Santander, BBVA, dan Deutsche Bank Siapkan SRT Senilai US$17,5 Miliar

Bank-bank Eropa semakin aktif memakai significant risk transfer (SRT), yaitu transaksi terstruktur untuk memindahkan sebagian risiko kerugian kredit kepada investor tanpa harus menjual pinjamannya. Banco Santander, BBVA, dan Deutsche Bank dilaporkan sedang menggarap transaksi yang terkait dengan sedikitnya US$17,5 miliar eksposur kredit. Tujuannya adalah membuat penggunaan modal regulasi lebih efisien, sehingga kapasitas penyaluran kredit dapat dipertahankan. Ketiga bank tersebut menolak berkomentar mengenai transaksi yang dilaporkan itu. 1

Transaksi yang sedang disiapkan

Santander membahas lima SRT

Santander dilaporkan membahas lima transaksi, yang mencakup:

• sekitar £1,4 miliar pinjaman properti komersial dan pembiayaan proyek di Inggris;
• transaksi perlindungan kredit tanpa pendanaan awal yang mengacu pada sekitar €3 miliar kredit pemilikan rumah di Spanyol;
• sekitar 12 miliar real Brasil, atau kira-kira US$2,3 miliar, pinjaman kepada usaha kecil dan menengah (UKM);
• serta potensi transaksi yang terkait dengan pinjaman di Meksiko. 1

Cakupan ini menunjukkan Santander tidak hanya berfokus pada satu jenis aset. Bank tersebut dilaporkan menggunakan SRT untuk eksposur real estat, hipotek, dan pembiayaan usaha di beberapa negara. Laporan sebelumnya juga menyebut rencana transaksi pelepasan modal Santander atas portofolio properti komersial Inggris dan pinjaman korporasi AS. 3

BBVA: pinjaman korporasi besar dan usaha yang lebih kecil

BBVA dilaporkan mengerjakan SRT yang terkait dengan sekitar €5 miliar—sekitar US$5,8 miliar—pinjaman kepada korporasi besar. Bank itu juga merencanakan transaksi terpisah untuk portofolio pinjaman kepada perusahaan yang lebih kecil. 1

Deutsche Bank memasarkan transaksi pinjaman korporasi

Deutsche Bank telah mulai memasarkan SRT yang terkait dengan sekitar US$4 miliar pinjaman kepada korporasi besar. 1

Cara kerja SRT

SRT lazimnya disusun sebagai sekuritisasi sintetis. Bank tetap memiliki portofolio kredit, mengelolanya, dan menerima pembayaran dari debitur. Namun, bank mengalihkan lapisan tertentu dari risiko gagal bayar melalui perlindungan kredit, misalnya jaminan atau struktur yang menyerupai derivatif.

Investor setuju menyerap kerugian pada lapisan risiko yang telah ditentukan—sering kali tranche junior atau mezzanine—apabila debitur gagal bayar. Sebagai imbalannya, investor menerima kompensasi atas risiko tersebut. Artinya, kredit tetap berada di neraca bank, tetapi sebagian risiko kreditnya telah berpindah. 7

Yang menentukan adalah apakah regulator menilai pengalihan itu cukup berarti. Jika ya, bank dapat mengurangi aset tertimbang menurut risiko dan memperoleh keringanan modal Common Equity Tier 1 (CET1), yakni modal inti berkualitas tinggi yang menjadi salah satu penyangga utama bank. Ini memberi ruang bagi bank untuk menyalurkan kredit baru atau menggunakan modal untuk keperluan lain tanpa menerbitkan saham baru, menjual seluruh portofolio pinjaman, atau menyusutkan neraca. 67

Mengapa SRT makin diminati

Bagi bank, SRT memungkinkan hubungan dengan nasabah dan kemampuan menyalurkan kredit tetap dijaga, sembari mengelola kebutuhan modal regulasi. Instrumen ini terutama relevan pada portofolio yang risiko atau bobot risikonya dapat meningkat cepat, seperti properti komersial dan kredit kepada perusahaan kecil. 6

Bagi investor, daya tariknya adalah peluang imbal hasil lebih tinggi sebagai kompensasi atas penerimaan risiko lapisan awal atau menengah. Manulife CQS Investment Management, misalnya, dilaporkan mencari sekitar US$1 miliar untuk dana keringanan modal regulasi dengan target internal rate of return sekitar 13%. Target tersebut tentu bukan jaminan hasil investasi. 17

Modal institusional juga terus masuk ke strategi ini. Abu Dhabi Investment Authority dan Christofferson Robb & Co. mengumumkan pembentukan dana yang akan berinvestasi dalam transaksi SRT serta strategi lain yang dikelola CRC. 28

Risiko tidak hilang, hanya berpindah

SRT dapat meningkatkan efisiensi modal bank, tetapi tidak membuat risiko gagal bayar lenyap. Transaksi ini pada dasarnya menentukan pihak yang pertama menanggung bagian kerugian tertentu.

Beberapa risiko yang perlu diperhatikan antara lain:

• Risiko kredit portofolio: Suku bunga yang tinggi, pelemahan ekonomi, atau gangguan rantai pasok dapat menekan kemampuan bayar debitur, khususnya di sektor properti komersial, UKM, dan kredit korporasi.
• Risiko model dan penetapan harga: Investor perlu menilai kualitas portofolio, hubungan risiko antar-debitur, serta seberapa besar kerugian yang dapat mencapai tranche mereka. Ketika permintaan pasar kuat, disiplin dalam menetapkan harga justru semakin penting.
• Risiko pengakuan regulasi: Keringanan modal bergantung pada penerimaan pengawas bahwa risiko memang telah dipindahkan secara signifikan. Regulator dapat mempertanyakan struktur transaksi atau meminta perubahan yang mengurangi manfaat modalnya. 7
• Transparansi sistem keuangan: Risiko kredit dapat berpindah dari bank yang diatur ketat ke perusahaan asuransi, dana investasi, dan investor lain. Ini tidak otomatis membuat sistem lebih rapuh, tetapi dapat menyulitkan pemantauan dan perbandingan eksposur risiko secara menyeluruh.

Sinyal dari antrean transaksi ini

Rangkaian transaksi senilai sedikitnya US$17,5 miliar tersebut memperlihatkan bahwa SRT telah menjadi alat praktis pengelolaan neraca bagi bank-bank besar Eropa, bukan sekadar instrumen khusus untuk aset bermasalah. Pendekatan Santander yang lintas negara, rencana BBVA untuk kredit korporasi dan perusahaan yang lebih kecil, serta transaksi Deutsche Bank untuk kredit korporasi besar mengarah pada perhitungan yang sama: mempertahankan portofolio kredit, memindahkan lapisan kerugian tertentu, dan mencari keringanan modal. 1

Namun, catatannya penting: ini adalah transaksi privat yang masih dilaporkan, bukan ketentuan final yang telah diumumkan ke publik. Nilai ekonominya bagi masing-masing bank akan bergantung pada harga yang diminta investor, tranche risiko yang benar-benar dialihkan, dan pengakuan regulator atas perlakuan modalnya. 17