Vietnam Pertimbangkan Obligasi Dolar AS hingga US$1 Miliar, Pertama Sejak 2014

Vietnam tengah membahas kemungkinan kembali menerbitkan obligasi negara berdenominasi dolar AS di pasar internasional, lebih dari satu dekade setelah penerbitan terakhirnya. Skema yang sedang dipertimbangkan adalah obligasi dolar AS berjangka 10 tahun senilai sekitar US$500 juta hingga US$1 miliar.

Satu bank investasi mengusulkan nilai penerbitan US$1 miliar, sementara bank lain mengajukan kisaran US$500 juta–US$1 miliar dengan kupon sekitar 7%. Namun, Kementerian Keuangan Vietnam belum mengambil keputusan akhir untuk menerbitkannya. 2

Rancangan penerbitan masih bersifat awal

Parameter yang beredar sejauh ini merupakan usulan dalam pembicaraan dengan bank investasi, bukan ketentuan resmi yang telah ditetapkan:

• Mata uang: dolar AS
• Tenor: 10 tahun
• Nilai potensial: US$500 juta–US$1 miliar
• Kupon indikatif: sekitar 7%
• Status: belum ada keputusan penerbitan. 2

Kupon yang diusulkan bank tidak otomatis menjadi bunga final yang akan dibayar Vietnam. Pemerintah masih dapat menegosiasikan syaratnya, menunda penerbitan, atau memilih tidak melanjutkan transaksi sama sekali.

Dana untuk infrastruktur dan diversifikasi pembiayaan

Menurut sumber yang mengetahui pembahasan tersebut, hasil penerbitan obligasi akan digunakan untuk belanja infrastruktur dan proyek-proyek lain. Vietnam menargetkan pertumbuhan ekonomi tahunan sedikitnya 10% hingga 2030, sebuah ambisi yang membutuhkan modal investasi jangka panjang dalam jumlah besar. 2

Penerbitan obligasi negara di luar negeri juga berpotensi memperluas sumber pembiayaan pemerintah. Selama ini, bank domestik menjadi penyalur utama pembiayaan investasi di dalam negeri. Kredit perbankan dilaporkan tumbuh lebih cepat daripada simpanan setidaknya sejak 2021, menciptakan kesenjangan pendanaan dan memperkuat alasan mencari alternatif modal. 2

Vietnam sendiri telah menerbitkan obligasi pemerintah domestik lebih dari US$9 miliar pada tahun yang dicakup laporan. Artinya, opsi obligasi dolar bukan sekadar pengganti pinjaman dalam negeri, melainkan tambahan kanal pembiayaan bagi agenda investasi yang besar. 2

Hambatan utama: bunga utang dolar jauh lebih mahal

Pertimbangan paling penting adalah biaya pinjaman. Kupon sekitar 7% akan jauh di atas rata-rata kupon obligasi pemerintah Vietnam bertenor 10 tahun di pasar domestik, yang telah naik menjadi 4,2% dari 3,1% setahun sebelumnya. 2

Pejabat Vietnam sedang menghitung biaya tersebut ketika imbal hasil global meningkat, seiring tingginya harga minyak dan inflasi. Kondisi itu dapat membuat pendanaan dalam dolar lebih mahal. Bila harga yang ditawarkan investor tidak menarik bagi pemerintah, penerbitan bisa ditunda atau dibatalkan. 2

Dengan kata lain, Vietnam harus menimbang manfaat strategis dari akses pendanaan yang lebih beragam terhadap beban bunga yang lebih tinggi serta risiko kurs karena utangnya dalam dolar AS.

Dibandingkan dengan penerbitan global sebelumnya

Jika terlaksana, transaksi ini akan menjadi penerbitan obligasi negara dolar AS di luar negeri pertama Vietnam sejak 2014. Pada tahun itu, Vietnam menjual obligasi US$1 miliar bertenor 10 tahun dengan kupon tahunan 4,8%. 216

Selisih antara kupon 4,8% pada 2014 dan usulan sekitar 7% saat ini menggambarkan lingkungan suku bunga eksternal yang lebih berat. Vietnam juga pernah menerbitkan obligasi internasional pada 2010 dan 2005. Penerbitan 2005 bernilai US$750 juta, bertenor 10 tahun, dan memiliki kupon 6,875% per tahun. 212

Perbandingan ini tentu tidak sepenuhnya setara karena kondisi pasar, tujuan pengelolaan utang, dan minat investor berubah dari waktu ke waktu. Namun, rencana baru tersebut akan membuka kembali jalur pembiayaan internasional yang selama ini digunakan Vietnam secara selektif.

Sikap terhadap pembiayaan asing mulai lebih terbuka

Vietnam secara tradisional berhati-hati dalam pinjaman luar negeri dan liberalisasi sektor keuangan. Reuters melaporkan pendekatan ini melunak di bawah Sekretaris Jenderal Partai Komunis To Lam, ketika pemerintah mengejar pertumbuhan yang lebih cepat di tengah ketidakpastian perdagangan global. 2

Sejumlah perkembangan menunjukkan pembiayaan eksternal makin aktif dipertimbangkan:

• Bank sentral menaikkan batas pinjaman luar negeri tahunan sektor swasta menjadi US$6,1 miliar pada 2026, dari US$5,5 miliar pada 2025, dan masih mempertimbangkan kenaikan lebih lanjut. 2
• VPBank menandatangani pinjaman luar negeri senilai US$1,44 miliar pada Juni. 2
• Vingroup menerbitkan obligasi senilai US$350 juta berjangka lima tahun yang tercatat di Wina dengan kupon 5,75% pada April. Perusahaan itu juga merencanakan penawaran obligasi di Korea Selatan senilai setara US$338 juta, bertenor tiga tahun dengan kupon 8%. 2
• Pemerintah Vietnam setuju menerima pinjaman pembangunan dari Jepang dan Jerman setelah sebelumnya tidak memanfaatkan miliaran dolar pembiayaan pembangunan yang tersedia. 2

Perkembangan tersebut bukan jaminan obligasi negara dolar Vietnam akan diterbitkan. Namun, semuanya memberi gambaran bahwa akses ke pendanaan asing kini dipertimbangkan lebih terbuka.

Hal yang perlu dipantau

Penentu akhirnya adalah apakah Kementerian Keuangan Vietnam menilai pinjaman di pasar luar negeri dapat diperoleh dengan biaya yang cukup menarik. Pasar akan menunggu konfirmasi mengenai nilai final, tenor, kupon, penggunaan dana, serta arah imbal hasil global dan kondisi pendanaan domestik.

Untuk saat ini, rencana itu lebih tepat dipahami sebagai opsi diversifikasi pembiayaan, bukan transaksi yang sudah selesai. Vietnam melihat nilai strategis dalam menambah sumber modal bagi infrastruktur dan target pertumbuhan hingga 2030, tetapi indikasi kupon 7% menjelaskan mengapa keputusan akhirnya masih terbuka. 2