Investor Melirik Opsi CSI China untuk Eksposur AI yang Lebih Terukur

Investor global semakin memakai derivatif saham China—terutama opsi dan swap yang terkait indeks CSI—sebagai jalur alternatif untuk tetap memiliki eksposur pada tema kecerdasan buatan (AI), chip, perangkat keras, dan pengembangan teknologi domestik China. Pendekatan ini muncul ketika perdagangan terkait AI di Jepang dan Korea Selatan dipandang sudah semakin ramai. Meja perdagangan di Barclays dan UBS melaporkan kenaikan permintaan klien atas opsi bullish serta kontrak swap yang terkait indeks-indeks CSI China. 3

Bukan meninggalkan AI, melainkan mencari jalur diversifikasi

Intinya bukan berarti investor yakin semua saham China akan naik. Mereka mencari cara lain untuk menangkap peluang dari siklus AI dan teknologi, tanpa terus menambah posisi pada saham semikonduktor Jepang dan Korea Selatan yang telah banyak menjadi sorotan pasar.

Dorongan China untuk membangun kapabilitas teknologi dalam negeri kembali menarik minat terhadap pasar sahamnya. Perhatian terutama mengarah ke emiten berkapitalisasi menengah dan kecil, yang dinilai memberi eksposur lebih besar terhadap ekosistem AI China yang sedang berkembang. 4 UBS bahkan menempatkan CSI 500 sebagai alternatif investasi AI bagi investor yang ingin mendiversifikasi eksposur mereka. 36

Dengan derivatif indeks, investor dapat mengambil posisi pada potensi penguatan sektor teknologi secara lebih luas, tanpa harus bertaruh terkonsentrasi pada satu produsen chip, pemasok peralatan, atau perusahaan AI tertentu.

Mengapa CSI 300, CSI 500, dan CSI 1000 mendapat perhatian

Ketiga indeks tersebut memberi jalur berbeda untuk menyatakan pandangan positif terhadap pasar China. Minat yang dilaporkan paling menonjol berada pada eksposur saham berkapitalisasi menengah dan kecil. 34

Sejumlah faktor menopang tesis ini:

• Pengembangan teknologi domestik: Upaya China memperkuat kemampuan teknologinya sendiri kembali mengarahkan perhatian investor ke rantai pasok dan perusahaan yang terkait AI. 4
• Eksposur pasar yang lebih luas: Reformasi pasar modal dan perhatian terhadap prospek laba perusahaan teknologi dapat membuat eksposur indeks yang terdiversifikasi lebih menarik ketimbang memilih saham individual.
• Posisi yang dinilai belum sepadat pasar lain: Investor yang ingin mengurangi ketergantungan pada transaksi AI yang banyak diikuti di Jepang dan Korea Selatan melihat derivatif saham China sebagai alternatif yang mungkin. 3

Namun, semua ini tetap merupakan tesis investasi, bukan jaminan imbal hasil. Dampak ekspektasi laba, perkembangan teknologi, dan dukungan kebijakan terhadap kinerja indeks akan bergantung pada kondisi pasar serta komposisi masing-masing indeks.

Call spread cocok untuk ekspektasi kenaikan bertahap

Salah satu struktur yang diminati adalah call spread. Secara sederhana, investor membeli opsi beli (call) pada harga pelaksanaan tertentu, lalu menjual call lain dengan harga pelaksanaan yang lebih tinggi dan jatuh tempo yang sama.

Strategi ini tetap bullish, tetapi keuntungan maksimalnya dibatasi setelah indeks melampaui harga pelaksanaan call yang dijual. Karena itu, call spread cocok bagi investor yang memperkirakan kenaikan moderat, bukan reli yang sangat tajam.

Keunggulannya antara lain:

• Call yang dijual membantu menekan premi untuk call yang dibeli.
• Biaya awal—dan, untuk call spread yang dibayar penuh, kerugian maksimum—sudah diketahui sejak awal.
• Investor tidak perlu membayar mahal untuk potensi kenaikan tanpa batas yang mungkin tidak mereka perkirakan.

Volatilitas tersirat, yang menjadi salah satu penentu harga opsi, dilaporkan turun kembali mendekati rata-rata satu tahunnya. Kondisi ini membuat posisi derivatif lebih menarik dibanding saat premi opsi tinggi. 356 Bank of America dilaporkan lebih memilih call spread pada CSI 1000. 5

Tetap ada konsekuensinya: premi dapat hilang seluruhnya bila indeks tidak naik cukup tinggi sebelum opsi jatuh tempo. Selain itu, keuntungan berhenti bertambah saat indeks melampaui harga pelaksanaan call yang dijual. Jadi, call spread adalah strategi untuk pandangan yang spesifik atas besaran dan waktu reli, bukan pengganti kepemilikan saham jangka panjang.

Mengapa swap indeks menarik bagi investor institusional

Dalam long equity-index swap, satu pihak menerima imbal hasil ekonomi dari sebuah indeks dan sebagai gantinya membayar komponen pembiayaan atau suku bunga mengambang yang disepakati. Kontrak ini memungkinkan investor institusional memperoleh eksposur indeks tanpa membeli setiap saham anggota indeks secara langsung.

Daya tarik utamanya adalah fleksibilitas. Nilai nosional, tenor, dan ketentuan pembiayaan dapat disesuaikan, sementara eksposur terhadap indeks yang luas diperoleh melalui satu kontrak. Namun, swap bukan tanpa risiko: terdapat risiko pihak lawan (counterparty), pembiayaan, dan kebutuhan agunan, di samping risiko pasar itu sendiri.

Kenaikan permintaan yang mencakup opsi maupun swap menunjukkan investor menyesuaikan instrumen dengan kebutuhan mereka—apakah ingin risiko yang terdefinisi, pembiayaan yang lebih fleksibel, atau kombinasi keduanya. 34

Gejolak CSI 1000 menjelaskan sikap hati-hati

Pergerakan CSI 1000 memperlihatkan mengapa struktur bullish yang lebih berhati-hati menjadi menarik. Indeks ini mencatat penurunan bulanan terburuk sejak 2016 pada Juli. Meski kemudian naik, posisinya masih 16% di bawah puncak Mei dalam laporan yang dikutip pada awal September. 36

Pada pembalikan saham berkapitalisasi kecil yang terkait AI, CSI 1000 turun lebih dari 12% dalam satu pekan hingga 17 Juli. Dana yang terkait CSI 1000 dan dikelola Zhejiang High-Flyer Asset Management turun 15,7% dalam periode tersebut. 12

Membeli saham secara langsung atau mengambil posisi long pada kontrak berjangka tetap membuka risiko penurunan penuh jika pasar jatuh. Kontrak berjangka juga dapat memicu kebutuhan tambahan margin ketika harga bergerak berlawanan dengan posisi investor. Sebaliknya, call spread yang dibayar penuh membatasi risiko pada premi yang telah dikeluarkan, sambil tetap menyediakan peluang kenaikan dalam rentang yang dipilih.

Rotasi selektif, bukan sinyal aman total bagi saham China

Pergeseran ke derivatif CSI lebih tepat dipahami sebagai rotasi selektif. Investor mencari sumber eksposur AI dan teknologi yang dinilai kurang padat, didukung narasi pengembangan teknologi domestik China serta harga opsi yang lebih terjangkau. 346

Namun, pilihan pada call spread—bukan call dengan potensi kenaikan tak terbatas atau eksposur saham tanpa lindung nilai—juga mencerminkan kehati-hatian. Volatilitas CSI 1000 baru-baru ini menunjukkan pemulihan yang dipimpin teknologi dapat berlangsung tidak merata. Bagi investor yang meyakini prospek positif tetapi memperkirakan jalur kenaikan bertahap, opsi dan swap CSI menyediakan cara untuk mengatur ukuran risiko, bukan menghapus risiko tersebut.