Mengapa Saham AI China seperti MiniMax dan Zhipu Sulit di‑Short — dan Apa yang Bisa Berubah di Juli

Untuk melakukan short selling, investor harus meminjam saham terlebih dahulu. Di Hong Kong, praktik naked short selling pada dasarnya dilarang, sehingga penjual harus memiliki hak untuk menyerahkan saham yang dipinjam saat transaksi dilakukan.

Masalahnya, pada perusahaan yang baru IPO, jumlah saham yang benar‑benar tersedia di pasar biasanya masih terbatas.

Contohnya:

• Knowledge Atlas hanya menawarkan sekitar 37,4 juta saham H dalam IPO Hong Kong.
• Banyak investor awal dan cornerstone investor menyetujui periode lockup, yang membatasi kapan mereka boleh menjual saham setelah listing.

Jika saham yang bisa diperdagangkan (free float) kecil dan pemegang saham enggan meminjamkan sahamnya, pasar pinjam‑meminjam saham menjadi sangat ketat. Dampaknya:

• saham yang bisa dipinjam sangat terbatas
• biaya pinjam saham bisa sangat tinggi
• risiko short squeeze meningkat

Akibatnya, bahkan jika ada argumen bearish yang kuat, mengeksekusi strategi short bisa menjadi mahal atau bahkan tidak memungkinkan.

3. Permintaan Pasar yang Tinggi Setelah IPO

Kelangkaan pasokan saham menjadi semakin terasa karena permintaan investor terhadap saham AI sangat tinggi.

Setelah listing, kedua saham melonjak tajam. Kapitalisasi pasar mereka dengan cepat mencapai puluhan miliar dolar Hong Kong.

Beberapa faktor yang mendorong kenaikan harga:

• minat investor global terhadap saham AI
• free float yang masih kecil setelah IPO
• spekulasi bahwa saham akan masuk indeks teknologi utama

Ketika permintaan tinggi tetapi pasokan saham terbatas, harga bisa naik tajam bahkan jika perusahaan belum menghasilkan laba.

4. Potensi Masuk Hang Seng Tech Index

Katalis penting lainnya adalah kemungkinan kedua perusahaan masuk ke Hang Seng Tech Index, indeks yang melacak perusahaan teknologi besar yang terdaftar di Hong Kong.

Analis Morgan Stanley memperkirakan bahwa penambahan MiniMax dan Zhipu ke indeks ini dapat memicu arus dana pasif sekitar US$1,25 miliar hingga US$1,75 miliar.

Hal ini terjadi karena:

• ETF dan dana indeks yang melacak indeks tersebut wajib membeli saham baru yang masuk indeks
• manajer dana aktif yang mengikuti benchmark juga sering menambah posisi
• volume perdagangan biasanya meningkat tajam

Namun, pasar kadang menunjukkan pola klasik “buy the rumor, sell the news” jika investor sudah lebih dulu membeli saham sebelum pengumuman resmi.

5. Lockup Juli Bisa Menjadi Ujian Besar

Ujian terbesar berikutnya mungkin datang saat periode lockup investor awal berakhir.

Ketika lockup berakhir, insider, venture capital, dan cornerstone investor diperbolehkan mulai menjual saham yang sebelumnya dibatasi. Laporan pasar menunjukkan bahwa Juli akan menjadi periode penting bagi IPO AI ini karena sebagian saham lockup akan dilepas ke pasar.

Hal ini penting karena dua alasan:

1. Lebih banyak saham bisa dijual – investor awal mungkin mengambil keuntungan setelah lonjakan harga pasca‑IPO.
2. Lebih banyak saham bisa dipinjam – meningkatnya free float memperbesar pasokan saham untuk pasar securities lending, sehingga short selling menjadi lebih mudah.

Jika kedua hal ini terjadi bersamaan, saham bisa menghadapi tekanan turun untuk pertama kalinya sejak listing.

6. Pertarungan Antara Pasokan dan Permintaan

Ke depan, pergerakan saham MiniMax dan Zhipu kemungkinan besar akan ditentukan oleh keseimbangan antara permintaan baru dan pasokan baru.

Faktor yang bisa mendukung harga:

• arus dana pasif dari inklusi indeks
• antusiasme investor terhadap AI
• akses investor yang lebih luas melalui program konektivitas pasar Hong Kong

Faktor yang bisa menekan harga:

• berakhirnya lockup yang menambah free float
• aksi ambil untung investor awal
• kerugian yang masih besar dan kebutuhan belanja komputasi AI

Singkatnya, kesulitan melakukan short pada saham-saham ini saat ini lebih disebabkan oleh mekanisme pasar dan keterbatasan pasokan saham, bukan semata-mata oleh kinerja bisnis. Jika jumlah saham yang tersedia meningkat dalam beberapa bulan ke depan, dinamika perdagangan bisa berubah dengan cepat.