Kisah Dua Saham AI: MiniMax Jatuh, Zhipu Melawan Arus di Debut Indeks Hang Seng Tech

Tanggal 8 Juni 2026 seharusnya menjadi hari perayaan bagi kecerdasan buatan (AI) Tiongkok. MiniMax Group (00100.HK) dan Knowledge Atlas Technology—yang lebih dikenal sebagai Zhipu AI (02513.HK)—secara resmi menjadi perusahaan AI murni pertama yang masuk dalam Indeks Hang Seng Tech, acuan bursa Hong Kong . Sayangnya, debut mereka justru tenggelam oleh gelombang sentimen risk-off global, menghasilkan kinerja yang sangat kontras dan mengungkap betapa besarnya pengaruh faktor makro eksternal terhadap pencatatan saham teknologi yang paling dinanti sekalipun.

Pada hari perdagangan pertama sebagai anggota indeks, saham MiniMax anjlok 8,4% ke HK$506, sementara Zhipu berhasil mencatatkan kenaikan melawan tren sebesar 1,3%, ditutup di HK$1.314 . Reaksi dua arah yang kontras ini terjadi di tengah sesi yang menyakitkan bagi ekuitas Asia: Indeks Hang Seng Hong Kong turun 1,2%, Indeks Hang Seng Tech anjlok 2,7%, Kospi Korea Selatan merosot tajam 8,3%, dan Taiex Taiwan kehilangan 3,5% . Pemicunya adalah laporan data pekerjaan AS yang lebih kuat dari perkiraan, yang membuat investor dengan cepat mengurangi ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve (The Fed), sehingga memukul saham-saham teknologi yang sensitif terhadap suku bunga di seluruh kawasan .

Tonggak Sejarah yang Dinantikan Bertahun-tahun

Perusahaan Indeks Hang Seng sebenarnya telah mengumumkan pencantuman ini pada 22 Mei, setelah peninjauan kuartalannya . Kedua perusahaan ini menggantikan Kingdee International dan Kingsoft dalam indeks teknologi beranggotakan 30 saham itu, yang secara resmi berlaku setelah pasar tutup pada 5 Juni dan mulai diperdagangkan sebagai anggota resmi pada 8 Juni . Keduanya juga ditambahkan ke Indeks Hang Seng Composite yang lebih luas, dan Zhipu secara bersamaan diterima dalam program Stock Connect, membuka akses yang lebih luas bagi investor Tiongkok daratan .

Ini lebih dari sekadar latihan penyeimbangan ulang kuartalan. Ini adalah respons langsung terhadap kritik selama berbulan-bulan bahwa acuan teknologi utama Hong Kong telah secara fatal melewatkan ledakan AI global . Sepanjang awal tahun 2026, Indeks Hang Seng Tech telah turun lebih dari 10% secara tahun-berjalan, berkinerja jauh di bawah rekan-rekan globalnya . Ironisnya, MiniMax dan Zhipu—dua pencatatan baru berkinerja terbaik di Hong Kong untuk tahun 2026—tidak ada dalam indeks hanya karena IPO mereka di bulan Januari belum memenuhi persyaratan riwayat pencatatan minimum .

Analisis Kontrafaktual Morgan Stanley: Kehilangan 5 Poin Persentase

Ketidakhadiran itu sangat merugikan bagi para pelacak indeks. Dalam laporan April 2026, para analis Morgan Stanley menghitung sebuah analisis kontrafaktual yang mencolok: seandainya MiniMax dan Zhipu telah ditambahkan ke Indeks Hang Seng Tech pada saat IPO mereka, menggantikan dua konstituen terkecil yang ada, imbal hasil tahun-berjalan indeks tersebut akan lebih tinggi sekitar 5 poin persentase . Alih-alih, para investor dalam produk pasif yang terikat pada indeks hanya menyaksikan keuntungan AI itu dari pinggir lapangan.

Bank investasi itu memperkirakan bahwa kedua perusahaan ini pada akhirnya dapat mewakili gabungan 5% hingga 7% dari indeks, menyiratkan arus masuk dana pasif paksa senilai US$1,25 miliar hingga US$1,75 miliar (setara sekitar Rp19,6 triliun hingga Rp27,5 triliun dengan kurs Rp15.700/US$) saat instrumen pelacak indeks menyeimbangkan ulang portofolionya . Menjelang debut, Morgan Stanley menaikkan target harga mereka: MiniMax menjadi HK$1.100 dari HK$990, dan Knowledge Atlas Technology menjadi HK$990 dari HK$560—sebuah revisi naik dramatis sebesar 77% untuk induk Zhipu .

Mengapa Zhipu Naik Sementara MiniMax Terpukul

Perbedaan nasib pada 8 Juni ini menggarisbawahi fakta bahwa pencantuman dalam indeks saja bukanlah tongkat ajaib yang dapat mengangkat saham. Beberapa faktor berperan:

• Katalis ganda untuk Zhipu: Pencantuman Zhipu secara bersamaan dalam skema Stock Connect (program yang menghubungkan bursa Hong Kong dengan Shanghai/Shenzhen) memberikan lapisan tambahan visibilitas permintaan, karena investor daratan mendapatkan akses ke saham ini untuk pertama kalinya .
• Jejak ritel MiniMax yang lebih besar: IPO MiniMax pada Januari 2026 kelebihan permintaan (oversubscribed) hingga 1.209 kali lipat . Tingkat gelembung ritel seperti itu sering kali menciptakan basis investor yang reaktif dan rentan untuk menjual saat terjadi penurunan yang dipicu oleh faktor makro.
• Arus masuk pasif adalah proses bertahap: Penyeimbangan ulang pelacak indeks terjadi dengan jadwal yang tertunda, artinya miliaran dolar pembelian pasif yang dinantikan akan menjadi pendorong bertahap, bukan katalis hari pertama yang mampu melawan narasi pengetatan moneter The Fed.

Para analis juga menandai risiko yang dapat menumpulkan keuntungan di masa depan: berakhirnya segera periode penguncian (lock-up) untuk saham pra-IPO. Gelombang penjualan oleh orang dalam perusahaan yang menerjang pasar tepat saat dana pasif dipaksa untuk membeli dapat menciptakan kondisi perdagangan yang kompleks dan fluktuatif dalam beberapa bulan ke depan .

Momen Bersejarah, Apapun Aksi Harganya

Terlepas dari semua volatilitas hari pertama, penambahan MiniMax dan Zhipu mengubah DNA indeks acuan teknologi Hong Kong. Selama bertahun-tahun, indeks ini didominasi oleh raksasa platform internet Tiongkok yang terpapar pada ekonomi konsumen yang sudah matang. Sekarang, indeks ini mencakup perusahaan yang menjual "sekop dan cangkul" untuk revolusi produktivitas berikutnya .

Penurunan 2,7% Indeks Hang Seng Tech pada hari pencantuman mungkin terlihat seperti awal yang tidak menguntungkan, tetapi cerita yang lebih dalam adalah validasi AI sebagai kategori pasar publik yang tahan lama di Asia. Pasar sekarang akan mengamati apakah proyeksi Morgan Stanley tentang arus masuk pasif senilai US$1,25 miliar hingga US$1,75 miliar akan bertindak sebagai batas bawah (floor) yang seharusnya disediakan oleh keanggotaan indeks blue-chip sejati—atau apakah suku bunga global kini menjadi satu-satunya grafik yang penting.