Pendapatan Anthropic Melonjak, IPO US$2 Triliun Masih Bergantung pada Ekspektasi Investor

Anthropic memasuki paruh kedua 2026 dengan angka pertumbuhan yang dapat mengubah peta persaingan perusahaan kecerdasan buatan. Pendapatan awal perusahaan pengembang Claude itu menembus US$11,5 miliar pada kuartal II 2026—lebih dari 14 kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Untuk pertama kalinya, Anthropic juga mencatat laba operasi tersesuaikan positif, menurut dokumen yang ditunjukkan kepada calon investor.

Kinerja tersebut memicu laporan bahwa sebagian pemodal memperkirakan Anthropic dapat melantai di bursa pada Oktober dengan valuasi setidaknya US$2 triliun. Namun, angka itu berasal dari model keuangan investor, bukan target harga yang telah ditetapkan secara resmi oleh Anthropic.

Pendapatan melonjak, tetapi profitabilitas belum terbukti berkelanjutan

Angka paling jelas yang dilaporkan adalah pendapatan awal kuartal II di atas US$11,5 miliar, naik dari US$4,73 miliar pada kuartal I dan US$787 juta pada kuartal II 2025. Dengan demikian, pertumbuhan tahunannya sedikitnya 14 kali lipat, sementara pendapatan kuartalannya lebih dari dua kali lipat.

Sebelumnya, proyeksi investor memperkirakan pendapatan kuartal II sekitar US$10,9 miliar dan laba operasi sekitar US$559 juta. Angka tersebut merupakan proyeksi dan tidak boleh disamakan dengan hasil awal yang dilaporkan kemudian: laporan terbaru menyebut pendapatan di atas US$11,5 miliar serta laba operasi tersesuaikan positif, tetapi tidak mengungkap angka laba final yang sebanding.

Sejumlah indikator operasional lain yang disebut dalam materi investor dan laporan terkait antara lain:

• Pendapatan diperkirakan naik sekitar 130% dari kuartal I yang berada di kisaran US$4,8 miliar.
• Biaya komputasi untuk setiap US$1 pendapatan dilaporkan turun dari US$0,71 pada kuartal I menjadi US$0,56 pada kuartal II.
• Claude Code, asisten pemrograman Anthropic, mencapai pendapatan tahunan berjalan lebih dari US$1 miliar dalam enam bulan sejak diluncurkan, berdasarkan laporan yang mengutip materi investor.

Angka-angka ini membentuk narasi pertumbuhan yang sangat kuat, tetapi belum menjadi bukti bahwa profitabilitas Anthropic akan bertahan. Materi perusahaan dilaporkan memperingatkan bahwa laba berkelanjutan pada kuartal III dan IV 2026 belum terjamin.

Dari mana muncul angka valuasi IPO US$2 triliun?

Enam pendukung Anthropic mengatakan kepada Financial Times bahwa mereka memperkirakan perusahaan tersebut akan mengejar pencatatan saham pada Oktober dengan valuasi US$2 triliun atau lebih. Jika terealisasi, angka itu akan melampaui valuasi US$1,77 triliun yang dikaitkan dengan IPO SpaceX pada Juni.

Anthropic sendiri belum menetapkan target valuasi publik. Laporan juga menunjukkan bahwa para eksekutif senior perusahaan belum tentu membagikan target valuasi tertentu secara internal. Karena itu, para pemegang saham menyusun model mereka sendiri berdasarkan laju penjualan dan perkiraan permintaan masa depan.

Model optimistis tersebut mengasumsikan pendapatan tahunan berjalan Anthropic dapat mencapai US$100 miliar hingga US$120 miliar pada akhir 2026. Pada valuasi US$2 triliun, asumsi itu setara dengan sekitar 17 hingga 20 kali pendapatan tahunan berjalan. Ini adalah kelipatan berbasis run rate—kecepatan pendapatan saat ini yang disetahunkan—bukan valuasi berdasarkan pendapatan setahun penuh yang sudah dibukukan atau laba tahunan yang telah diaudit.

Sebagian komentar bahkan menyebut kemungkinan valuasi US$3 triliun. Namun, skenario itu lebih spekulatif dan bukan ketentuan IPO yang telah dikonfirmasi.

Valuasi di pasar privat bergerak tajam

Laporan sebelumnya pada 2026 menempatkan valuasi privat Anthropic di sekitar US$965 miliar, setelah perusahaan menyelesaikan putaran pendanaan pada tingkat tersebut. Ekspektasi investor di atas US$2 triliun berarti nilainya berpotensi lebih dari dua kali lipat dibandingkan acuan sebelumnya.

Meski demikian, sumber yang tersedia tidak membuktikan adanya transaksi spesifik di pasar sekunder—termasuk harga, volume, maupun identitas penjual dan pembeli. Yang dapat disimpulkan adalah adanya perubahan ekspektasi terhadap valuasi privat, bukan aktivitas pasar sekunder yang telah terverifikasi.

Bank yang disebut menangani proses IPO

Anthropic disebut memilih Morgan Stanley dan Goldman Sachs sebagai pemimpin proses IPO, dengan keterlibatan JPMorgan Chase, menurut laporan yang mengutip sumber yang mengetahui rencana tersebut.

Perusahaan juga dilaporkan telah mengajukan draf pernyataan pendaftaran secara rahasia pada Juni. Pengajuan rahasia merupakan langkah persiapan penting, tetapi bukan berarti IPO telah selesai. Waktu pencatatan, jumlah saham, kisaran harga, valuasi, dan prospektus publik masih dapat berubah.

Pertemuan antara eksekutif Anthropic dan calon investor kabarnya mulai dijadwalkan pada Juli. Hal ini menunjukkan proses telah melampaui tahap pembicaraan awal, meskipun pencatatan pada Oktober tetap merupakan kemungkinan, bukan tanggal yang dijamin.

Empat risiko besar di balik valuasi tersebut

1. Satu kuartal untung belum membuktikan margin jangka panjang

Laba operasi tersesuaikan positif merupakan tonggak penting. Namun, angka yang tersedia belum menunjukkan bahwa Anthropic mampu mempertahankan profitabilitas sembari melatih dan menjalankan model AI terdepan dalam skala besar. Peringatan perusahaan mengenai laba pada kuartal-kuartal berikutnya menjadi bagian penting dari cerita IPO ini.

Ada pula pertanyaan mengenai seberapa representatif biaya kuartal II. Sejumlah laporan dan analisis mengaitkan perbaikan biaya dengan potongan harga pada fase awal penggunaan komputasi dalam pengaturan yang dilaporkan melibatkan SpaceX dan xAI. Jika benar, kinerja kuartal berikutnya akan penting untuk membedakan efisiensi struktural dari harga infrastruktur yang sifatnya sementara.

2. Persaingan harga dapat menekan margin

Anthropic bersaing memperebutkan pelanggan perusahaan dan pengembang dengan OpenAI, Google, xAI, serta perusahaan AI asal China. Industri ini bergerak cepat dalam hal kemampuan model, harga inferensi, dan akses terhadap kapasitas komputasi.

Harga yang lebih rendah dapat memperluas penggunaan, tetapi juga dapat menyulitkan pembenaran valuasi tinggi apabila pertumbuhan pendapatan harus dibayar dengan pengorbanan margin kotor. Penurunan biaya komputasi Anthropic menjadi US$0,56 untuk setiap US$1 pendapatan merupakan sinyal positif, tetapi efisiensi itu harus bertahan ketika penggunaan meningkat dan kompetisi makin agresif.

3. Komitmen komputasi dapat berubah menjadi risiko finansial

Pertumbuhan Anthropic bergantung pada ketersediaan chip, kapasitas pusat data, dan akses ke layanan cloud. Laporan menyebut komitmen besar yang melibatkan AWS, ekosistem TPU Google, Microsoft Azure, serta penyedia infrastruktur lainnya.

Ukuran kewajiban tersebut tidak konsisten di antara sumber yang tersedia karena masing-masing menggunakan definisi berbeda. Satu laporan menyebut lebih dari US$130 miliar komitmen infrastruktur AI yang diumumkan, sedangkan laporan lain memperkirakan sekitar US$450 miliar komitmen komputasi. Angka-angka ini tidak boleh dianggap setara dengan utang atau kewajiban take-or-pay yang telah dipastikan.

Ketidakjelasan ini sendiri menjadi isu penting menjelang IPO. Dalam dokumen penawaran publik, Anthropic perlu menjelaskan kontrak mana yang bersifat tetap, dapat dibatalkan, dibiayai melalui entitas bertujuan khusus atau fasilitas kredit, serta bergantung pada permintaan di masa depan. Pengaturan yang dilaporkan melibatkan SpaceX dan xAI menjadi sorotan karena sebagian laporan menyebut adanya opsi pembatalan dengan pemberitahuan 90 hari.

4. Sengketa dengan Pentagon membawa risiko regulasi dan pelanggan

Pada 27 Februari 2026, pemerintah Amerika Serikat mengarahkan lembaga-lembaga federal untuk berhenti menggunakan teknologi Anthropic. Departemen Pertahanan AS kemudian menetapkan Anthropic sebagai “risiko rantai pasok bagi keamanan nasional”.

Sengketa itu bermula setelah Anthropic menolak menghapus pembatasan kontraktual terkait senjata mematikan otonom dan pengawasan massal dari perjanjian dengan pemerintah, menurut laporan hukum dan kebijakan. Anthropic menggugat penetapan tersebut di pengadilan.

Dampaknya dapat meluas melebihi penjualan langsung kepada pemerintah. Kontraktor pertahanan dan perusahaan lain mungkin harus menilai apakah integrasi Anthropic menimbulkan risiko pengadaan, pengungkapan, atau kesinambungan layanan. Karena itu, sengketa tersebut dapat menjadi faktor material bagi investor IPO, meskipun pelanggan komersial masih diperbolehkan menggunakan Claude.

Bagaimana posisi OpenAI dalam perlombaan IPO?

Anthropic dan OpenAI sama-sama bersaing mendapatkan perhatian investor dan posisi pertama di pasar modal. Keduanya juga dikaitkan dengan bank penjamin emisi yang sama dalam laporan mengenai gelombang IPO AI yang lebih luas.

Sumber yang tersedia mendukung pandangan bahwa Anthropic berupaya memasuki pasar publik lebih dahulu daripada OpenAI. Namun, sumber tersebut tidak menetapkan secara meyakinkan bahwa OpenAI telah menunda IPO-nya ke 2027. Tanggal tersebut sebaiknya diperlakukan sebagai informasi yang belum terkonfirmasi, bukan bagian pasti dari jadwal.

Jika Anthropic mencatatkan saham lebih dahulu, perusahaan ini dapat menjadi tolok ukur publik pertama untuk menilai perusahaan AI terdepan berdasarkan kombinasi pertumbuhan pendapatan, permintaan model, komitmen infrastruktur, dan profitabilitas yang masih berkembang. Waktu IPO OpenAI nantinya kemungkinan akan dinilai sebagian dengan membandingkannya terhadap kinerja saham Anthropic.

Kesimpulan

Anthropic telah membukukan angka pertumbuhan yang dapat menopang narasi IPO bersejarah: pendapatan awal kuartal II di atas US$11,5 miliar, pertumbuhan tahunan lebih dari 14 kali lipat, dan laba operasi tersesuaikan positif untuk pertama kalinya.

Namun, valuasi Oktober di atas US$2 triliun masih bersifat kondisional. Angka tersebut bergantung pada model investor yang memperkirakan pendapatan tahunan berjalan mencapai US$100 miliar hingga US$120 miliar, sementara Anthropic masih harus membuktikan bahwa marginnya mampu bertahan menghadapi biaya komputasi, perang harga, kewajiban infrastruktur besar, dan sengketa dengan Pentagon.

Sebelum Anthropic menerbitkan pernyataan pendaftaran untuk publik dan menetapkan ketentuan final, deskripsi yang paling akurat bukanlah “IPO US$2 triliun”, melainkan potensi IPO Oktober yang menurut sebagian investor dapat bernilai sedikitnya US$2 triliun.