mentre i prodotti legati a Solana, XRP e HYPE continuano ad attrarre capitali .

Una piattaforma dominante per i derivati

La logica della rotazione si basa sul ruolo di Hyperliquid come piattaforma dominante per i perpetual futures on-chain. La piattaforma ha gestito oltre 180 miliardi di dollari di volume di scambi cumulativi in una singola finestra di 30 giorni, con finalità sub-secondo e una velocità di decine di migliaia di ordini al secondo . Nella prima metà del 2025, Hyperliquid comandava circa il 56% di tutto il volume di scambi sulle piattaforme perpetual decentralizzate, con un volume settimanale medio di 47 miliardi di dollari e un picco settimanale storico superiore a 78 miliardi di dollari .

Gli hedge fund e i desk di proprietary trading stanno sempre più trattando Hyperliquid come il loro hub di liquidità primario per i derivati, secondo FalconX . L'architettura Layer 1 della piattaforma offre un trading a bassa latenza e alta produttività che le blockchain concorrenti hanno faticato a eguagliare, dandole un vantaggio strutturale in un ambiente in cui i trader ad alta frequenza privilegiano la qualità dell'esecuzione sopra ogni altra cosa.

Il volano: 1,3 miliardi di dollari in buyback automatici

Ciò che distingue HYPE dalla maggior parte degli asset crypto è la sua pressione di domanda incorporata. Hyperliquid indirizza circa il 97% di tutte le commissioni di trading del protocollo verso un meccanismo on-chain chiamato Assistance Fund, che effettua acquisti automatici e continui sul mercato aperto di token HYPE .

Entro maggio 2026, i buyback cumulativi hanno superato 1,3 miliardi di dollari, con un ritmo di circa 1 milione di dollari al giorno — un tasso annualizzato di circa il 7% della capitalizzazione di mercato del token . Al suo picco, l'Assistance Fund deteneva circa 28,5 milioni di token HYPE, per un valore di circa 1,5 miliardi di dollari . Questi non sono numeri teorici: i dati trimestrali sui buyback mostrano 316,76 milioni di dollari spesi nel terzo trimestre 2025, 255,05 milioni di dollari nel quarto trimestre 2025 e 192,25 milioni di dollari nel primo trimestre 2026 .

Il meccanismo è in netto contrasto con i programmi di buyback anche dei più grandi protocolli token. Entro ottobre 2025, Hyperliquid aveva già riacquistato 15,26 milioni di token HYPE, compensando il 5,64% dell'offerta circolante . Un report del novembre 2025 ha rilevato che HYPE rappresentava il 46% di tutta l'attività di buyback di token nell'intero settore delle criptovalute nel 2025, con buyback mensili medi di 65,5 milioni di dollari e picchi fino a 110,62 milioni di dollari nell'agosto 2025 .

Il volano è semplice: un volume di scambi più elevato genera più commissioni, quelle commissioni finanziano più buyback e la conseguente riduzione dell'offerta sostiene il prezzo del token. È un ciclo auto-rinforzante che gli ETF tradizionali non possono replicare perché i loro afflussi dipendono interamente dall'appetito degli investitori, non dalle entrate della piattaforma .

L'infrastruttura istituzionale di FalconX

La rotazione non è solo una tendenza di mercato — è alimentata da una deliberata costruzione di infrastrutture istituzionali. FalconX, uno dei maggiori prime broker nel settore crypto, ha lanciato la custodia e lo staking di HYPE nel settembre 2025, consentendo ai clienti di fare staking di HYPE direttamente dai loro account FalconX . In collaborazione con il fornitore di infrastrutture per validatori Chorus One, più di 1,83 milioni di token HYPE — per un valore di oltre 100 milioni di dollari — sono stati messi in staking tramite validatori di livello istituzionale .

FalconX ha successivamente annunciato il finanziamento con margine di prime brokerage per Hyperliquid, offrendo ai trader istituzionali una leva fino a 5x sulla piattaforma . Ha anche lanciato un desk di opzioni OTC crypto 24 ore su 24, 7 giorni su 7, che copre Bitcoin, Ethereum, Solana e HYPE . Ogni pezzo di infrastruttura rimuove una barriera che in precedenza impediva a hedge fund e family office di allocare capitali sulle piattaforme di derivati on-chain, approfondendo il volano istituzionale.

Caveat alla narrativa della rotazione

I dati non sono universalmente rialzisti. Il volume trimestrale dei buyback è in calo — da 316,76 milioni di dollari nel terzo trimestre 2025 a 192,25 milioni di dollari nel primo trimestre 2026, un calo di circa il 40% in due trimestri — anche se il prezzo del token è salito a nuovi massimi . Il rally del prezzo ha, a volte, superato il volume di generazione di commissioni, rendendo il meccanismo di buyback meno aggressivo in termini di numero di token.

Ci sono anche eccedenze strutturali di offerta. Il 29 novembre 2025, Hyperliquid ha dovuto affrontare il suo primo grande sblocco di token, rilasciando 9,92 milioni di token ai contributori chiave, con tranche mensili di circa 9,9 milioni programmate nei successivi 24 mesi — equivalenti a circa il 3,6% dell'offerta circolante al mese e rappresentanti tra 380 e 470 milioni di dollari di potenziale pressione di liquidità mensile all'epoca .

E mentre alcune fonti presentano la rotazione come chiaramente direzionale, non tutti gli osservatori del mercato concordano. Un precedente deflusso sincronizzato dagli ETF su Bitcoin ed Ethereum nel marzo 2026 è stato attribuito a un ampio movimento di risk-off piuttosto che a una rotazione di asset . L'ambiente attuale potrebbe rappresentare un cambiamento più genuino, ma nessun singolo set di dati fornisce un verdetto definitivo.

Cosa segnala la rotazione

Joshua Lim di FalconX ha descritto la tendenza come capitale istituzionale che "ruota" verso HYPE, non come una scommessa speculativa su una singola altcoin. La differenza conta. La storia non riguarda la mania guidata dai meme — riguarda i prime broker, gli emittenti di ETF e i fornitori di infrastrutture per validatori che costruiscono l'impianto idraulico che consente al capitale serio di partecipare a un mercato di derivati on-chain che si è evoluto ben oltre le sue prime radici DEX. Gli ETF potrebbero aver aperto la porta al crypto istituzionale, ma la prossima fase di allocazione sembra favorire asset con flussi di entrate nativi, pressione di acquisto automatica e dominio a livello di piattaforma.

Come ha detto Lim a CoinDesk, Hyperliquid sta diventando un hub di liquidità critico per gli hedge fund, e il volume di scambi di HYPE in alcuni giorni sta battendo quello di Ethereum . Per gli allocatori istituzionali che confrontano la tokenomics basata sulle commissioni con i flussi degli ETF tradizionali, la matematica sta iniziando a essere chiara: possedere una parte della piattaforma stessa può essere più interessante che cavalcare semplicemente il prezzo dell'asset scambiato su di essa.