BOJ Siap Cetak Sejarah: Suku Bunga Tertinggi 31 Tahun & Jeda Pemangkasan Obligasi

Mengapa Kenaikan Ini Terjadi Sekarang

Urgensinya berasal dari tekanan harga yang membandel. Dalam rapat bulan April, BOJ secara tajam meningkatkan perkiraan inflasinya untuk tahun fiskal 2026 menjadi 2,8% dari sebelumnya 1,9% . Akselerasi ini didorong oleh pelemahan yen yang persisten dan gangguan rantai pasokan yang terkait dengan konflik Timur Tengah, yang terus membuat biaya impor tetap tinggi . Kecuali terjadi goncangan pasar yang parah, kenaikan suku bunga ini tampaknya sesuai jalur . Kepala pasar global Sumitomo Mitsui Financial Group, Arihiro Nagata, menyebut kenaikan Juni "secara luas diharapkan", dan mendesak BOJ untuk menyandingkannya dengan panduan yang jelas guna menstabilkan pasar obligasi .

Jeda Pengetatan Obligasi: Menghentikan Quantitative Tightening

Secara bersamaan, BOJ akan melakukan penilaian sementara atas rencananya untuk mengurangi pembelian Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) . Di bawah jadwal saat ini, pembelian bulanan direncanakan akan menurun menjadi sekitar ¥2 triliun pada Maret 2027 . Namun, banyak sumber mengindikasikan bank akan mempertimbangkan untuk mempertahankan laju pembelian saat ini, yang secara efektif menjeda pengurangan lebih lanjut di luar tahun fiskal depan .

Ini menandai pergeseran strategi yang jelas. BOJ sedang mempertimbangkan rencana untuk menghentikan pengurangan terjadwal, alih-alih membiarkan neraca keuangannya terus menyusut dengan autopilot . Para analis mencatat ada tiga opsi di atas meja: jeda penuh di level bulanan saat ini sekitar ¥2 triliun, tetap berpegang pada pengurangan triwulanan ¥200 miliar yang ada, atau perlambatan yang lebih moderat .

Mengapa Hentikan Pengurangan?
Kenaikan imbal hasil (yield) jangka panjang dan volatilitas pasar obligasi telah membuat pelepasan lebih lanjut menjadi berisiko. Departemen Pasar Keuangan bank sentral sendiri mencatat dalam dokumen 2 Juni bahwa rencana yang ada memberikan "prediktabilitas dan stabilitas pasar JGB," namun beberapa anggota dewan khawatir bahwa melanjutkan pengurangan selama periode lonjakan imbal hasil bisa mendestabilisasi . Pertimbangan politik juga berperan: pemerintahan Perdana Menteri Sanae Takaichi menghadapi kekhawatiran yang meningkat atas imbal hasil obligasi pemerintah yang naik, dan jeda akan memberikan ruang napas fiskal .

Dinamika Dewan yang Hawkish

Rapat April 2026 menyiapkan panggung untuk momen menentukan ini. BOJ menahan suku bunga di 0,75% dalam pemungutan suara 6-3, perpecahan terluas dalam masa jabatan Gubernur Kazuo Ueda . Anggota dewan Naoki Tamura, Hajime Takata, dan Junko Nakagawa berbeda pendapat (dissenting), memberikan suara untuk menaikkan suku bunga ke 1,0% segera . Perpecahan yang belum pernah terjadi ini menandakan tekanan internal yang membengkak untuk kebijakan yang lebih ketat.

Gubernur Ueda sejak itu memperkuat sikap hawkish-nya, menyatakan bahwa risiko inflasi yang melampaui perkiraan membenarkan normalisasi suku bunga yang berkelanjutan . Dengan tiga pembangkang dari April yang diharapkan akan kembali mendukung kenaikan, dan mayoritas sebelumnya kini selaras mengingat data terbaru, pemungutan suara bulat atau mendekati 9-0 untuk kenaikan Juni adalah masuk akal, meskipun perkembangan di Timur Tengah tetap menjadi wildcard .

Perdebatan yang lebih sengit diharapkan berpusat pada pengurangan obligasi. Pendapat dewan terbelah mengenai QT selama berbulan-bulan, dengan risalah dari awal 2026 mengonfirmasi perpecahan internal atas laju pengurangan .

Ketidakpastian Utama

Dua risiko utama membayangi rapat ini. Pertama, eskalasi tajam di Timur Tengah dapat menggagalkan kenaikan suku bunga seluruhnya jika kondisi pasar memburuk secara signifikan . Kedua, bentuk pasti dari jeda pengurangan—apakah penghentian penuh atau perlambatan bersyarat yang dikaitkan dengan kondisi pasar—akan dinegosiasikan selama rapat. Bentuk akhirnya akan membawa implikasi signifikan bagi pasar obligasi Jepang dan nilai tukar yen.