Bagaimana Perang Iran Membentuk Ulang Kebijakan Bank Sentral Global

Proyeksi utama ECB (Maret 2026):

• Inflasi HICP 2026: 2,6%
• Inflasi HICP 2027: 2,0%
• Inflasi HICP 2028: 2,1%

Prospek pertumbuhan diturunkan karena guncangan energi jelas menimbulkan risiko penurunan bagi aktivitas ekonomi kawasan euro . Terlepas dari penahanan resmi, pasar keuangan tidak tinggal diam. Mereka mulai memperhitungkan satu hingga dua kenaikan suku bunga selama tahun 2026 di tengah ketakutan inflasi yang bangkit kembali . Presiden Bundesbank Joachim Nagel menambahkan suara hawkish-nya sendiri, memperingatkan bahwa suku bunga "bisa naik jika prospek tidak membaik" . ECB, untuk saat ini, mencoba melihat melewati apa yang diharapkannya sebagai guncangan sementara—tetapi kredibilitas sikap itu sepenuhnya bergantung pada berapa lama Selat Hormuz tetap diblokir.

Jerman: Dari Pemulihan Moderat ke Hampir Stagnasi

Jerman, ekonomi terbesar di zona euro, merasakan guncangan energi ini secara akut. Bundesbank tidak menetapkan suku bunga kebijakan independen, tetapi proyeksi Juni 2026-nya melukiskan gambaran yang suram. Inflasi HICP untuk Jerman telah direvisi menjadi 2,9% untuk tahun 2026, hampir dua kali lipat dari perkiraan sebelum perang sebesar 1,5% . Lembaga penelitian independen bahkan melangkah lebih jauh: lembaga riset KfW memproyeksikan CPI Jerman di 3,1%, dengan rata-rata kawasan euro di 3,0% .

Potret revisi Jerman:

• Pertumbuhan PDB 2026: 0,5% (turun setengah dari sekitar 1,0% sebelum perang)
• Pertumbuhan PDB 2027: Direvisi turun menjadi 0,9% dari 1,3%
• Inflasi grosir: Mencapai titik tertinggi tiga tahun sebesar 6,3% pada bulan April, didorong oleh lonjakan harga produk minyak bumi tahun-ke-tahun sebesar 37,3%

Kerusakan ekonomi sudah terlihat. Kementerian Ekonomi Jerman secara eksplisit mengutip perang sebagai alasan pemangkasan setengah dari perkiraan pertumbuhannya, dan pemerintah koalisi mengumumkan paket keringanan pajak sekitar €1 miliar untuk bensin dan solar guna meredam pukulan tersebut . Namun, bahkan dukungan fiskal itu terlihat sederhana terhadap guncangan harga energi yang telah mendorong minyak mentah Brent naik hampir 73% .

Italia: Terjebak dalam Baku Tembak Energi

Italia, dengan ketergantungannya yang tinggi pada energi impor, sangat rentan. Proyeksi Banca d'Italia April 2026 menempatkan inflasi HICP di 2,6% untuk tahun ini—satu poin persentase penuh lebih tinggi dari perkiraan sebelum perang—dengan kembali ke sedikit di bawah target 2,0% hanya pada tahun 2027 dan 2028 . Bank of Italy juga telah menghasilkan skenario terburuk di mana inflasi bisa melampaui 4% pada 2026-27 jika guncangan energi berlanjut .

Prospek terkini Italia:

• Pertumbuhan PDB 2026: 0,5%, turun dari 0,6% sebelumnya
• Pertumbuhan PDB 2027: 0,5%, turun tajam dari 0,8%
• Inflasi (2026): 2,6% (HICP)

Dalam sebuah pidato baru-baru ini, Gubernur Panetta menggambarkan konflik tersebut sebagai "konfrontasi militer yang luas" yang hampir menghentikan ekspor melalui Selat Hormuz dan menyebabkan kerusakan signifikan pada infrastruktur energi regional . Bahkan jika gencatan senjata cepat tercapai, ia memperingatkan, kembalinya ke pasar energi yang tertib "akan memakan waktu" .

Korea Selatan: The Reluctant Hawk (Sang Elang yang Enggan) Muncul

Bank of Korea menahan suku bunga acuan repo 7 hari di 2,50% pada pertemuan April dan Mei 2026—penahanan kedelapan berturut-turut . Tetapi di bawah permukaan, dewan kebijakan moneter sedang bergeser. Setelah penahanan bulat di bulan April, pertemuan Mei mengungkapkan perpecahan hawkish 5–2, dengan dua anggota memberikan suara untuk kenaikan suku bunga segera .

Angka-angka Korea Selatan yang berubah:

• Perkiraan inflasi 2026 (BoK): Dinaikkan menjadi 2,7%, naik dari perkiraan sebelum perang sebesar 2,2%
• IHK Utama (April 2026): Mencapai 2,6%, tertinggi sejak Juli 2024
• Perkiraan pertumbuhan PDB 2026: Dinaikkan menjadi 2,6%, mencerminkan permintaan yang lebih kuat dari perkiraan

Gubernur yang baru dilantik, Shin Hyun Song, telah secara tegas memutuskan kehati-hatian pendahulunya, memberi sinyal bahwa kenaikan suku bunga kemungkinan akan terjadi "dalam beberapa bulan mendatang" karena pertumbuhan yang lebih kuat dan inflasi yang tinggi . Pelemahan tajam won Korea—yang menambah inflasi impor di atas guncangan energi—semakin mempersempit ruang gerak bank sentral .

Brasil: Memangkas Suku Bunga di Tengah Tekanan Inflasi

Brasil adalah satu-satunya bank sentral dalam kelompok ini yang masih memangkas suku bunga, tetapi siklus pelonggaran menjadi semakin genting. Copom memangkas suku bunga Selic sebesar 25 basis poin menjadi 14,50% pada pertemuan 29 April, menandai pemangkasan kedua berturut-turut sebesar itu . Namun, perkiraan inflasi sekarang berjalan jauh di atas target 3,0% dan batas toleransi 4,50%.

Sinyal yang saling bertentangan dari Brasil:

• Inflasi akhir tahun 2026 (survei Focus): 4,71%, melebihi batas atas 4,50%
• Perkiraan Kementerian Keuangan 2026: 4,5%, naik dari 3,7% di bulan Maret
• Suku bunga Selic: 14,50%, turun dari puncak 15,0%

Direktur kebijakan moneter Nilton David mengakui pada bulan Maret bahwa bank sentral "tidak bisa mengabaikan" dampak perang Iran dan bahwa jalur suku bunga "mungkin berubah" tergantung pada bagaimana guncangan berkembang . Risalah Copom sendiri dari bulan Mei mengungkapkan bahwa mereka telah mempertimbangkan sikap yang lebih hawkish, memperingatkan bahwa konflik yang berkepanjangan dapat memaksa perlambatan atau jeda dalam siklus pelonggaran . Untuk saat ini, bank berusaha mencari jalan tengah—menawarkan keringanan suku bunga yang hati-hati sementara ekspektasi inflasi terus menyimpang dari targetnya.

Intinya untuk Kebijakan Global

Konflik Iran telah menciptakan guncangan harga energi yang tajam dan serentak yang memukul harga konsumen dan perkiraan pertumbuhan di semua lini. ECB saat ini menahan suku bunga tetapi menghadapi tekanan pasar yang meningkat untuk menaikkannya. Bank of Korea sudah memberi sinyal perubahan haluan. Brasil, yang masih memangkas suku bunga, melakukannya dengan inflasi yang jauh di atas batas atas targetnya. Benang merahnya adalah ketidakpastian: setiap perkiraan bank sentral saat ini secara eksplisit bergantung pada berapa lama gangguan energi berlangsung. Selama Selat Hormuz tetap ditutup secara efektif, kesenjangan antara kebijakan suku bunga resmi dan inflasi riil di lapangan akan terus melebar.