Inovasi inti AQAv2 adalah mendefinisikan ulang arti aset yang ‘selaras’ (aligned). Sebelumnya, istilah ini merujuk pada stablecoin yang dibuat khusus untuk satu protokol. AQAv2 membingkai ulang ‘alignment’ di sekitar hubungan ekonomi: stablecoin apa pun yang penerbitnya bersedia membagikan sebagian besar imbal hasil cadangan dengan protokol dapat memenuhi syarat . USDC, dengan dukungan dari komitmen Coinbase dan Circle, kini memenuhi definisi tersebut.

Mekanisme Tiga Pihak

Pengalihan pendapatan ini bekerja melalui sistem tiga pihak yang terstruktur dengan hati-hati:

Circle bertindak sebagai deployer teknis, menangani pencetakan, penebusan, dan transfer lintas rantai USDC melalui Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) miliknya .

Coinbase berperan sebagai treasury deployer resmi. Coinbase mengelola kumpulan cadangan besar tempat sebagian besar USDC disimpan, mengerahkan dana tersebut ke instrumen yang menghasilkan imbal hasil—terutama surat utang negara AS (T-bills) jangka pendek .

Hyperliquid menerima sekitar 90% dari imbal hasil cadangan bersih (setelah biaya) yang dihasilkan dari USDC yang mengendap di blockchain Layer 1 miliknya. Pendapatan ini sebelumnya mengalir sepenuhnya ke Circle dan Coinbase .

USDC di Hyperliquid secara algoritmik dibagi dengan rasio tetap 1:9 antara lapisan eksekusi kontrak (persediaan untuk perdagangan aktif) dan lapisan cadangan treasury (cadangan idle yang menghasilkan imbal hasil) . Imbal hasil dari lapisan cadangan dibayarkan ke Assistance Fund Hyperliquid, yaitu kumpulan dana yang dikendalikan protokol untuk mengeksekusi pembelian kembali (buyback) HYPE secara otomatis dari pasar terbuka .

Perhitungan Pendapatan Baru

Proyeksi bervariasi tergantung pada saldo total USDC di Hyperliquid dan suku bunga T-bill yang berlaku, yang berada di kisaran 3,8–4,3% pada pertengahan 2026 , tetapi besaran di berbagai sumber menyatu pada rentang yang jelas:

• USDC yang dipegang di Hyperliquid L1: $5 miliar hingga $6,35 miliar, tergantung hari pengukuran .
• Imbal hasil tahunan kotor: $170 juta hingga $218 juta, berdasarkan suku bunga saat itu .
• Bagian Hyperliquid ~90% setelah biaya: $135 juta hingga $200 juta per tahun .

Sebagai perbandingan, stablecoin asli sebelumnya, USDH, memiliki pasokan sekitar $100 juta, hanya menghasilkan sekitar $1,9 juta imbal hasil tahunan untuk buyback . AQAv2 mewakili ekspansi basis pendapatan buyback sekitar 70 hingga 100 kali lipat .

Aliran pendapatan baru ini menumpuk di atas arus buyback Hyperliquid yang sudah ada. Protokol ini sebelumnya telah mengarahkan 97% dari pendapatan biaya perdagangan ke dalam Assistance Fund untuk pembelian HYPE otomatis . Dengan AQAv2, total mekanisme buyback tahunan mendorong mendekati $900 juta atau lebih, menggabungkan biaya perdagangan dengan imbal hasil cadangan USDC .

Linimasa Buyback

Peluncurannya mengikuti jadwal yang jelas:

• 14 Mei 2026: Coinbase dan Circle secara resmi mengumumkan kerangka AQAv2 dan partisipasi mereka .
• 8 Juni 2026: Coinbase mengaktifkan AQAv2 pada Treasury USDC Hyperliquid, membuat pengaturan ini berjalan .
• 26 Agustus 2026: Akumulasi bunga atas imbal hasil cadangan yang dialihkan secara resmi dimulai .
• 3 Oktober 2026: Pembayaran otomatis pertama ke Assistance Fund dijadwalkan—ini adalah buyback perdana yang didanai oleh imbal hasil cadangan USDC .
• Berlanjut: Setelah Oktober, pembayaran dan buyback terjadi secara otomatis setiap 30 hari .

Sebuah Template Baru untuk Ekonomi Stablecoin di DeFi

AQAv2 tidak hanya baru dalam skalanya, tetapi juga dalam strukturnya, yang membalikkan dinamika kekuasaan yang sudah lama ada di kripto.

1. Perekapan imbal hasil on-chain skala besar pertama. Imbal hasil cadangan stablecoin—bunga yang diperoleh dari jaminan fiat yang mendukung USDC atau USDT—secara historis merupakan aliran pendapatan terpusat yang sepenuhnya dinikmati oleh penerbit seperti Circle dan mitra distribusi mereka seperti Coinbase. Dengan AQAv2, sebuah protokol DeFi telah berhasil menegosiasikan klaim atas sebagian besar (~90%) imbal hasil itu dan menyalurkannya secara on-chain kepada pemegang tokennya sendiri . Ini adalah pergeseran struktural dari imbal hasil yang mengalir keluar ke Wall Street menjadi imbal hasil yang mengalir ke dalam protokol.

2. Skin in the game melalui staking. Baik Circle maupun Coinbase diwajibkan untuk melakukan staking token HYPE sebagai syarat partisipasi: Circle melakukan staking 500.000 HYPE, dan Coinbase meningkatkan posisi staking yang sudah ada . Ini secara langsung menyelaraskan kepentingan finansial para penerbit terpusat dengan harga token protokol. Jika HYPE berkinerja buruk, para mitra ini ikut rugi bersama para pemegang token. Persyaratan “skin in the game” ini adalah pola baru bagaimana protokol DeFi dapat mengkondisikan akses ke ekosistem mereka.

3. Konsolidasi aset kuotasi. Sebelum AQAv2, lanskap stablecoin Hyperliquid terfragmentasi antara USDC dan USDH milik protokol—dan berpotensi dengan penerbit lain di masa depan. AQAv2 menghilangkan fragmentasi itu dengan menetapkan satu aset kuotasi yang ‘selaras’, memperdalam likuiditas dan menyederhanakan struktur pasar .

4. Preseden potensial bagi industri. Jika model ini terbukti tahan lama, protokol derivatif DeFi besar lainnya—seperti dYdX, GMX, atau Synthetix—memiliki cetak biru yang jelas untuk menegosiasikan kesepakatan bagi hasil serupa dengan Circle dan Coinbase . Masing-masing kemungkinan akan melibatkan komitmen staking yang mengikat penerbit pada kesuksesan protokol, menciptakan putaran umpan balik yang saling menguntungkan. Implikasinya adalah bahwa bunga T-bill raksasa yang dihasilkan oleh cadangan stablecoin mungkin tidak lagi menjadi aliran pendapatan pribadi untuk beberapa perusahaan terpusat—tetapi bisa menjadi lapisan akumulasi nilai yang terdistribusi di seluruh DeFi.

Catatan dan Risiko

Sumber-sumber mencatat bahwa pengaturan ini bukannya tanpa gesekan. USDH harus dihapuskan secara bertahap, menciptakan kompleksitas migrasi bagi pengguna . Kerangka kerja ini memusatkan risiko aset kuotasi Hyperliquid pada satu penerbit terpusat (Circle dan mitra banknya), yang dapat menimbulkan risiko konsentrasi peraturan atau operasional. Dan meskipun proyeksinya besar, itu tergantung pada saldo USDC yang berkelanjutan dan imbal hasil T-bill yang relatif stabil—variabel yang dapat berubah seiring kebijakan The Fed atau sentimen pasar.

Inovasi inti AQAv2 adalah mendefinisikan ulang arti aset yang ‘selaras’ (aligned). Sebelumnya, istilah ini merujuk pada stablecoin yang dibuat khusus untuk satu protokol. AQAv2 membingkai ulang ‘alignment’ di sekitar hubungan ekonomi: stablecoin apa pun yang penerbitnya bersedia membagikan sebagian besar imbal hasil cadangan dengan protokol dapat memenuhi syarat . USDC, dengan dukungan dari komitmen Coinbase dan Circle, kini memenuhi definisi tersebut.

Mekanisme Tiga Pihak

Pengalihan pendapatan ini bekerja melalui sistem tiga pihak yang terstruktur dengan hati-hati:

Circle bertindak sebagai deployer teknis, menangani pencetakan, penebusan, dan transfer lintas rantai USDC melalui Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) miliknya .

Coinbase berperan sebagai treasury deployer resmi. Coinbase mengelola kumpulan cadangan besar tempat sebagian besar USDC disimpan, mengerahkan dana tersebut ke instrumen yang menghasilkan imbal hasil—terutama surat utang negara AS (T-bills) jangka pendek .

Hyperliquid menerima sekitar 90% dari imbal hasil cadangan bersih (setelah biaya) yang dihasilkan dari USDC yang mengendap di blockchain Layer 1 miliknya. Pendapatan ini sebelumnya mengalir sepenuhnya ke Circle dan Coinbase .

USDC di Hyperliquid secara algoritmik dibagi dengan rasio tetap 1:9 antara lapisan eksekusi kontrak (persediaan untuk perdagangan aktif) dan lapisan cadangan treasury (cadangan idle yang menghasilkan imbal hasil) . Imbal hasil dari lapisan cadangan dibayarkan ke Assistance Fund Hyperliquid, yaitu kumpulan dana yang dikendalikan protokol untuk mengeksekusi pembelian kembali (buyback) HYPE secara otomatis dari pasar terbuka .

Perhitungan Pendapatan Baru

Proyeksi bervariasi tergantung pada saldo total USDC di Hyperliquid dan suku bunga T-bill yang berlaku, yang berada di kisaran 3,8–4,3% pada pertengahan 2026 , tetapi besaran di berbagai sumber menyatu pada rentang yang jelas:

• USDC yang dipegang di Hyperliquid L1: $5 miliar hingga $6,35 miliar, tergantung hari pengukuran .
• Imbal hasil tahunan kotor: $170 juta hingga $218 juta, berdasarkan suku bunga saat itu .
• Bagian Hyperliquid ~90% setelah biaya: $135 juta hingga $200 juta per tahun .

Sebagai perbandingan, stablecoin asli sebelumnya, USDH, memiliki pasokan sekitar $100 juta, hanya menghasilkan sekitar $1,9 juta imbal hasil tahunan untuk buyback . AQAv2 mewakili ekspansi basis pendapatan buyback sekitar 70 hingga 100 kali lipat .

Aliran pendapatan baru ini menumpuk di atas arus buyback Hyperliquid yang sudah ada. Protokol ini sebelumnya telah mengarahkan 97% dari pendapatan biaya perdagangan ke dalam Assistance Fund untuk pembelian HYPE otomatis . Dengan AQAv2, total mekanisme buyback tahunan mendorong mendekati $900 juta atau lebih, menggabungkan biaya perdagangan dengan imbal hasil cadangan USDC .

Linimasa Buyback

Peluncurannya mengikuti jadwal yang jelas:

• 14 Mei 2026: Coinbase dan Circle secara resmi mengumumkan kerangka AQAv2 dan partisipasi mereka .
• 8 Juni 2026: Coinbase mengaktifkan AQAv2 pada Treasury USDC Hyperliquid, membuat pengaturan ini berjalan .
• 26 Agustus 2026: Akumulasi bunga atas imbal hasil cadangan yang dialihkan secara resmi dimulai .
• 3 Oktober 2026: Pembayaran otomatis pertama ke Assistance Fund dijadwalkan—ini adalah buyback perdana yang didanai oleh imbal hasil cadangan USDC .
• Berlanjut: Setelah Oktober, pembayaran dan buyback terjadi secara otomatis setiap 30 hari .

Sebuah Template Baru untuk Ekonomi Stablecoin di DeFi

AQAv2 tidak hanya baru dalam skalanya, tetapi juga dalam strukturnya, yang membalikkan dinamika kekuasaan yang sudah lama ada di kripto.

1. Perekapan imbal hasil on-chain skala besar pertama. Imbal hasil cadangan stablecoin—bunga yang diperoleh dari jaminan fiat yang mendukung USDC atau USDT—secara historis merupakan aliran pendapatan terpusat yang sepenuhnya dinikmati oleh penerbit seperti Circle dan mitra distribusi mereka seperti Coinbase. Dengan AQAv2, sebuah protokol DeFi telah berhasil menegosiasikan klaim atas sebagian besar (~90%) imbal hasil itu dan menyalurkannya secara on-chain kepada pemegang tokennya sendiri . Ini adalah pergeseran struktural dari imbal hasil yang mengalir keluar ke Wall Street menjadi imbal hasil yang mengalir ke dalam protokol.

2. Skin in the game melalui staking. Baik Circle maupun Coinbase diwajibkan untuk melakukan staking token HYPE sebagai syarat partisipasi: Circle melakukan staking 500.000 HYPE, dan Coinbase meningkatkan posisi staking yang sudah ada . Ini secara langsung menyelaraskan kepentingan finansial para penerbit terpusat dengan harga token protokol. Jika HYPE berkinerja buruk, para mitra ini ikut rugi bersama para pemegang token. Persyaratan “skin in the game” ini adalah pola baru bagaimana protokol DeFi dapat mengkondisikan akses ke ekosistem mereka.

3. Konsolidasi aset kuotasi. Sebelum AQAv2, lanskap stablecoin Hyperliquid terfragmentasi antara USDC dan USDH milik protokol—dan berpotensi dengan penerbit lain di masa depan. AQAv2 menghilangkan fragmentasi itu dengan menetapkan satu aset kuotasi yang ‘selaras’, memperdalam likuiditas dan menyederhanakan struktur pasar .

4. Preseden potensial bagi industri. Jika model ini terbukti tahan lama, protokol derivatif DeFi besar lainnya—seperti dYdX, GMX, atau Synthetix—memiliki cetak biru yang jelas untuk menegosiasikan kesepakatan bagi hasil serupa dengan Circle dan Coinbase . Masing-masing kemungkinan akan melibatkan komitmen staking yang mengikat penerbit pada kesuksesan protokol, menciptakan putaran umpan balik yang saling menguntungkan. Implikasinya adalah bahwa bunga T-bill raksasa yang dihasilkan oleh cadangan stablecoin mungkin tidak lagi menjadi aliran pendapatan pribadi untuk beberapa perusahaan terpusat—tetapi bisa menjadi lapisan akumulasi nilai yang terdistribusi di seluruh DeFi.

Catatan dan Risiko

Sumber-sumber mencatat bahwa pengaturan ini bukannya tanpa gesekan. USDH harus dihapuskan secara bertahap, menciptakan kompleksitas migrasi bagi pengguna . Kerangka kerja ini memusatkan risiko aset kuotasi Hyperliquid pada satu penerbit terpusat (Circle dan mitra banknya), yang dapat menimbulkan risiko konsentrasi peraturan atau operasional. Dan meskipun proyeksinya besar, itu tergantung pada saldo USDC yang berkelanjutan dan imbal hasil T-bill yang relatif stabil—variabel yang dapat berubah seiring kebijakan The Fed atau sentimen pasar.