Ethereum Unggul dalam Reli, Namun Jarak Kapitalisasi Pasar Masih Lebar

Kenaikan Ethereum sekitar 72% dalam 90 hari—dibandingkan Bitcoin yang naik 42%—memang mencolok. Namun, kenaikan harga dalam satu periode tidak otomatis berarti ETH sudah mendekati Bitcoin dari sisi nilai pasar. Dalam data akhir September 2026, kapitalisasi pasar Ethereum sekitar US$331 miliar, sedangkan Bitcoin hampir US$1,7 triliun. Artinya, nilai pasar BTC masih sekitar 5,1 kali lebih besar.416 Reli ETH lebih tepat dilihat sebagai pemulihan tajam setelah penurunan yang lebih dalam, bukan bukti bahwa “flippening” sudah dekat.

ETH bangkit lebih cepat setelah jatuh lebih dalam

Titik awal perbandingan sangat berpengaruh. Sebelum reli, Ethereum dilaporkan turun sekitar 69% dari puncaknya, sedangkan Bitcoin turun sekitar 54%.530 Aset yang jatuh lebih dalam bisa mencatat kenaikan persentase lebih besar saat pulih, tetapi itu belum cukup untuk menghapus seluruh selisih kinerja.

Karena itu, ETH yang mengungguli BTC dalam beberapa bulan terakhir tidak serta-merta berarti posisinya dalam jangka panjang sudah berbalik.

Selisih kapitalisasi pasar masih besar

“Flippening” adalah istilah untuk kondisi ketika total nilai pasar Ethereum melampaui Bitcoin. Berdasarkan angka yang dilaporkan pada akhir September, nilai pasar ETH perlu tumbuh sekitar 5,1 kali relatif terhadap BTC agar keduanya setara—dengan asumsi nilai aset lain dan hubungan pasokan relatif keduanya tidak banyak berubah.416

Rasio ETH/BTC juga bisa digunakan untuk melihat kinerja relatif kedua aset. Salah satu laporan pada akhir September menempatkannya di sekitar 0,0315.20 Jika hubungan pasokan relatif tetap kurang lebih stabil, rasio sekitar 0,16 akan setara dengan menutup selisih kapitalisasi pasar tersebut. Itu jauh lebih besar daripada sekadar mencatat satu kuartal yang kuat—dan merupakan hitungan, bukan prediksi.

Arus ETF menunjukkan minat, bukan pergeseran yang pasti

Arus dana ETF spot memberi gambaran tentang aktivitas investor, tetapi hasilnya bisa berbeda tergantung periode yang dilihat. ETF Bitcoin menerima sekitar US$3,8 miliar selama tiga minggu, dari 18 Agustus hingga 5 September. Dalam periode mingguan yang lebih singkat, sebuah laporan menyebut arus masuk ETF Ethereum turun tajam.1

Laporan yang terbit belakangan pada September menunjukkan arus masuk positif untuk kedua aset. Salah satu perhitungan bulanan mencatat sekitar US$445 juta untuk ETF Ethereum dan US$467 juta untuk ETF Bitcoin.3 Rangkaian data ini belum membuktikan bahwa investor secara konsisten beralih memilih ETH.

Arus ETF pun hanya mencakup transaksi melalui produk-produk tersebut. Data itu dapat membantu menjelaskan minat investor, tetapi bukan bukti bahwa nilai pasar Ethereum relatif terhadap Bitcoin akan terus meningkat.

Staking memberi ETH daya tarik berbeda, tetapi bukan sinyal flippening

Ethereum menawarkan imbalan staking bagi pemegang yang mengunci ETH untuk mendukung jaringan. Bitcoin tidak memiliki mekanisme imbalan staking serupa. Sebuah sumber yang terbit pada Juli melaporkan sekitar 32% pasokan ETH sedang di-staking, dengan tingkat imbal hasil tahunan sekitar 2,6%. Laporan lain pada September juga menempatkan porsi ETH yang di-staking di kisaran 32%.1827

Fitur ini bisa menarik bagi sebagian pemegang. Namun, angka tersebut saja tidak membuktikan bahwa staking menjadi penyebab reli atau akan cukup untuk menutup selisih kapitalisasi pasar.

Apa yang perlu terjadi agar flippening lebih masuk akal?

Sinyal yang lebih berarti adalah kekuatan relatif yang bertahan: ETH perlu terus menguat terhadap BTC, bukan hanya mencatat kenaikan harga dalam dolar yang lebih besar selama satu periode. Permintaan ETH yang berkelanjutan melalui produk investasi dan ekosistem Ethereum juga akan berpengaruh, tetapi data yang tersedia belum menunjukkan gambaran yang konsisten.

Dengan Bitcoin masih jauh unggul dalam kapitalisasi pasar, kinerja lebih baik selama tiga bulan belum cukup untuk menyimpulkan bahwa flippening kemungkinan besar terjadi.13416

Singkatnya, reli Ethereum patut dicatat. Namun, penurunan ETH yang lebih dalam sebelumnya dan besarnya selisih nilai pasar saat ini lebih penting daripada angka kenaikan jangka pendek saja.