SpaceX Menuju IPO Terbesar dalam Sejarah: Ambisi, Terobosan, dan Sederet Risiko yang Perlu Dicermati

SpaceX sedang melaju menuju debut pasar saham paling krusial dalam sejarah. Setelah bertahun-tahun menjadi spekulasi, roadshow perusahaan kini telah dikunci, dibangun di atas dua pilar: pengajuan S-1 yang memecahkan rekor dan uji terbang roket Starship generasi berikutnya yang waktunya sangat tepat. Namun, prospektus tersebut mengungkap gambaran yang jauh lebih kompleks di balik angka-angka utamanya—di mana ambisi yang mencengangkan berbenturan dengan kerugian fantastis dan kendali yang terpusat.

Roadshow secara resmi diluncurkan pada 4 Juni, dengan penentuan harga diperkirakan sekitar 11 Juni, dan saham mulai diperdagangkan di Nasdaq dengan kode ticker SPCX pada 12 Juni . Goldman Sachs memimpin sindikat 21 penjamin emisi untuk penawaran ini .

S-1 Senilai $75 Miliar: Ambisi Rekor, Kerugian Rekor

Pada 20 Mei 2026, SpaceX secara terbuka mengajukan Formulir S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), berupaya mengumpulkan dana hingga $75 miliar—angka yang akan melipatgandakan rekor sebelumnya yang dipegang oleh IPO Saudi Aramco senilai $29,4 miliar pada 2019 . Target valuasi berada di kisaran $1,75 triliun hingga $2 triliun, yang akan menjadikan SpaceX sebagai perusahaan publik paling bernilai ketiga di Amerika Serikat, hanya di belakang Apple dan Nvidia, serta di depan Microsoft .

Untuk pertama kalinya, pengajuan ini memaksa SpaceX membuka pembukuannya untuk pengawasan publik. Angka-angkanya sangat fantastis di kedua sisi neraca. Perusahaan menghasilkan pendapatan $18,7 miliar pada 2025, dengan Starlink menyumbang $11,4 miliar—atau 61%—dari totalnya . Namun, SpaceX juga membukukan rugi bersih $4,9 miliar untuk tahun itu, diikuti oleh rugi bersih $4,28 miliar pada kuartal pertama 2026 saja. Defisit terakumulasi perusahaan kini mencapai $41,3 miliar .

"Lubang" terdalam berada di bidang kecerdasan buatan. Setelah merger seluruh saham dengan xAI milik Elon Musk pada Februari 2026, entitas gabungan ini membakar sekitar $2,5 miliar per kuartal untuk biaya terkait AI, dengan belanja modal untuk AI pada Q1 2026 mencapai $7,7 miliar—jauh melampaui $1 miliar yang dihabiskan untuk segmen Antariksa dan $1,3 miliar untuk Konektivitas .

Starship V3: Sinyal Kepercayaan Diri Jelang IPO

Dua hari setelah pengajuan S-1, SpaceX meluncurkan penerbangan perdana Starship Version 3—kendaraan setinggi 408 kaki dengan mesin Raptor V3 yang ditingkatkan—dari landasan peluncuran kedua yang baru dibangun di Starbase, Texas . Waktunya sangat krusial. Uji coba yang sukses akan menjadi sinyal kuat bagi investor institusional bahwa teknologi peluncuran inti perusahaan ini semakin matang sesuai jadwal.

Penerbangan ini memenuhi sebagian besar tujuan utamanya. Starship V3 mencapai lintasan suborbital yang dituju, mengerahkan 22 satelit Starlink tiruan, mengirimkan video langsung selama penerbangan, dan melakukan pendaratan luncur terkendali di Samudra Hindia . Elon Musk memberi selamat kepada timnya atas "peluncuran dan pendaratan perdana Starship V3 yang epik" .

Namun, penerbangan ini bukannya tanpa cela. Tiga mesin Raptor pada booster Super Heavy gagal saat lepas landas, dan booster itu sendiri tidak menyelesaikan manuver balik bakar (boostback burn) yang terkendali, malah jatuh tak terkendali di Teluk Meksiko. Starship juga kehilangan satu mesin Raptor vakum selama pendakian, dan uji coba penyalaan ulang mesin di luar angkasa yang direncanakan tidak dilakukan . Hasil yang beragam ini menegaskan bahwa meskipun Starship mengalami kemajuan, ia tetaplah kendaraan eksperimental yang sangat penting bagi rencana jangka panjang SpaceX namun masih jauh dari terbukti dalam layanan operasional.

Reli Saham Antariksa Global

Gaya tarik IPO SpaceX telah mengangkat seluruh sektor. Di AS, antusiasme yang didorong oleh investor ritel membuat saham-saham antariksa murni meroket, dengan Planet Labs melonjak 24% dan Intuitive Machines naik 24% selama dua hari perdagangan setelah pengajuan rahasia awal pada bulan April .

Reli dengan cepat menyeberangi Atlantik. Pada 21 Mei, sehari setelah pengajuan S-1 publik, operator satelit Prancis Eutelsat melonjak 16% hingga 20%, sementara pabrikan Jerman OHB naik 12% hingga 15% . SES yang berbasis di Luksemburg naik 2,3% hingga 3,7%. Pada akhir pekan, Eutelsat dan OHB masing-masing menambah sekitar sepertiga dari nilai pasar mereka . Perusahaan investasi antariksa Inggris, Seraphim Space, telah melonjak hampir empat kali lipat selama setahun terakhir, diperdagangkan pada premium 71% terhadap nilai aset per sahamnya .

Reli ini mencerminkan konvergensi berbagai kekuatan: IPO bersejarah ini, perluasan anggaran pertahanan global, dan proyeksi McKinsey bahwa ekonomi antariksa global akan mencapai $1,8 triliun pada 2034, naik dari $613 miliar pada 2024 .

Yang Diwaspadai Para Analis

Valuasi Ekstrem vs. Fundamental

Valuasi $1,75–$2 triliun pada perusahaan yang belum pernah mencatat laba tahunan menarik perbandingan dengan puncak paling spekulatif dalam sejarah IPO teknologi. Kelipatan tersiratnya mengerdilkan setiap perusahaan kedirgantaraan dan satelit sejenis. Satu analisis menghitung bahwa hanya sekitar 7% dari valuasi tersirat perusahaan yang didukung oleh ekuitas berwujud saat ini, mengingat defisit terakumulasi yang sangat besar .

Struktur Tata Kelola Elon Musk

S-1 mengungkapkan bahwa Musk memegang 42% ekuitas tetapi menguasai 85,1% hak suara, memberinya kendali sepihak atas komposisi dewan, arah strategis, dan setiap transaksi dengan pihak terkait . Dua penghargaan berbasis kinerja yang terkait dengan Musk bisa bernilai sekitar $737 miliar jika sepenuhnya vested . Bagi investor institusional, konsentrasi hak suara ini adalah tanda bahaya tata kelola yang klasik.

Konsentrasi Pendapatan Starlink

Starlink menghasilkan 61% dari total pendapatan SpaceX pada 2025, membuat kesehatan keuangan perusahaan sangat bergantung pada satu lini produk yang menghadapi persaingan ketat dari Project Kuiper milik Amazon dan konstelasi orbit rendah bumi lainnya yang sedang berkembang . Setiap kemunduran regulasi, sengketa spektrum, atau kegagalan teknis yang memengaruhi Starlink akan langsung menghantam mesin pendapatan inti perusahaan.

Risiko Eksekusi Starship

Starship adalah kendaraan yang menjadi tumpuan ambisi antarplanet SpaceX dan rencana penyebaran satelit volume tinggi. Uji terbang V3 menunjukkan kemajuan, tetapi kegagalan mesin dan masalah kendali booster menyoroti bahwa sistem ini masih dalam pengembangan. Mentransisikan Starship dari penerbangan eksperimental ke operasi komersial yang andal—terutama untuk misi yang melibatkan awak manusia atau muatan bernilai tinggi—tetap menjadi tantangan teknis yang signifikan.

Jendela IPO yang Sempit

SpaceX menargetkan jendela penentuan harga dan pencatatan yang ketat pada awal Juni. Roadshow-nya padat, dan setiap gangguan makroekonomi, lonjakan volatilitas, atau komentar menit terakhir dari SEC antara sekarang dan 12 Juni dapat memaksa penundaan atau menekan harga akhir.

Dua minggu ke depan akan menentukan apakah pasar bersedia menghargai SpaceX sebagai perusahaan $2 triliun—atau apakah bobot kerugiannya memaksa debut yang lebih konservatif.