Bitcoin Terlihat Bullish, tetapi Pasar Justru Menunjukkan Sikap Aneh

Sekilas, kombinasi tersebut terlihat optimistis. Tetapi, membaca rasio put-to-call sendirian bisa menyesatkan.

Call murah bukan berarti keyakinan bullish tinggi

Rasio put-to-call 0,26 tidak terutama muncul karena trader berbondong-bondong membeli opsi call sebagai taruhan kuat atas reli Bitcoin. Salah satu penjelasan pentingnya adalah opsi call menjadi sangat murah.

Data Glassnode menunjukkan volatilitas tersirat untuk pergerakan naik—atau upside implied volatility (IV)—turun ke rekor terendah sekitar 23% di sekitar waktu expiry . IV mencerminkan seberapa besar pergerakan harga yang diperkirakan pasar dan tercermin dalam harga opsi.

Secara praktis, angka tersebut menunjukkan bahwa trader hampir tidak bersedia membayar premi untuk mendapatkan peluang keuntungan jika Bitcoin melonjak. Jadi, jumlah call yang lebih banyak tidak otomatis berarti keyakinan bullish sedang tinggi. Dalam kasus ini, rasio tersebut lebih mencerminkan minimnya harga opsi call, bukan gelombang pembelian call yang agresif.

Glassnode juga mencatat bahwa rendahnya volatilitas sisi atas bukan terutama disebabkan oleh lonjakan permintaan terhadap put untuk melindungi portofolio dari kejatuhan. Masalah utamanya justru para pelaku pasar berhenti membayar mahal untuk eksposur terhadap kenaikan Bitcoin .

Pasar Bitcoin sedang kehilangan katalis

Kondisi di pasar opsi sejalan dengan pergerakan harga Bitcoin yang cenderung datar. Pada akhir Juli, BTC dilaporkan bergerak di antara $60.000 dan $70.000 selama berbulan-bulan, dengan area sekitar $64.000 menjadi titik konsolidasi selama kira-kira 165 hari . Rentang intrahari yang semakin sempit menunjukkan bahwa pelaku pasar belum memiliki alasan kuat untuk mendorong harga ke salah satu arah.

Indikator Crypto Fear & Greed Index, yang mengukur sentimen pasar dari 0 hingga 100, juga sempat bertahan di zona Fear. Pada 20 Juli, indeks tersebut berada di angka 29 dan telah berada di zona takut selama delapan hari berturut-turut . Snapshot lain pada awal Agustus menunjukkan angka sekitar 22–25, yang masuk kategori Extreme Fear .

Namun, pembacaan indeks dapat berubah cepat. Laporan lain pada 7 Agustus menyebut skor telah bergerak dari 28 ke 40 dalam sebulan—mendekati zona netral—meski sentimen secara keseluruhan masih tergolong redup . Perbedaan ini menegaskan bahwa pasar bukan sedang berada dalam kepanikan seragam, melainkan dalam fase kehati-hatian yang berkepanjangan.

Akankah tekanan volatilitas berakhir dengan breakout?

Tiga sinyal kini bertemu: upside IV berada di titik historis rendah, sentimen masih rapuh, dan harga Bitcoin terkompresi dalam rentang sempit. Pertanyaan besarnya adalah apakah kondisi tenang ini akan berakhir dengan breakout ke atas atau justru berlanjut menjadi perdagangan range-bound.

Skenario bullish melihat apati ekstrem sebagai sinyal kontrarian. Ketika hampir tidak ada trader yang bersedia membayar untuk peluang kenaikan, kejutan positif dapat memicu pembelian baru dan mendorong harga bergerak tajam .

Sebaliknya, jika tidak ada katalis yang jelas dan permintaan call tetap lemah, Bitcoin bisa terus bergerak di sekitar level max pain atau dalam rentang yang sama. Rendahnya IV memang berarti opsi lebih murah, tetapi tidak memberi tahu kapan volatilitas akan kembali meningkat—atau ke arah mana harga akan bergerak.

Kesimpulannya, expiry senilai $2 miliar itu tidak sedang memberi sinyal bullish yang sesederhana rasio put-to-call 0,26. Pesan yang lebih kuat adalah bahwa pasar Bitcoin sedang menunggu kepastian. Begitu katalis muncul, volatilitas yang tertekan dapat pecah dengan cepat ke salah satu arah. Sampai saat itu, pasar mungkin tetap berjalan lambat, datar, dan minim keyakinan.