Stres On-Chain Bitcoin Sentuh Level yang Tak Terlihat Sejak FTX — Tapi Titik Terendah Akhir Mungkin Masih di Depan

Indikator LTH Spent Output Profit Ratio (LTH-SOPR), yang mengukur apakah LTH merealisasikan untung atau rugi, kini merosot di bawah 1,0. Angka ini mengonfirmasi bahwa investor kawakan ini benar-benar memangkas kerugian, bukan sekadar melihat penurunan di atas kertas . Tekanan serupa juga menghantam para whale atau pemegang besar. Data mencatat, whale membukukan kerugian rata-rata $337 juta per hari selama kuartal pertama 2026, sementara secara lebih luas, LTH kehilangan sekitar $200 juta per hari dalam rata-rata 30 hari terakhir .

Perbandingan dengan FTX: Mirip, Tapi Tak Sama

Kondisi pasokan ‘di bawah air’ saat ini pasti mengundang perbandingan dengan dua episode paling menyakitkan di masa lalu: pasar bearish 2022 dan kolapsnya FTX. Paralelnya nyata, tetapi tidak identik. Jumlah pasokan LTH yang merugi saat ini secara resmi telah melampaui titik terendah siklus sebelumnya, menurut analis utama Glassnode, CryptoVizArt . Rata-rata kerugian terealisasi harian sebesar $1,26 miliar menyaingi hari-hari terburuk pasca-keruntuhan FTX . Bahkan, pada musim panas ini, total kerugian terealisasi harian melonjak lebih jauh ke sekitar $1,35 miliar, dengan $770 juta di antaranya berasal dari kapitulasi LTH yang membeli di dekat puncak siklus .

Namun, ada perbedaan struktural yang krusial. Peristiwa kapitulasi 2022, termasuk kolapsnya LUNA dan FTX, didorong oleh kepanikan akut dan likuidasi paksa. Sebaliknya, aksi jual hari ini lebih dicirikan sebagai "distribusi yang lebih luas, bukan panic selling" . Koin memang bergerak, kerugian dikunci, tetapi ketakutan yang mencengkeram—yang secara historis menandakan ‘flush’ akhir—belum muncul ke permukaan.

Preseden Historis: Mendekati, Tapi Belum Menyentuh Dasar

Preseden historis menyediakan panduan untuk mengidentifikasi dasar pasar bearish sejati, namun menerapkannya pada situasi saat ini perlu kehati-hatian. Analis on-chain Crypto Rand mencatat bahwa level 50% pasokan dalam kerugian telah menjadi penanda presisi dasar siklus dalam tiga pasar bearish terakhir . Data dari CryptoQuant terbaru menunjukkan angka 48,7%—sangat dekat dengan pemicu historis itu, tetapi belum melampauinya .

Metrik mapan lainnya memperkuat sinyal "belum sampai." Rasio Market Value to Realized Value (MVRV) Bitcoin telah anjlok di bawah 1,0, artinya rata-rata pemegang kini tenggelam. Kondisi ini lazim muncul di pasar bearish, tetapi tidak selalu sejajar dengan titik nadir harga absolut . Sementara itu, metrik Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) berosilasi di zona transisi "harapan/ketakutan" (25–27%), wilayah yang secara historis lebih terkait dengan koreksi pertengahan siklus pada 2021 dan 2019, alih-alih bacaan negatif ekstrem dari pencucian akhir pasar bearish .

Analis di Glassnode dan CryptoQuant memperingatkan agar tidak menafsirkan rasa sakit saat ini sebagai sinyal aman. Data ini, menurut mereka, lebih menyerupai "fase akhir bearish" atau "reset pertengahan siklus" . Konfirmasi teknis penting baru saja datang: basis biaya Pemegang Jangka Pendek (Short-Term Holder/STH) turun di bawah True Market Mean untuk pertama kalinya sejak Januari 2022. Pergeseran ini secara historis mendahului fase konsolidasi berkepanjangan, bukan pemulihan instan berbentuk V . Berbagai model on-chain memproyeksikan potensi dasar struktural di kisaran $40.000 hingga $55.000, mengimplikasikan bahwa penurunan substansial masih mungkin terjadi sebelum pasar menyelesaikan reset penuhnya .

Singkatnya, data on-chain Bitcoin berteriak bahwa pasar sedang terluka parah. Tetapi ia belum berteriak dengan sinyal kepanikan tinggi spesifik yang menutup tiga siklus sebelumnya. Data menyarankan agar investor bersiap menghadapi proses pembentukan dasar yang rumit dan berlarut-larut, bukan pembalikan nasib yang tiba-tiba.