Di Balik Rekor Obligasi Amazon C$14 Miliar dan Gelombang Utang AI Raksasa

Obligasi dalam dolar Kanada ini, yang juga dikenal sebagai "maple bond," bukanlah peristiwa pembiayaan yang terisolasi. Ini adalah babak terbaru dari strategi utang yang jauh lebih besar. Pada Maret 2026, Amazon meluncurkan penjualan obligasi dalam dolar AS dan euro yang menargetkan penggalangan dana antara US$37 miliar dan US$42 miliar, salah satu penawaran korporasi terbesar dalam sejarah, yang lagi-lagi bertujuan membiayai infrastruktur AI . Sejak awal 2025, Amazon telah meminjam lebih dari US$82 miliar dalam berbagai mata uang termasuk euro, franc Swiss, dan kini dolar Kanada .

Perlombaan belanja AI senilai US$600 miliar

Kegemaran Amazon meminjam hanyalah satu bagian dari siklus belanja modal (capital expenditure/capex) bersejarah di lima hyperscaler terbesar industri teknologi—Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, dan Oracle. Para analis secara luas memperkirakan bahwa Lima Besar ini akan menghabiskan lebih dari US$600 miliar untuk infrastruktur pada tahun 2026, naik 36 persen dari tahun 2025 . Sekitar 75 persen dari pengeluaran itu, atau sekitar US$450 miliar, terkait khusus dengan infrastruktur AI daripada layanan cloud tradisional .

Pengeluaran ini telah meningkat tajam selama tiga tahun terakhir. Kelima perusahaan ini menghabiskan sekitar US$256 miliar untuk belanja modal gabungan pada 2024, naik menjadi sekitar US$443 miliar pada 2025, dan kini diproyeksikan mencapai antara US$602 miliar dan US$690 miliar pada 2026 . Goldman Sachs memperkirakan total capex hyperscaler dari 2025 hingga 2027 akan mencapai US$1,15 triliun . Secara terpisah, Moody's memproyeksikan enam hyperscaler AS terbesar—yang juga mencakup perusahaan seperti Tesla—akan menghabiskan sekitar US$700 miliar hanya untuk capex pusat data saja pada tahun 2026 .

Untuk memberikan perspektif, pembangunan infrastruktur AI ini kini mengonsumsi modal dalam skala yang menyaingi investasi infrastruktur fisik seluruh negara. JPMorgan memproyeksikan total pengeluaran lebih dari US$5 triliun untuk ledakan pusat data dan AI, termasuk pasokan listrik terkait .

Mengapa pasar utang mendanai pembangunan AI

Sepanjang sebagian besar sejarah mereka, perusahaan teknologi besar yang kini mendominasi infrastruktur AI membiayai ekspansi terutama melalui arus kas. Namun, skala pembangunan saat ini telah melampaui model tersebut. Belanja modal kini melebihi jumlah kas internal yang dihasilkan perusahaan-perusahaan ini, memaksa mereka untuk secara agresif beralih ke pasar utang dalam berbagai mata uang .

Angkanya sangat mencengangkan. Para hyperscaler mengumpulkan sekitar US$108 miliar dalam bentuk utang selama tahun 2025 saja . Beberapa perkiraan, termasuk kesepakatan kredit privat dan pengaturan pembiayaan proyek dengan perusahaan seperti Blackstone dan Apollo, menempatkan angkanya mendekati US$121 miliar . Para analis memproyeksikan bahwa total penerbitan utang hyperscaler kumulatif selama beberapa tahun ke depan bisa mencapai US$1,5 triliun .

Penerbitan obligasi sektor teknologi melampaui US$200 miliar pada tahun 2025, sebuah rekor yang dikaitkan oleh para analis hampir seluruhnya dari pengeluaran infrastruktur AI. Pada awal 2026, penerbitan obligasi teknologi berperingkat investasi (investment grade) tahun-berjalan telah melampaui US$67 miliar . Morgan Stanley memperkirakan akan ada US$250 miliar hingga US$300 miliar penerbitan hanya dari lima hyperscaler teratas pada tahun 2026 . Barclays memperkirakan total penerbitan obligasi korporasi AS sebesar US$2,46 triliun pada tahun 2026, naik 11,8 persen dari 2025, dengan hyperscaler AI sebagai pendorong utama .

Perburuan modal global

Kesepakatan dolar Kanada Amazon adalah contoh dari pergeseran yang lebih luas: para hyperscaler mencari pendanaan dari pasar utang di seluruh dunia, bukan hanya dalam mata uang negara asal mereka. Pada Mei 2026, Alphabet mengumpulkan C$8,5 miliar dalam dolar Kanada, yang mendorong total penerbitan "maple bond" pada tahun 2026 menjadi $19,8 miliar, menurut data Royal Bank of Canada . Penjualan Amazon yang jauh lebih besar langsung memecahkan tolok ukur itu.

Keuntungan bagi perusahaan AS yang menerbitkan obligasi di Kanada dapat mencakup harga yang menguntungkan, diversifikasi basis investor, dan permintaan yang kuat dari dana pensiun Kanada dan investor institusional yang mencari eksposur korporasi kelas atas. Amazon dan rekan-rekannya juga telah menerbitkan obligasi dalam euro, franc Swiss, dan mata uang lainnya sebagai bagian dari strategi pendanaan global mereka .

Taruhan ekonomi yang lebih luas

Kegilaan meminjam yang dipimpin oleh AI ini sedang membentuk ulang pasar pendapatan tetap dan menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan finansial. Beberapa analis mulai memperingatkan tentang potensi gelembung dalam pembiayaan infrastruktur AI. Laporan Sourcery Intel pada Mei 2026 menggambarkan pinjaman ini sebagai "gelombang belanja modal yang dibiayai utang yang belum pernah terjadi sebelumnya dan menimbulkan pertanyaan serius tentang keberlanjutan finansial" .

Torsten Sløk, kepala ekonom di Apollo Global Management, memperingatkan bahwa banjir obligasi baru dari hyperscaler AI dapat memberikan tekanan ke atas pada suku bunga—sebuah hasil yang ironis bagi perusahaan teknologi yang diuntungkan oleh biaya modal yang rendah .

Namun, selera pasar untuk obligasi ini tetap kuat. Kesepakatan Amazon dalam dolar AS pada Maret 2026 menarik permintaan puncak sekitar US$80 miliar, jauh melampaui jumlah yang terkumpul . Penjualan "maple bond" senilai C$14 miliar kelebihan permintaan (oversubscribed) sekitar dua kali lipat . Investor tampaknya bertaruh bahwa AI akan menghasilkan keuntungan yang membenarkan pembelanjaan besar di muka, bahkan jika keuntungan itu masih bertahun-tahun lagi.

Intinya: Obligasi rekor Amazon senilai C$14 miliar dalam dolar Kanada bukan hanya tonggak sejarah tersendiri. Ini adalah ilustrasi nyata tentang bagaimana perlombaan senjata AI telah mengubah strategi keuangan Raksasa Teknologi, mengubah beberapa perusahaan paling kaya uang tunai di dunia menjadi peminjam paling rakus di pasar obligasi.