Taruhan Besar JPMorgan Asset Management: Dolar AS Akan Melemah Selama Bertahun-tahun, Ini Alasannya

Memudarnya keunggulan AS. Narasi superioritas ekonomi Amerika yang luar biasa telah terkikis. J.P. Morgan Research secara eksplisit menyebut "memudarnya keunggulan AS" sebagai pendorongnya, dengan mencatat bahwa mata uang pasar berkembang diposisikan untuk mengungguli . Penurunan indeks DXY sebesar 10,7% pada paruh pertama 2025 adalah kinerja pembukaan enam bulan terburuk dalam lebih dari 50 tahun . Patut dicatat, penurunan itu terjadi meskipun Federal Reserve menahan suku bunga tetap stabil sementara bank sentral negara maju lainnya memangkasnya—bukti bahwa pertumbuhan AS yang lebih lambat, defisit yang meningkat, dan pergeseran arus modal global, bukan perbedaan suku bunga, kini menjadi kekuatan yang dominan .

Posisi bearish formal dan terukur. Tim valuta asing J.P. Morgan, yang dipimpin oleh Meera Chandan dan Arindam Sandilya, pertama kali mengadopsi sikap bearish terhadap dolar pada Maret 2025 dan mempertahankannya sejak saat itu . Untuk 2026, Chandan menggambarkan pandangan tersebut sebagai "net bearish, meskipun besarnya lebih kecil dan cakupannya kurang seragam dibandingkan tahun 2025" . Asumsi Pasar Modal Jangka Panjang (LTCMA) 2026 perusahaan ini menempatkan nilai wajar dolar terhadap euro di 1,26 dan terhadap pound di 1,48 pada 2038, yang mengimplikasikan depresiasi stabil sekitar 0,6% per tahun .

Defisit Kronis dan Kerangka Kerja 'Bangkrut Perlahan'

Gambaran fiskal yang mendasari pandangan bearish ini jelas namun tertib. Dengan kebijakan yang ada, defisit federal diperkirakan akan tetap berada di kisaran 7–8% dari PDB selama sepuluh tahun ke depan . Tanpa perubahan legislatif yang signifikan, utang yang dipegang oleh publik relatif terhadap PDB diproyeksikan akan menembus 120% .

CEO JPMorgan Chase, Jamie Dimon, telah berulang kali menyuarakan kekhawatiran yang mengangkat isu ini melampaui sekadar perkiraan akademis. Pada pertengahan 2025 ia memperingatkan bahwa "pasar obligasi akan menghadapi masa sulit. Saya tidak tahu apakah itu enam bulan atau enam tahun," memperingatkan bahwa begitu investor sepenuhnya menyerap implikasi dari utang yang meningkat, suku bunga bisa melonjak dan pasar dapat terguncang .

Namun, skenario dasar bank ini bukanlah sebuah krisis. Perbankan privat JPMorgan mengakui bahwa status dolar sebagai mata uang cadangan tetap utuh, dipertahankan oleh kepercayaan yang mendalam dan ketiadaan alternatif yang layak . CEO EMEA menggarisbawahi poin yang sama: "Hegemoni Treasury AS masih hidup dan sehat" . Risikonya, dalam kerangka kerja perusahaan ini, adalah erosi bertahap daripada perubahan rezim secara tiba-tiba.

Kebijakan Federal Reserve dan Dinamika Imbal Hasil yang Bergeser

Sikap The Fed adalah bagian kritis dari teka-teki ini. Prospek pasar J.P. Morgan untuk 2026 menyoroti The Fed yang "terus mengkhawatirkan pelemahan pasar tenaga kerja" sebagai pilar pendukung pelemahan dolar . Saat bank sentral melonggarkan kebijakan—atau setidaknya memberi sinyal kesediaan untuk melonggarkan—perbedaan suku bunga yang lama mendukung dolar terhadap mata uang utama lainnya akan menyempit. J.P. Morgan mengharapkan imbal hasil jangka pendek akan bertemu di antara pasangan mata uang di tahun-tahun mendatang, dan lini manajemen asetnya berpendapat bahwa ini membuat lindung nilai mata uang strategis menjadi semakin menarik bagi investor jangka panjang .

Ketegangan Perdagangan dan Perubahan Geopolitik

Pandangan bearish ini juga mencerminkan lanskap global yang berubah. Tarif AS yang luas berpotensi memperkuat tren penurunan dolar dengan mengurangi permintaan asing terhadap aset-aset Amerika . Sebaliknya, ekspansi fiskal Eropa—terutama langkah Jerman menuju dukungan fiskal yang lebih besar—menciptakan narasi pertumbuhan alternatif yang mendasari pandangan bullish untuk euro relatif terhadap dolar . Friksi perdagangan, dalam analisis J.P. Morgan, secara langsung melemahkan selera investor asing terhadap obligasi AS yang secara historis menjadi sumber inti permintaan dolar .

Sebuah Reset, Bukan Kehancuran Total

Yang membedakan pandangan JPMorgan Asset Management dari pandangan yang lebih mengkhawatirkan adalah kerangka berpikirnya. Perusahaan ini secara eksplisit mengatakan tidak melihat ini sebagai kehancuran atau keruntuhan dolar . Prospek pertengahan 2025 dari perbankan privat menggambarkan pelepasan overvaluasi dolar yang telah berlangsung lama berpotensi menghasilkan penurunan 10–20% terhadap mitra utama dalam jangka menengah, tetapi menggolongkannya sebagai sebuah "reset" .

Implikasi investasinya bukanlah kepanikan, melainkan diversifikasi yang disengaja. Perusahaan menyarankan bahwa meskipun Amerika Serikat tetap merupakan kepemilikan inti yang berharga, lingkungan depresiasi dolar yang bertahap menjadikan diversifikasi yang disengaja di berbagai kawasan dan mata uang sebagai hal yang esensial .

Bagi investor global yang melacak mata uang cadangan utama dunia, pesan dari salah satu manajer aset terbesar di planet ini jelas: lintasan dolar untuk dekade berikutnya mengarah lebih rendah—perlahan, dan dari posisi kekuatan yang bertahan, tetapi tetap saja lebih rendah.