大摩「17.5 億美元」港股 AI 預測，真正意思是指數被動買盤

報道涉及的公司主要是 Knowledge Atlas Technology／Knowledge Atlas，以及 MiniMax；部分英文報道亦以 Zhipu 指稱 Knowledge Atlas Technology，AASTOCKS 則列出 KNOWLEDGE ATLAS（02513.HK）與 MINIMAX-W（00100.HK）為大摩關注的前沿模型公司。^[33][36]

因此，這句話的重點是「被動資金流入」：當追蹤指數的基金、ETF 或其他被動產品需要跟隨成份股變動調整持倉，市場便會估算相關買盤。這不等於上市公司本身收到同等金額現金，也不等於業績立即改善。^[34][35]

為何納入恒生科技指數會被市場重視？

恒生科技指數是港股科技板塊的重要參考基準。恒生指數公司文件顯示，截至 2025 年 3 月底，追蹤恒生系列指數的被動產品資產管理規模約 882 億美元；這是整個恒生系列指數的數字，不是單一恒生科技指數的規模，但足以說明指數生態本身有龐大被動資金基礎。^[40]

當新股被納入重要指數，市場通常會關注兩件事：第一，追蹤產品需要買入多少；第二，新成份股權重會如何改變指數表現。這亦解釋了為何 5% 至 7% 的合計權重估算，會與 12.5 億至 17.5 億美元被動流入估算一同被報道。^[34][35]

兩隻 AI 股為何成為焦點？

iTiger 的報道形容 Knowledge Atlas 與 MiniMax 是 2026 年港股市場表現突出的 AI 大模型新股，並指出兩者此前未納入恒生科技指數，主要因上市歷史較短、尚未符合納入條件。^[17] Futu 與 Moomoo 亦報道稱，如果兩股自上市起已被納入恒生科技指數，該指數年初至今跌幅可能會少約 5 個百分點。^[34][35]

這類說法應視為回溯式估算，而不是未來表現預測。指數納入可以帶來被動買盤，但股價仍可能受估值、流動性、禁售期、業績和整體市場氣氛影響；Moomoo 的報道亦提到，後續禁售期屆滿會是市場壓力測試之一。^[35]

不要把它誤讀成三種「增長」

最審慎的表述應是：市場報道引述摩根士丹利估算，Knowledge Atlas 與 MiniMax 若如預期納入恒生科技指數，或觸發約 12.5 億至 17.5 億美元被動買盤。^[18][34][35]

大摩的 AI 基本面敘事是另一件事

摩根士丹利對前沿模型公司的看法，並不只限於指數流入。AASTOCKS 轉述大摩研報稱，近期 token 使用量和定價能力上升，可能顯示前沿模型年度經常性收入（ARR）出現非線性增長；報道指大摩預測前沿模型 ARR 到 2026 年底可達 10 億至 15 億美元，到 2027 年底可擴大至 25 億至 50 億美元。^[36][37]

但這與「17.5 億美元」不是同一件事。ARR 預測屬於 AI 模型公司的業務收入敘事；17.5 億美元上限則是與恒生科技指數納入相關的被動資金流估算。^[34][36]

可靠性如何看？

目前可查到的公開資料主要來自 MEXC、Intellectia、Futu、Moomoo、iTiger 及 AASTOCKS 等二手財經資訊來源；它們大致一致地提到 12.5 億至 17.5 億美元被動流入、6 月 8 日納入預期，以及 5% 至 7% 合計權重等核心說法。^{[17][18][19][34][35][36]}

不過，在本文可用來源中，未見可直接核對全文的摩根士丹利原始研報。因此，這項預測應被視為「市場報道中的大摩資金流估算」，而非官方公告、公司業績指引或投資保證。若要跟進實際影響，應核對恒生指數公司的正式成份股公告、相關 ETF 持倉變動，以及公司後續業績。本文只整理公開報道，不構成投資建議。