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Il boom dell’IA fa concorrenza ai governi per i capitali
Alle riunioni di ottobre 2026 a Bangkok, i banchieri centrali hanno avvertito che le infrastrutture per l’IA competono con i governi per i finanziamenti e potrebbero mantenere più elevati i costi del credito. Il nodo è anche temporale: la domanda di investimenti arriva prima che si concretizzino tutti i guadagni di...
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Key takeaways
- Alle riunioni di ottobre 2026 a Bangkok, i banchieri centrali hanno avvertito che le infrastrutture per l’IA competono con i governi per i finanziamenti e potrebbero mantenere più elevati i costi del credito.
- Il nodo è anche temporale: la domanda di investimenti arriva prima che si concretizzino tutti i guadagni di produttività, mentre debito, inflazione e tensioni sui mercati obbligazionari restano sotto osservazione.
AI Prompt
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Il boom dell’intelligenza artificiale non richiede soltanto chip. Per far funzionare i data center servono anche energia, collegamenti alla rete e infrastrutture di telecomunicazione: investimenti che mettono aziende e governi in competizione per ottenere finanziamenti. Alle riunioni annuali di ottobre 2026 del Fondo monetario internazionale (FMI) e della Banca mondiale a Bangkok, i banchieri centrali hanno avvertito che questa domanda potrebbe contribuire a mantenere più alti i costi del credito e rendere più probabile un periodo di tassi elevati, prima ancora che i benefici dell’IA sulla produttività siano pienamente visibili. 17
È un rischio da monitorare, non una previsione certa di aumenti dei tassi o del crollo del boom dell’IA. I responsabili delle politiche economiche devono fare i conti con una forte spinta della domanda, mentre i mercati restano esposti a debito elevato, rendimenti in crescita e alla possibilità che i profitti legati all’IA deludano le attese. 6
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Perché gli investimenti nell’IA possono rendere più caro il capitale
Costruire le infrastrutture per l’IA richiede investimenti ingenti e simultanei in capacità di calcolo, data center, elettricità e reti. Quando imprese e governi cercano finanziamenti nello stesso momento, si contendono il denaro degli investitori. Questo può far salire i costi dei prestiti e lasciare meno margine ai bilanci pubblici per altre priorità. 17
Conta anche la tempistica. La spesa e la necessità di raccogliere capitali possono aumentare prima che le nuove infrastrutture siano operative e producano guadagni di produttività. Si potrebbe così aprire una fase in cui gli investimenti sostengono l’attività economica e alimentano pressioni sui prezzi, mentre l’aumento della capacità produttiva resta ancora incerto. 17
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È una preoccupazione diversa da quella emersa dopo la crisi finanziaria del 2008, quando si temeva che domanda debole e risparmi abbondanti frenassero crescita e inflazione. Oggi il timore è che le esigenze d’investimento concorrenti rendano il capitale più scarso. In questo contesto potrebbe salire il tasso d’interesse neutrale, o R-star: il livello compatibile con un’economia in equilibrio. Le stime, però, restano incerte: le informazioni disponibili non indicano di quanto potrebbe aumentare né per quanto tempo. 17
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Più domanda di finanziamenti non significa aumenti automatici dei tassi
È utile distinguere due cose: le banche centrali possono temere costi di finanziamento elevati e persistenti senza impegnarsi ad alzare subito i tassi di riferimento.
A Bangkok, il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha definito l’IA uno shock economico e ribadito il suo impegno per la stabilità dei prezzi, ma non ha segnalato urgenza di aumentare i tassi a ottobre. 2 Huw Pill, capo economista della Banca d’Inghilterra, ha invece espresso scetticismo sulle aspettative dei mercati di quattro rialzi nei dodici mesi successivi.
28 Sono segnali di incertezza sui tempi della politica monetaria, non la conferma di una sequenza di aumenti.
Anche Christine Lagarde ha sostenuto un approccio misurato all’inflazione, osservando che non erano ancora emersi effetti di secondo impatto pericolosi. 18 In seguito ha affermato che l’aumento dei rendimenti obbligazionari stava già irrigidendo le condizioni di finanziamento, frenando la crescita e, in ultima analisi, riducendo le pressioni inflazionistiche.
20 In altre parole, i mercati possono rendere più difficile ottenere credito anche senza un immediato rialzo dei tassi ufficiali.
Il debito legato all’IA aumenta la pressione sul mercato obbligazionario
Il FMI ha avvertito che la resilienza dei mercati non va confusa con la sicurezza: tra i rischi indicati figurano una correzione dei titoli legati all’IA e l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato. 4
6 La preoccupazione è che le aziende che finanziano nuove infrastrutture e i governi che emettono debito possano rivolgersi agli stessi investitori.
Un dato riportato dà la misura del cambiamento: la quota dei grandi operatori cloud e tecnologici, i cosiddetti hyperscaler, sulle emissioni globali di obbligazioni con rating investment grade è passata da meno dell’1% nel 2024 al 10%. 13 Il dato segnala una presenza maggiore sul mercato, ma da solo non dimostra che il debito societario stia spiazzando quello pubblico né che sia inevitabile una crisi disordinata. L’allarme del FMI riguarda il possibile intreccio di pressioni — debito pubblico, inflazione e prestiti legati all’IA — che potrebbe rendere i mercati obbligazionari più vulnerabili.
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La Francia mostra come i rendimenti più alti possano pesare sui conti pubblici. All’inizio di ottobre il rendimento dei suoi titoli decennali era vicino al 5%, il livello più alto dal 2002. 19 Lagarde ha detto che la successiva ondata di vendite sui mercati obbligazionari globali aveva fatto salire i costi di finanziamento, colpendo in particolare la Francia, già gravata da un debito elevato.
20 Se rifinanziare il debito diventa più caro, si riduce lo spazio di manovra dei governi, soprattutto quando il livello del debito pubblico è già una preoccupazione.
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Infrastrutture e profitti mettono alla prova il boom
Il rischio finanziario dipende anche dal fatto che i profitti attesi giustifichino l’entità degli investimenti. Il FMI ha avvertito che investimenti e guadagni legati all’IA meno solidi o meno duraturi potrebbero innescare una correzione nei titoli azionari e nel debito del settore. 8 È uno scenario possibile, non la prova che una crisi sia già in corso.
Anche i vincoli fisici rappresentano una prova concreta. Reuters ha riferito che Oracle ha inviato una notifica di forza maggiore per possibili ritardi nella fornitura di energia a un data center per l’IA nel Nuovo Messico; il progetto potrebbe slittare fino a un anno. 46 Separatamente, secondo dati attribuiti a Morgan Stanley, a settembre le emissioni di debito legate all’IA sono scese a 23 miliardi di dollari, quasi la metà rispetto al mese precedente. Il calo di un singolo mese segnala condizioni di finanziamento in evoluzione, ma non dimostra che il boom complessivo degli investimenti sia finito.
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Il punto centrale è che il fabbisogno di capitali dell’IA potrebbe continuare a tenere sotto osservazione i costi dei prestiti e i rischi sul mercato obbligazionario, mentre i guadagni di produttività restano incerti. Che questo porti a tassi più alti a lungo o a una correzione più profonda dei mercati è ancora una questione aperta, non un esito inevitabile. 17
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