Sea Limited Q1 2026: Pendapatan Melampaui Ekspektasi, Margin Masih Jadi Pekerjaan Rumah

Dibandingkan ekspektasi sebelum laporan, capaian pendapatan Sea cukup jauh di atas perkiraan. AskTraders mengutip konsensus Yahoo Finance sebesar US$6,4 miliar, Longbridge mencatat US$6,4555 miliar, dan FXEmpire mencatat US$6,61 miliar untuk pendapatan Q1. Dengan hasil aktual US$7,1 miliar, Sea berada sekitar US$0,5 miliar hingga US$0,7 miliar di atas angka-angka tersebut.

Untuk EPS atau laba per saham, gambarnya belum lengkap. Beberapa sumber pra-rilis memuat estimasi sekitar US$0,70 hingga US$0,77 per saham, tetapi cuplikan rilis Q1 yang tersedia di sini mengonfirmasi laba bersih, bukan angka EPS Q1 yang dilaporkan. Karena itu, dari bukti yang tersedia, belum bisa disimpulkan secara pasti apakah EPS Sea Q1 2026 mengalahkan atau meleset dari ekspektasi.

Shopee: momentum masih kuat, tetapi angka GMV belum tersedia

Bagi banyak pembaca, Sea paling mudah dikenali lewat Shopee. Di kuartal ini, Shopee tetap menjadi penggerak utama yang paling terlihat. Presentasi Q1 Sea menunjukkan pendapatan GAAP Shopee sebesar US$5,1 miliar, naik 45,1% secara tahunan dan 2,8% secara kuartalan. Sea juga menyatakan Shopee mencetak rekor baru dalam GMV, volume pesanan bruto, dan pendapatan, sambil tetap menjaga disiplin keuangan.

Catatan pentingnya: sumber Q1 yang tersedia tidak memberikan angka nominal GMV Shopee dalam dolar AS. Jadi, kesimpulan yang paling aman adalah Shopee mencapai rekor GMV baru pada Q1 2026, tetapi angka pastinya tidak tersedia dalam kumpulan sumber ini.

Basis pembandingnya juga sudah besar. Pada 2025, Sea mengatakan Shopee melayani sekitar 400 juta pembeli aktif dan 20 juta penjual. Secara terpisah, materi Sea untuk 2025 menyebut manajemen menargetkan pertumbuhan GMV Shopee sekitar 25% pada 2026, dengan adjusted EBITDA setidaknya setara 2025 dalam nilai dolar absolut. Itu menjelaskan mengapa investor tidak hanya akan melihat seberapa besar transaksi Shopee tumbuh, tetapi juga seberapa banyak laba yang bisa dipertahankan saat perusahaan tetap berinvestasi.

Garena: bookings pulih tajam

Garena juga ikut menopang kuartal ini. Presentasi Q1 Sea mencatat bookings Garena naik 20,1% secara tahunan dan 38,5% secara kuartalan, dengan grafik presentasi menunjukkan bookings Q1 2026 sekitar US$931 juta.

Kenaikan kuartalan ini penting karena Garena adalah bisnis hiburan digital Sea, dan metrik bookings di bisnis gim dapat bergerak lebih fluktuatif dibanding arus transaksi e-commerce atau layanan keuangan. Data Q1 menunjukkan pemulihan Garena berlanjut ke 2026, bukan berhenti setelah 2025, ketika Sea melaporkan bookings Garena sebesar US$2,9 miliar dan adjusted EBITDA US$1,7 miliar untuk setahun penuh.

Monee: pertumbuhan pinjaman masih sangat cepat

Monee, unit layanan keuangan digital Sea, menunjukkan pertumbuhan neraca paling cepat di antara metrik segmen yang tersedia. Presentasi Q1 mencatat outstanding principal loans Monee sebesar US$9,9 miliar, naik 71,3% secara tahunan dan 7,5% secara kuartalan. Presentasi itu juga menyebut angka tersebut mencakup pinjaman konsumen dan usaha kecil-menengah, baik pinjaman on-book maupun off-book.

Pertumbuhan ini memperpanjang momentum kuat pada 2025. Saat itu, Monee menghasilkan pendapatan US$3,8 miliar dan adjusted EBITDA US$1,0 miliar, menurut angka 2025 Sea yang dikutip dalam sumber yang tersedia. Sea juga mengatakan Monee memperoleh lebih dari 20 juta peminjam unik pertama kali pada 2025.

Namun, pertumbuhan pinjaman secepat ini membuat kualitas kredit tetap perlu diawasi. Catatan Maybank yang dikutip dalam sumber menyebut penetrasi BNPL Monee berada di kisaran belasan persen pertengahan dan menyebut kredit bermasalah 90 hari sekitar 1,1%. Tetapi angka itu adalah konteks analis, bukan metrik kualitas kredit Q1 yang dilaporkan langsung oleh perusahaan dalam cuplikan rilis laba yang tersedia.

Mengapa investor masih bisa khawatir

Isu utamanya adalah konversi pertumbuhan menjadi laba. Pendapatan naik 46,6%, tetapi laba kotor hanya naik 40,7%, adjusted EBITDA naik 9,3%, dan laba bersih naik 6,7%. Jarak pertumbuhan ini mengindikasikan Sea masih menghadapi tekanan margin atau tetap mengeluarkan belanja investasi yang besar untuk mengejar pertumbuhan.

Bahasa manajemen sendiri mengarah ke sana. Dalam rilis Q1, manajemen menggambarkan 2026 sebagai tahun untuk memperdalam keunggulan kompetitif sambil menjaga disiplin keuangan, serta menyatakan unit economics mulai membaik pada sebagian investasi. Itu terdengar positif, tetapi juga menandakan belanja investasi masih menjadi bagian penting dari cerita Sea pada 2026.

Kekhawatiran ini tidak muncul tiba-tiba di Q1. Menjelang laporan, AskTraders mencatat Sea telah meleset dari estimasi laba dalam empat kuartal sebelumnya, dan pada Q4 2025 pendapatan Sea mengalahkan ekspektasi sementara EPS GAAP meleset dari perkiraan. Sumber lain juga membingkai miss EPS Q4 sebelumnya sebagai pemicu kekhawatiran atas pertumbuhan dan profitabilitas ke depan. Untuk Q1 2026 sendiri, bukti yang tersedia belum mengonfirmasi reaksi saham setelah laporan atau kejutan EPS yang dilaporkan.

Intinya

Laporan Q1 2026 Sea kuat dari sisi pertumbuhan. Pendapatan mengalahkan estimasi pra-rilis yang tersedia, Shopee mencatat kenaikan pendapatan dan rekor aktivitas, Monee memperbesar portofolio pinjaman dengan cepat, dan Garena menunjukkan perbaikan tahunan maupun kuartalan.

Titik lemahnya bukan permintaan, melainkan kualitas profitabilitas. Laba bersih dan adjusted EBITDA tumbuh jauh lebih lambat daripada pendapatan. Karena itu, pada sisa 2026, hal yang perlu dipantau adalah margin, disiplin belanja, serta kualitas kredit Monee.