Reli SoftBank yang Didorong AI di Persimpangan Jalan

Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) melonjak lebih dari 2% di sesi New York sebelumnya, dan momentumnya langsung menular ke Tokyo. Para analis menggambarkannya sebagai "pembelian eksplosif" karena saham-saham peralatan dan manufaktur semikonduktor— Advantest, Tokyo Electron, Kioxia Holdings — memimpin reli luas yang bertepatan dengan meredanya ketegangan di Timur Tengah .

3. Kenaikan parabola SoftBank terkait AI

Saham SoftBank Group telah menjadi pusat gravitasi pergerakan Nikkei. Sahamnya meroket lebih dari 16% pada 7 Mei saat perdagangan pasca-liburan Golden Week meledak , kemudian melonjak 20% dalam sehari pada 21 Mei menyusul laporan bahwa OpenAI sedang bersiap untuk IPO . Kenaikan hampir 12% lainnya pada 22 Mei melanjutkan reli tersebut . Pada saat itu, investor asing dengan agresif memborong saham Tokyo sebagai pusat pasar AI utama .

Yang mendasari semua ini adalah rekor laba kuartalan. SoftBank melaporkan laba sekitar $12 miliar (sekitar Rp180 triliun) pada pertengahan Mei — lebih dari tiga kali lipat angka tahun sebelumnya — sebagian besar didorong oleh keuntungan yang belum direalisasi dari kepemilikan sahamnya di OpenAI yang terus berkembang . Angka-angka ini memberikan wujud nyata pada narasi AI, memperkuat kesan bahwa SoftBank telah memposisikan diri di pusat pergeseran teknologi terpenting dalam satu generasi.

Pertanyaan senilai $30 miliar: di dalam taruhan OpenAI

Hubungan SoftBank dengan OpenAI telah berevolusi dari investor oportunistik menjadi komitmen strategis yang menentukan. Perusahaan ini telah memimpin beberapa putaran pendanaan dan, menurut riset Jefferies, memasok sekitar 85% dari modal terbaru OpenAI, menggembungkan valuasi startup tersebut dari $150 miliar menjadi $840 miliar dalam prosesnya . Investasi lebih lanjut sebesar $30 miliar (sekitar Rp450 triliun) diperkirakan akan terjadi selama tahun 2026 .

Di atas kertas, taruhan ini sangat menguntungkan. Namun, skala eksposur ini telah membuat para analis menggambarkan SoftBank sebagai proksi OpenAI yang diperdagangkan secara publik, memperkuat risiko konsentrasi dengan setiap tambahan dolar yang dikomitmenkan . Para kritikus mencatat bahwa program belanja ini adalah yang paling ambisius SoftBank sejak Vision Fund senilai $100 miliar pada 2017 dan 2019 .

Angka-angkanya sangat kontras. Analis MST Financial, David Gibson, memperkirakan bahwa SoftBank telah berkomitmen sekitar $113 miliar dalam investasi tetapi hanya memiliki kapasitas pendanaan sekitar $58,5 miliar . Kesenjangan ini menimbulkan pertanyaan yang tidak nyaman tentang seberapa banyak utang tambahan yang dapat ditanggung grup ini sebelum metrik kreditnya memburuk secara material.

Peringatan analis menumpuk

Sementara pasar merayakan ledakan AI, analis kredit dan peneliti ekuitas telah mengeluarkan peringatan yang semakin tajam.

S&P pangkas outlook kredit menjadi negatif

Pada Maret 2026, S&P Global Ratings merevisi outlook kreditnya untuk SoftBank Group dari stabil menjadi negatif, mempertahankan peringkat kredit penerbit jangka panjang di BB+. Lembaga ini secara eksplisit mengidentifikasi OpenAI sebagai salah satu investasi SoftBank dengan kualitas kredit "terlemah" . S&P memperingatkan bahwa investasi tambahan $30 miliar dapat merugikan likuiditas grup dan kualitas kredit asetnya, dengan mencatat bahwa investasi AI SoftBank sebagian besar melibatkan perusahaan rintisan dan perusahaan swasta yang terpapar risiko inovasi signifikan dan persaingan ketat .

Jefferies downgrade ke Underperform

Jefferies segera menyusul dengan penurunan peringkat ke Underperform, dengan alasan risiko investasi terkonsentrasi, peningkatan utang, dan kekhawatiran transparansi valuasi. Perusahaan itu menandai bahwa posisi SoftBank sebagai penyedia modal dominan di putaran pendanaan OpenAI dapat menggembungkan valuasi yang dilaporkan dan, lebih jauh, nilai aset bersih (NAV) SoftBank sendiri . Pembayaran pihak terkait — diperkirakan $3 miliar per tahun ke OpenAI dan $200 juta ke Arm — menciptakan apa yang digambarkan Jefferies sebagai lingkaran valuasi yang saling menguatkan sendiri dan mungkin tidak berkelanjutan .

Realitas persaingan mulai menggigit

Mungkin kekhawatiran yang paling mendasar adalah bahwa posisi kompetitif OpenAI tidak lagi dominan. Para pesaing termasuk Anthropic (Claude), Google (Gemini), dan model-model Cina yang didanai besar telah menutup kesenjangan dengan cepat . OpenAI mencatat kerugian $12 miliar pada Q3 2025 , dan biaya untuk melatih serta menjalankan model frontier terus meningkat. Keunggulan yang dulu jelas dan membenarkan valuasi setinggi langit kini telah terkikis, membuat taruhan all-in SoftBank semakin terikat pada perlombaan senjata AI tanpa titik akhir yang jelas .

Apa artinya ini bagi investor

Perjalanan Nikkei melewati 65.000 adalah tonggak sejarah nyata yang lahir dari katalis nyata: keringanan geopolitik, siklus super semikonduktor, dan lonjakan laba SoftBank yang menakjubkan terkait AI. Tetapi konsentrasi yang sama yang memungkinkan reli ini sekarang mewakili risiko penurunan paling akut di pasar.

Jika sentimen AI berbalik, jika putaran pendanaan OpenAI berikutnya gagal memvalidasi valuasi $840 miliar secara wajar, atau jika pasar kredit mengetat sementara SoftBank masih perlu mendanai komitmen puluhan miliar, penurunannya bisa tajam. Penurunan peringkat Jefferies menyiratkan risiko penurunan sekitar 19% sambil menunggu realisasi pendanaan OpenAI berikutnya . Pasar telah memberikan rasio price-to-earnings 6,62 kepada SoftBank — menunjukkan skeptisisme tentang keberlanjutan nilai aset bersih yang digelembungkan .

Untuk saat ini, perdagangan AI tetap utuh. Tetapi paduan suara analis semakin keras: apa yang mengangkat Nikkei ke 65.000, dalam kondisi yang berbeda, bisa menariknya kembali turun.