Mengapa Harga Minyak Turun Tiga Pekan Beruntun meski Selat Hormuz Masih Berisiko?

Harga minyak mentah turun untuk pekan ketiga berturut-turut karena pelaku pasar lebih memperhitungkan kemungkinan membaiknya arus pasokan dan melemahnya permintaan daripada premi risiko geopolitik yang masih tersisa. Harga Brent ditutup di US$89,31 per barel, turun 0,43% pada Jumat dan lebih dari 5% sepanjang pekan. Sementara itu, West Texas Intermediate (WTI) berakhir di US$83,40 per barel, turun 0,16% pada hari yang sama dan lebih dari 4% dalam sepekan. 420

Pasar belum menganggap Selat Hormuz benar-benar kembali terbuka. Namun, harga kontrak berjangka mencerminkan penilaian bahwa gangguan pasokan dalam waktu dekat mungkin tidak separah yang sebelumnya dikhawatirkan. Pada saat yang sama, kebijakan moneter AS yang lebih ketat berpotensi menekan aktivitas ekonomi dan permintaan bahan bakar.

Mengapa harga minyak bergerak turun?

Harapan diplomasi Hormuz mengurangi premi pasokan

Laporan mengenai upaya Iran dan Oman untuk mengatur lalu lintas atau membentuk koridor pelayaran melalui Selat Hormuz menurunkan kemungkinan terjadinya penutupan total yang berkepanjangan. Hal ini penting karena pasar minyak menetapkan harga berdasarkan perkiraan pasokan di masa depan, bukan hanya berdasarkan jumlah barel yang sedang bergerak saat itu.

Dengan demikian, penurunan harga menunjukkan meningkatnya keyakinan bahwa rute alternatif atau pengaturan pelayaran terbatas masih dapat menjaga minyak tetap mengalir—bukan bahwa perdagangan minyak di kawasan Teluk telah kembali normal. 220

Pergerakan harga sebelumnya menunjukkan betapa sensitifnya pasar terhadap perubahan ekspektasi. Harga minyak turun tajam ketika lebih banyak kapal tanker terlihat meninggalkan selat tersebut. Sebaliknya, harga naik saat keraguan terhadap kesepakatan damai memunculkan kekhawatiran bahwa gangguan pasokan akan berlanjut. 356

Sinyal The Fed memicu kekhawatiran terhadap permintaan

Investor juga mencermati sinyal dari Ketua Federal Reserve Kevin Warsh mengenai inflasi dan kemungkinan suku bunga perlu tetap tinggi atau bahkan dinaikkan. Prospek kebijakan moneter yang lebih ketat dapat menekan harga minyak melalui pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat, aktivitas industri yang melemah, serta permintaan transportasi yang lebih rendah.

Suku bunga yang lebih tinggi juga berpotensi menopang dolar AS, sehingga komoditas yang dihargai dalam dolar menjadi relatif kurang menarik bagi sebagian pembeli. Tekanan makroekonomi ini mengimbangi dampak positif konflik Timur Tengah terhadap harga minyak. 42426

Stok minyak mentah AS memperkuat pandangan bahwa pasokan cukup

Kenaikan persediaan minyak mentah di Amerika Serikat turut memperkuat kesan bahwa pasokan fisik dalam waktu dekat tidak terlalu ketat seperti yang mungkin tersirat dari berita geopolitik. Kondisi ini membatasi dorongan naik yang berasal dari sanksi dan risiko terkait konflik, sekaligus berkontribusi terhadap penurunan harga sepanjang pekan. 7

Mengapa penurunan ini bukan tanda krisis telah berakhir?

Selat Hormuz tetap menjadi risiko ekstrem utama bagi pasar. Sekitar 20% arus energi global sebelumnya melewati jalur tersebut, yang secara efektif tertutup hampir sepanjang periode sejak 28 Februari. Hingga kini, volume pasti minyak yang berhasil melintasi selat itu masih belum jelas. 21

Ekspor dari kawasan Teluk memang telah pulih dari gangguan terparah, tetapi berbagai laporan menunjukkan bahwa arusnya masih jauh di bawah tingkat sebelum konflik. Reuters menggambarkan pemulihan tersebut sebagai terbatas dan rentan, sementara para analis memperingatkan bahwa konflik dapat terus mengganggu pelayaran selama berbulan-bulan. 1718

Kondisi inilah yang menjelaskan mengapa harga minyak turun tanpa mengalami kejatuhan tajam. Trader mengurangi sebagian premi kepanikan karena peluang pemulihan pelayaran meningkat, tetapi tetap mempertahankan premi yang cukup besar untuk mengantisipasi kegagalan negosiasi, kembali turunnya lalu lintas kapal, atau eskalasi konflik.

Risiko pasokan lain yang ikut diperhitungkan

Sanksi AS terhadap Iran

Sanksi baru Amerika Serikat terhadap Iran tidak langsung dipandang sebagai hilangnya seluruh minyak Iran dari pasar global. Pandangan yang berkembang adalah bahwa sanksi tersebut dapat mendorong Teheran menuju negosiasi, bukan segera memicu eskalasi militer yang lebih luas. Karena itu, dampaknya dalam jangka pendek dinilai tidak sekuat gangguan fisik langsung terhadap ekspor. 220

Venezuela dan ketidakpastian OPEC

Laporan bahwa Venezuela sedang mempertimbangkan kemungkinan keluar dari OPEC menambah ketidakpastian untuk jangka menengah. Jika terjadi, keluarnya Venezuela dapat memunculkan pertanyaan tentang kekompakan kelompok produsen tersebut dan koordinasi kebijakan pasokan di masa depan. Namun, yang ada baru sebatas kemungkinan yang dilaporkan, bukan keputusan resmi untuk keluar. 19

Premi geopolitik belum sepenuhnya hilang

Gabungan faktor tersebut menghasilkan perubahan penilaian pasar, bukan kembalinya kondisi normal. Harapan atas membaiknya arus pelayaran di Hormuz dan prospek permintaan yang lebih lemah mengurangi kesediaan trader untuk membayar mahal demi mengantisipasi kelangkaan langsung. Namun, pelayaran yang masih terbatas, negosiasi yang belum tuntas, dan pentingnya selat tersebut bagi perdagangan energi global membuat harga tetap rentan berbalik arah. 171821

Apa arti penutupan harga Jumat bagi pasar minyak?

Penurunan mingguan untuk ketiga kalinya menunjukkan bahwa trader kini menilai skenario gangguan pasokan dalam waktu dekat tidak akan separah perkiraan sebelumnya. Namun, pergerakan harga ini tidak boleh dibaca sebagai konfirmasi bahwa arus minyak dari Teluk telah kembali normal.

Beberapa indikator yang perlu diperhatikan pada sesi perdagangan berikutnya adalah:

• apakah pelayaran komersial melalui Hormuz menjadi konsisten, bukan hanya berlangsung sesekali;
• apakah ekspor dari Teluk kembali mendekati tingkat sebelum konflik;
• apakah pembicaraan Iran-Oman atau diplomasi yang lebih luas antara AS dan Iran menghasilkan kesepakatan yang bertahan lama;
• apakah data persediaan AS terus menunjukkan pasokan jangka pendek yang cukup; dan
• apakah sinyal kebijakan Federal Reserve memperkuat kekhawatiran mengenai perlambatan permintaan minyak.

Singkatnya, minyak mentah turun karena pasar mulai memperkirakan gangguan pasokan yang lebih terkendali dan prospek permintaan yang kurang kuat. Namun, premi risiko tetap ada karena pemulihan lalu lintas di Hormuz masih bersifat sementara dan dapat berbalik sewaktu-waktu.