Mengapa Saham SoftBank Tertekan setelah Keuangan OpenAI Bocor?

Saham SoftBank Group jatuh hingga sekitar 5% pada Rabu, 17 Juni 2026, setelah laporan mengenai dokumen keuangan audit OpenAI yang bocor mengungkap lonjakan tajam pengeluaran dan kerugian perusahaan AI tersebut. Saham SoftBank sempat turun ke 6.730 yen sebelum memangkas sebagian penurunan dan ditutup sekitar 3,1% lebih rendah. Pada hari yang sama, indeks Nikkei 225 justru naik 0,7% .

Laporan itu bersumber dari dokumen keuangan audit yang diperoleh kritikus teknologi Ed Zitron dan telah diverifikasi secara independen oleh Financial Times . Angka-angka tersebut memberi gambaran konkret tentang biaya membangun dan menjalankan sistem AI berskala besar—serta menjelaskan mengapa investor kembali menyoroti ketergantungan SoftBank pada satu taruhan besar.

Angka-angka OpenAI yang menjadi sorotan

Pada 2025, pendapatan OpenAI naik menjadi US$13,07 miliar, lebih dari tiga kali lipat dibandingkan US$3,7 miliar pada 2024 . Namun, total biaya dan beban meningkat jauh lebih cepat, dari sekitar US$8,8 miliar menjadi US$34 miliar .

Dengan kata lain, OpenAI mengeluarkan sekitar US$2,60 untuk setiap US$1 pendapatan yang diperoleh.

Metrik	2024	2025
Pendapatan	US$3,7 miliar	US$13,07 miliar
Total biaya dan beban	Sekitar US$8,8 miliar	US$34 miliar
Rugi operasional	Sekitar US$5,8 miliar	US$20,92 miliar
Rugi bersih yang diatribusikan kepada OpenAI	Sekitar US$5 miliar	US$38,53 miliar

Sumber:

Beban terbesar berasal dari riset dan pengembangan (R&D), yang mencapai US$19,18 miliar. Dari jumlah itu, sekitar US$10,59 miliar dibayarkan kepada Microsoft untuk infrastruktur komputasi awan .

Biaya pendapatan—termasuk biaya langsung untuk menjalankan model AI di pusat data—mencapai US$7,5 miliar. Sementara itu, biaya penjualan dan pemasaran mencapai US$5,73 miliar .

Kerugian operasional OpenAI naik menjadi US$20,92 miliar, dari US$5,8 miliar pada tahun sebelumnya. Kerugian bersih yang diatribusikan kepada perusahaan kemudian membengkak menjadi US$38,53 miliar, hampir delapan kali lipat dari 2024 .

Sebagian kerugian bersih itu dipengaruhi beban restrukturisasi satu kali yang berkaitan dengan peralihan OpenAI menjadi entitas berorientasi laba. Namun, di luar pos nonkas tersebut, OpenAI tetap mencatatkan kerugian sekitar US$8 miliar .

2026 menjadi tahun penentu

Tekanan keuangan OpenAI tidak berhenti pada hasil 2025. Proyeksi internal yang dikutip dalam laporan sebelumnya memperkirakan perusahaan akan menghabiskan US$17 miliar kas pada 2026, naik dari estimasi US$9 miliar pada 2025 .

Proyeksi lain memperkirakan akumulasi kerugian OpenAI mencapai US$115 miliar hingga 2029. Perusahaan juga belum diperkirakan mencapai profitabilitas sampai dekade berikutnya—yang berarti kemungkinan baru pada 2030-an .

Pada Maret 2025, putaran pendanaan Seri F senilai US$40 miliar yang dipimpin SoftBank, dengan valuasi US$300 miliar, disebut sebagai putaran pendanaan swasta terbesar dalam sejarah. Kini, OpenAI dilaporkan mencari tambahan pendanaan hingga US$100 miliar untuk mempertahankan laju ekspansinya .

Mengapa kondisi OpenAI menjadi masalah bagi SoftBank?

Total eksposur keuangan SoftBank terhadap OpenAI kini telah melampaui US$60 miliar. Besarnya posisi itu membuat setiap perubahan dalam valuasi atau kebutuhan pendanaan OpenAI berpotensi berdampak besar pada kinerja SoftBank.

1. Investasi langsung yang sangat besar

SoftBank telah menanamkan lebih dari US$30 miliar secara langsung ke OpenAI. Untuk tahun fiskal yang berakhir pada Maret 2026, SoftBank mencatatkan keuntungan investasi sekitar US$45 miliar dari kepemilikan tersebut .

Keuntungan tahunan Vision Fund—unit investasi teknologi SoftBank—mencapai US$46 miliar dan disebut terutama didorong oleh posisi di OpenAI . Jika valuasi OpenAI diturunkan atau kepemilikannya mengalami penurunan nilai, dampaknya dapat menekan hasil konsolidasi SoftBank secara tidak proporsional.

2. Pinjaman dengan jaminan saham menghadapi hambatan

Upaya SoftBank memperoleh pinjaman margin sedikitnya US$6 miliar dengan menjaminkan saham OpenAI menghadapi hambatan, menurut laporan Bloomberg yang dikutip CNBC pada awal Juni .

Kesulitan menggunakan kepemilikan OpenAI sebagai agunan menunjukkan bahwa pemberi pinjaman mungkin telah memperhitungkan risiko penurunan nilai yang cukup besar. Hal ini juga membatasi kemampuan SoftBank untuk mengubah kepemilikannya menjadi likuiditas atau menggunakannya sebagai pengungkit keuangan .

3. SoftBank juga merupakan pelanggan penting OpenAI

SoftBank menyumbang US$867 juta terhadap pendapatan OpenAI pada 2025, atau sekitar 6,6% dari total penjualan perusahaan . Artinya, SoftBank bukan hanya investor terbesar OpenAI, tetapi juga salah satu pelanggannya yang signifikan.

Keterkaitan ganda ini membuat hubungan keuangan keduanya semakin terkonsentrasi. Jika OpenAI membutuhkan pendanaan baru dengan syarat yang kurang menguntungkan, keuntungan SoftBank yang saat ini masih berupa keuntungan di atas kertas dapat menjadi lebih rentan .

Inti kekhawatiran investor

OpenAI memang berhasil meningkatkan pendapatan dengan cepat, tetapi biaya komputasi, R&D, dan infrastruktur tumbuh lebih agresif. Pada 2025, biaya perusahaan berada sekitar US$21 miliar di atas pendapatannya, sehingga OpenAI masih jauh dari titik impas .

Bagi SoftBank, risikonya bukan hanya apakah OpenAI pada akhirnya mampu menghasilkan laba. Investor juga harus mempertimbangkan berapa banyak modal tambahan yang dibutuhkan, pada valuasi seperti apa pendanaan itu diperoleh, dan seberapa besar keuntungan SoftBank bergantung pada penilaian atas satu perusahaan.

Kombinasi kerugian yang melonjak, laju pembakaran kas yang sangat tinggi, hambatan pinjaman margin, serta konsentrasi keuntungan Vision Fund pada saham OpenAI menjelaskan mengapa pasar bereaksi begitu cepat ketika dokumen keuangan yang bocor tersebut diberitakan.